外管局長胡曉煉近日公布,中國黃金儲備目前已達到1054噸,首次進入黃金儲備千噸的國家之列,排名世界第五(據4月25日《新京報》)。有分析人士看好這個變化,并認為這是求解中國巨額外匯儲備中,美元資產、尤其美國債過度集中的好辦法。

　　但作為一個投資品種,黃金卻未必能承載這么樂觀的功能。

　　最近兩年,黃金在國際市場一直受到熱捧。原因是美元繼續貶值和利率降低、過度印鈔導致未來通貨膨脹的預期。不過這種國際資本市場看多黃金和看空各國央行的市場變化,其實和我國目前黃金儲備的關聯并不大。

　　胡曉煉解釋說,這項叫黃金儲備的資產,其增加起自2003年(那時中國上海黃金交易所剛剛成立),主要以國內市場交易和國內生產的方式增加。6年來僅增加454噸,又是在中國自己市場里做的事,拿這來談如何求變中國近2萬億的外匯儲備的資產結構,幾乎毫無意義。

　　因為總計1000多噸的黃金儲備,即使按照1000美元/盎司歷史高價,也就350多億美元的市值。這個數量,這個花了6年時間的變化幅度,對比這期間外匯儲備的增長速度,無疑是非常緩慢的;以此來解決外儲規模劇增的問題,顯然無法匹配。即使從全球黃金儲備最大的美國(8000多噸)來看,這些黃金的市值最高也只有2800億,也只能解決中國2萬億外匯儲備的九分之一。

　　就算中國要做黃金大國的第一,真的要儲備這么多黃金,也是有問題的。因為這樣快速達到8000噸以上,僅*在國內市場生產、交易,肯定是不行的。但要是去國際市場現貨交易,那國際黃金市場的價格就要飛上天了;僅僅是胡曉煉公布黃金儲量這一步,已經引起了國際金價的上漲。

　　更重要的是,增持黃金真的就能保值增值嗎？1980年國際黃金市場的價格曾到達過800美元/盎司之上,近30年以來,價格基本在500美元/盎司左右波動,最低還到過300來美元/盎司。去年是創了新高,沖上了1000美元/盎司。但要和投資貨幣市場的美國債相比較,這30多年的投資,就投資回報率的角度說,很說哪種投資更好些。做不好黃金的話,可能還不如拿著美國債安全。

　　但中國黃金市場的潛力卻是巨大的。比如中國的人均黃金消費量,目前遠在世界平均水平之下。拿社會經濟結構最可以比較的印度來看,我們年人均消費只有0.2克,而印度是我們的四倍以上,到達0.85克。從這個角度說,因為需求的增加將在很長時間導致有足夠的理由看多黃金,至少在中國國內市場看多,也許很現實。但要迷信黃金還將貨幣化,有些不現實。

　　盡管黃金地位還是廣泛得到認同,習慣上國際貿易也把黃金看成是美元、歐元、英鎊、日元之后的第五大硬通貨,但要黃金凌駕于世界各國央行的信譽體系之上,也許難以成為現實。1976年國際貨幣基金組織通過的《牙買加協議》中就明確了“黃金的非貨幣化”,雖然這個共識未來會充滿變化,但黃金貨幣化的根基已經不在了。

　　總之,中國外匯儲備的求變,不是黃金可以解決的,黃金迷信的時代一去不復返了。這不妨礙我們可以根據市場的變化,繼續看多黃金。但我們外匯儲備的難題,是不能*黃金來解決的。