新年伊始，投資者又要面臨新的挑戰，在一月份筆者提醒投資者注意兩個問題。一個問題是美元的元月份效應，另一個問題是原油價格乃至商品期貨見底的問題。下面我們分別來談這兩個問題對黃金價格走勢的影響。

　　我們先來談黃金的元月份效應，這里我們主要分析歐元兌美元的情況。根據德意志銀行的統計，從1987年到2008年之間的22年內其中有14年歐元兌美元是跌的，也就是美元漲，歐元跌（1999年前由于歐元并未出現，所以用歐洲貨幣單位計算）。統計數字表明，在過去的14年，有64%的時間，美元在元月份保持強勢。從圖中，我們可以看出元月份效應在1996年到2002年特別明顯。另外，數據顯示在美元走弱的年份平均表現為-3.33%，而在美元走強的時候平均上漲2.32%。根據以上的分析以及這幾天美元的走勢來看，在一月份美元走強的機會比較大，不過有一個問題是很值得大家注意的，在美元強勢的時候，商品貨幣澳元并沒往下走，反而向上。筆者有一個猜想，由于美元利率接近零，美元對澳元的套息交易存在盈利的空間，這樣一來未來相對與美元與高息貨幣之間的套息交易將是一個很值得關注的問題。

　　下面，我們再談談原油的問題。原油2月份期貨從08年12月24日低點35.16美元每桶大幅反彈，最高到了48.68美元每桶，上漲了38.5%。特別值得注意的是從08年12月25號到09年1月5日，由于年末在這期間有著一系列的假期，而原油價格卻悄然暴漲了近百分之四十。即便在這幾天，美元大漲的情況下，油價還是堅挺地守在了48美元一桶上方，并且幾度站在50美元大關之上。這也許是一個信號，自從金融海嘯以來，金融系統機構出現了資金鏈斷裂，倒閉和破產等問題，全球范圍內的去杠桿化使得以原油為代表的商品期貨市場崩盤，原油價格從去年最高147劇減至35美元一桶，跌幅超過76%。投資者為了規避金融風險，紛紛轉向以美元國債為代表的低息安全資產，美元成為了投資者追逐的對象。一時間美元需求大增，美元大幅上揚。同時，由于投資者逃離高風險投資領域，像商品期貨和股市均出現了大跌。在08年末和09年初之際油價的大漲很可能預示著，隨著金融系統的慢慢穩定，投資者開始重新回到高風險高回報投資領域。因為對于像對沖基金那樣的金融投資機構追求高回報是他們必然的選擇，他們不可能長期持有低回報低風險的債券又或是現金。更何況金融海嘯之后，全球都有可能進入一個零利率時代，持有現金或者國債其回報率接近于零。在各國央行大量無節制地印鈔救市的背景下，未來的高通脹是可以預期。這樣一來，持有國債又或者美元現金無異于慢性自殺。對沖基金和共同基金們當然不會坐以待斃，他們必定要回到高風險高回報的投資項目上來。

　　除了原油在這段時間出現了暴漲，反映全球商品期貨交易的CRB指數也出現了大幅上漲的態勢。見下圖，可以看出商品價格在經歷金融海嘯的沖擊后有企穩的跡象。

　　最后，我們回到黃金的問題上，一月份美元走強對金價肯定是不利的，而原油方面，自從金融海嘯以來，油價對金價的影響已經被忽略了，但是如果原油見底，說明投資者信心有所恢復，這對黃金將是利好。因此，這兩個因素對金價產生了相反方向的影響。筆者認為短期內，美元的走勢還是主導金價的最主要因素，而油價如果能成功筑底，肯定對金價有所支撐。綜合來說，筆者認為即便在美元大舉走強的情況下，金價大幅走弱的機會并不大，會繼續表現堅挺，當然前提是油價保持堅挺。昨天，金價在840附近筑底成功后最高反彈到了870，由于周五有非農數據，我們判斷金價很可能會陷于區間震蕩，震蕩區間在855-870。