近日，中國社科院世界經濟與政治研究所張明博士在接受媒體采訪時判斷，流出內地的國際熱錢最早在今年下半年回流中國，最遲則在明年上半年。而一國際大型金融集團近期也發布報告判斷，料今年下半年熱錢將會回流中國。不過業內也有不同觀點。昨日，廣東社科院熱錢課題研究組負責人黎友煥對《每日經濟新聞》表示，"對于這一時間點判斷的依據可能仍需要研究。至少目前股市和房地產市場這兩大最吸引熱錢的領域還沒有顯示各自的吸引力。"

　　股市和房市是重要指標

　　張明認為熱錢下半年回流的依據在于，屆時中國經濟或較其他國家最早出現反彈，反彈速度也較快，這將重新燃起人民幣升值和利差擴大的預期，吸引熱錢重新流入。

　　黎友煥表示，據其監測的熱錢信息顯示，博取利差和匯率收益，在目前并非熱錢選擇投資目標的重要或惟一指標。在外匯管制下，熱錢進出中國的成本均較高，主要是看重股市及房地產市場的投資收益。

　　據廣東社科院一項調查顯示，2005～2007年珠江三角洲地區部分樓盤，有30％～40%的投資資金來源于國際游資。

　　對于熱錢投資偏好的判斷，張明也間接表示了認可。在他看來，熱錢的投資對象一般具有投機性強、流動性好、隱蔽性強等特征。因此熱錢回流重要的目標是股市或房地產市場。

　　張明認為，內地股市經過去年的大幅調整，投資價值已經有重新凸現的可能，而部分地區的房地產價格經過今年上半年的調整，下跌也將趨于緩和，投資價值也會有所恢復。

　　但黎友煥表示，當前中國這兩個投資市場還沒有展現投資價值，"目前判斷熱錢何時回流還為時尚早。"

　　關鍵看經濟何時反彈

　　目前市場對熱錢何時回流的判斷分歧，實質體現在中國經濟何時反彈。

　　黎友煥認為，如果中國實體經濟能率先走出困境，的確會成為熱錢回流的一個重要背景。但從目前公布的經濟數據上看，還無法產生此判斷，因而對熱錢回流的時間判斷也難有依據。

　　根據國家外匯管理局公布的相關數據顯示，2008年1～4季度外匯儲備當季分別增加1539億美元、1266億美元、967億美元和404億美元，外匯儲備呈現增量逐漸減少的態勢。而2008年第四季度實現外貿順差1143億美元，而當季外匯儲備僅增加404億美元。

　　黎友煥告訴《每日經濟新聞》，與經濟風暴先沖擊歐美金融體系，再傳染至實體經濟的路徑相比，中國受經濟風暴影響的路徑正好相反。即由外向型經濟引發，再傳遞至內延經濟體，最后才傳導至金融體系。

　　"除非中國實體經濟出現明顯企穩的跡象，否則熱錢很難大規模回流中國，"黎友煥表示，目前很多企業也收縮投資而持有現金，熱錢也是如此。"在對危機發展方向難以清晰判斷的時候，熱錢展現出觀望的態勢再正常不過。"

　　對于這一判斷，深圳大學金融研究所所長國世平亦表示認可。他認為，近來國際大行持續拋售國內物業和股票，可能說明他們對中國經濟前景開始謹慎。

　　不過值得注意的是，目前業內普遍認為，熱錢整體凈流入、流出的規模并沒有想象的那么大，擁有強大外匯儲備的中國沒有必要擔心外儲的小幅下滑，這既不會影響國際收支平衡，也不會引發國內流動性危機。