黃金的10年牛市就此終結的論調在12月份成為了一些大型金融機構的主要觀點，原因在于隨著經濟危機的逐漸過去，股市、房市等風險資產市場的收益逐步增加。我們考察了2003年以來的10年間黃金的年收益率和美國股市的年收益率，我們發現，自2004年開始，黃金市場的收益率就一直高過標準普爾500指數的收益率，遺憾的是，2012年這種狀況出現了轉折。這僅僅是反映了美國金融市場的狀況，在經濟狀況較差的歐洲，德國法蘭克福DAX指數2012年的年收益率截止12月21日達到了24.7%，法國巴黎CAC指數同期上漲了15.9%，而最差的英國倫敦金融時報在2012年的漲幅也達到了6.6%，略高于黃金市場的4.9%。在這恐怕是金融分析機構唱空黃金的最主要依據。
　　
　　事實上，股市的上揚在某些程度上反映了經濟的好轉，特別是美國房地產市場的復蘇跡象推動了一些投資機構對于風險市場的偏愛，不過，決定黃金市場的并非只有資產的收益率那么簡單，更重要的是貨幣體系的穩定性和貨幣實際購買力的穩定性。2002年以來黃金價格的上揚，到最終大幅超過股市，在很大程度上是由于美元和歐元兩大主體貨幣的市場爭奪引起的。時至今日，我們看到了第三輪售金協議國協議名存實亡，源于國家儲備體系的黃金保有量自2009年開始出現回升，同時，自2004年以來交易所基金就開始瞄準黃金，大量囤積。不得不說，實質性的黃金需求增長推動了過去幾年來的金價的上升。此外，作為曾經的貨幣，當人們把他當作一般等價物時，自然而然的會把他跟當前的主流貨幣做對比，而近幾年來由于定量寬松貨幣政策的實施，主導貨幣的實際購買力都出現了下跌，這或許是黃金價格上漲的最主要原因。
　　
　　毫無疑問，對于長期黃金市場的走勢，我們關注的主要目標依然是貨幣政策的改變和貨幣體系的改變。由于寬松貨幣政策的實施，全球貨幣超發已經到了失控的邊緣，這也是美聯儲實施扭轉操作以及歐洲央行遲遲不能下決心解決歐洲債務問題的原因。
　　
　　然而，貨幣超發的進程依然在繼續，日本央行在最近召開的貨幣政策會議上決定擴大量化寬松規模，將資產收購基金額度再增加10萬億日元(約合人民幣7400億元)至101萬億日元。再加上此次會議上新推出的貸款支持基金，總額超過120萬億日元。日本央行希望增加市場流動資金，為經濟增長提供支撐。12月23日，日本候任首相安倍晉三再度向日本央行施壓，要求日本央行采用2.0%這一通脹目標。安倍晉三威脅稱，如果這一要求得不到滿足，將設法修改確保日本央行獨立性的法律條款。日本這一表態，拉開了2013年全球貨幣寬松大幕。日前，澳大利亞央行就表示，2013年澳央行有理由、有空間繼續降息。歐央行也表示，歐洲央行可能會下調當前為0.75%的主要再融資利率。而美聯儲始終存在繼續量化的空間，預計QE5甚至QE6出現的可能性并不小。“沒有哪個發達經濟體能夠容忍自己國家的貨幣對美元不斷地升值。”一位外資銀行管理層人士對《國際金融報》記者表示，可以說，目前全球主要貨幣已進入競相貶值的階段，而這種競相貶值的情勢很可能在明年會進一步加劇。“沒有哪個國家主動挑起匯率戰，但是各國央行不斷采取的量化寬松政策，在客觀上帶來了貨幣競相貶值的結果。”上述外資銀行管理層人士表示。“競相貶值是不得不采取的辦法。”一位來自七國集團(G7)某成員國的消息人士就表示，“大家都想*出口來擺脫經濟低迷，但如果大家都讓本幣貶值，那么到最后全球經濟不會有好結果。”
　　
　　在美聯儲不斷推出量化寬松政策的背景下，美國指數從年初至今已經貶值近1%。而在亞洲，韓元和菲律賓比索對美元今年至今均上揚7%；在拉美地區，墨西哥比索和智利比索攀升近10%。盡管，印尼盾、印度盧比以及巴西雷亞爾從年初至今呈現下跌狀態，但是這些發展中國家貨幣并非始終處于貶值狀態，他們也一度大幅升值，而又突然之間大幅下滑，波動性更為劇烈。無論是采取量化手段還是采取降息措施，央行放松貨幣政策的惟一且最好的理由始終是“刺激經濟增長”。在上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊看來，這種*放松貨幣進而刺激經濟增長的效率正越來越低，“如果量化寬松政策有限，那么美聯儲就應該在QE1和QE2之后，再推出QE3和QE4。”無論是美國還是日本，量化寬松政策對經濟的促進作用有限。不過，雖然效用低下，但是卻無法阻擋發達經濟體政府2013年繼續放松貨幣政策的做法。
　　
　　在歐美國家，寬松的貨幣政策已經到了極致，利率已經到了降無可降的地步，這使得以歐美國家貨幣為主體的全球外匯儲備體系岌岌可危，特別是債務危機引發的債券定價體系崩潰使得發展中國家不得不考慮持有發達國家債券的風險，因此，我們看到近兩年來發展中國家開始大量買進黃金儲備。
　　
　　黃金10年的牛市起源于美元和歐元全球主導地位的爭奪，并在金融危機期間發展到了極致，當金融危機的陰影慢慢淡去的時候，全球貨幣體系卻受到了強烈的質疑。這很有可能成為黃金牛市延續下去的最大理由。