去年在危機最嚴重時，全球經(jīng)歷了一場前所未有的降息潮，而現(xiàn)在這股潮水還沒有退去，全球大部分央行的利率水平正位于歷史最低。美聯(lián)儲在上周的議息會議上依舊把利率維持在了0%~0.25%的水平，自去年12月17日降至該水平以來已經(jīng)維持半年有余。和美聯(lián)儲一樣，日本央行0.1%的利率水平也已經(jīng)在此低位保持了近半年。而歐洲央行和英國央行的利率水平也已經(jīng)分別在5月和3月降至1%和0.5%。
與此同時，美聯(lián)儲、英國央行和歐洲央行的定量寬松貨幣政策還在進行當中。僅美聯(lián)儲的定量寬松政策總金額就達到了2.8萬億美元，其中包括1.25萬億的機構抵押貸款支持證券（MBS）、2500億的機構債、3000億長期國債的購買計劃，以及總額1萬億的定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）資金承諾。
BIS也表示，目前各國央行面臨兩種風險，一種是通貨膨脹的風險，另一種是政策力度不夠無法推動經(jīng)濟復蘇的風險。前者的風險相對更大。“因為央行們當前擴張性的貨幣政策是為了應對二戰(zhàn)后最嚴重的危機，他們擔心如果調(diào)整政策過快會影響經(jīng)濟復蘇，但各國央行的猶豫將增大流動性泛濫的風險，這可能使通脹預期加劇或者產(chǎn)生又一個資產(chǎn)泡沫。”BIS解釋說。而對未來通貨膨脹的擔憂已經(jīng)反映在了市場中，包括大宗商品、股市在內(nèi)的多數(shù)市場在各國央行的天量流動性刺激下，已經(jīng)出現(xiàn)了大幅反彈。
在這一形勢下，如何從極端的貨幣政策中全身而退成了各國央行不得不面臨的挑戰(zhàn)。
而中國社會科學院國際金融研究中心秘書長張明昨日對CBN表示，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各國央行未來實施貨幣政策退出策略并不輕松，要花費非常大的成本。張明表示，在美聯(lián)儲目前可能采取的四種退出機制中，沒有一種是低成本的。
張明解釋說，由于目前高等級的美國國債在美聯(lián)儲總資產(chǎn)中的比重已經(jīng)明顯下降，因此通過公開市場操作直接在市場上出售金融資產(chǎn)幾乎是不可能完成的任務；如果直接向金融機構定向發(fā)行央行票據(jù)來回收流動性，需要在財政壓力與金融機構的低收益之間平衡；此外采取美國財政部進行資產(chǎn)互換和向金融機構支付較高的超額準備金利率的措施也面臨不同的問題。
盡管困難重重，但這仍然是各國央行不得不完成的任務。美聯(lián)儲已經(jīng)在上周的議息會議聲明中表示，正在觀測資產(chǎn)負債表的總量和組合，并將根據(jù)需要調(diào)整信貸和流動性項目。而日本央行行長白川方明之前表示，將有可能在9月末研究貨幣政策退出機制，歐洲央行委員會成員Juergen Stark在6月25日也稱，如果歐洲經(jīng)濟狀況改善的話，也需要對刺激政策進行轉變。
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