到明年中,國際黃金價格突破1159.2美元的可能性不大;如果美元指數(shù)反彈至80,對應(yīng)的金價即為991.9美元。

　　美元反彈無疑是黃金價格下跌的最相關(guān)因素。Kitco公司最近編制了黃金價格變化歸因分析認(rèn)為,在10月9日黃金價格下跌6.90美元中（與實(shí)盤價格變化略有差別）,4.70美元歸因于美元走強(qiáng),另外2.20美元歸因于黃金買盤力量。可以看出,在最近黃金價格變化中,美元力量是主導(dǎo)性的。

　　美聯(lián)儲主席伯南克10月8日表示,當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景“充分改善后”,央行將準(zhǔn)備收緊貨幣政策。伯南克說,“我在聯(lián)儲的同事與我相信融通性（accommodative）貨幣政策將可能在延續(xù)的時間里受到保障。但是在某一時點(diǎn),隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)固,我們將需要收緊貨幣政策以防止通貨膨脹的出現(xiàn)。”伯南克的講話響應(yīng)了堪薩斯聯(lián)儲主席Thomas Hoenig10月6日關(guān)于“提升利率不會使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脫軌”的言論。伯南克講話顯然提升了美元,美元指數(shù)10月9日從開盤的75.96上漲至下午14:44的76.20。

　　為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)危機(jī),美國政府施行了7870億美元的財(cái)政刺激。美國聯(lián)儲開動了1.75萬億美元的國債、房屋抵押債券與機(jī)構(gòu)債券的購買計(jì)劃。自雷曼倒臺后,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表飛漲了1.2萬億——美聯(lián)儲向市場提供了商業(yè)票據(jù)與資產(chǎn)抵押債券的緊急救助,為摩根大通兼并貝爾斯登提供了300億美元的高風(fēng)險融資。伯南克說,“這些計(jì)劃看起來產(chǎn)生了預(yù)想效果”。經(jīng)濟(jì)“自由落體式”下滑顯然被遏制了,二次觸底風(fēng)險不是一點(diǎn)可能沒有,但已經(jīng)被極大地降低了。

　　副作用是什么？是美元大幅持續(xù)貶值。流動性導(dǎo)致“無限”資金追逐“有限”的黃金投資產(chǎn)品。黃金價格大幅暴漲,10月8日創(chuàng)出歷史新高1061.20美元。美元指數(shù)從2009年3月初89.6到10月初已經(jīng)下跌了15%。美國政府在克林頓時期即高調(diào)講“強(qiáng)勢美元（strong dollar）”政策。美國前財(cái)長魯賓也多次使用“strong dollar”字眼。不過那時,美元在上升。而眼下,面對美元指數(shù)大幅持續(xù)下滑,美國財(cái)政蓋特納與奧巴馬經(jīng)濟(jì)顧問薩默斯嘴里的“strong dollar”已然變了味道。

　　美元是否能絕地反彈呢？這在很大程度上要看美國大規(guī)模量化寬松政策的“退出”。美國“退出”將會是一些復(fù)雜過程。美國聯(lián)儲也配置了相應(yīng)的機(jī)制以擠去金融體系中過剩流動性的水分。這些機(jī)制包括向央行儲備存款支付利息與反向回購,即出售債券。堪薩斯聯(lián)儲主席Thomas Hoenig說,“在目前環(huán)境中,我不支持收緊貨幣政策,但我的經(jīng)驗(yàn)告訴我——我們需要盡早而不是盡晚退出融通性政策。”

　　這樣看來,黃金價格雖然有望在今年底明年初繼續(xù)攀升,其上漲將受制于美元反彈。而一旦美國經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇,美國聯(lián)儲開始穩(wěn)步加息,黃金價格將出現(xiàn)中長期下滑趨勢。

　　美元下跌還有多大余地？黃金價格上漲還有多大空間？筆者測算:美元指數(shù)=124-0.0538x黃金價格（美元指數(shù)誤差9.365）。鑒于美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底復(fù)蘇,明年中聯(lián)儲加息前,美元指數(shù)跌破71的可能性不大（71點(diǎn)位是2008年3月美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)谷底時美元指數(shù)的歷史最低值）。加上美元指數(shù)誤差,黃金價格的對應(yīng)值為1159.2美元。也就是說,到明年中,黃金價格再度突破1159.2美元的可能性不大。而如果美元指數(shù)反彈至80,對應(yīng)的黃金價格即為991.9美元。