經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、權(quán)威機(jī)構(gòu)上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、希臘順利重返國(guó)際融資市場(chǎng)……今年以來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭有一定程度的鞏固，金融市場(chǎng)也日趨穩(wěn)定，使得各界看多聲音日盛。但多數(shù)專(zhuān)家仍認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍面臨著幾大挑戰(zhàn)，這包括通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)增加、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍未得到解決等。
　　
　　另外，歐元對(duì)美元匯率匯率的節(jié)節(jié)走高增加了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，專(zhuān)家認(rèn)為歐洲央行[微博]應(yīng)有所作為，且不應(yīng)局限于口頭干預(yù)。
　　
　　仍瀕臨通縮邊緣
　　
　　匯豐銀行全球研究部在最新的匯市研報(bào)中表示，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯表明，歐元區(qū)最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，該地區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速將逐步走高。
　　
　　不過(guò)，該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)：“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期以來(lái)都持有這種觀點(diǎn)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不足以抵御去通脹化趨勢(shì)及通縮風(fēng)險(xiǎn)。”
　　
　　國(guó)際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])在4月上旬發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望半年度報(bào)告中將今明兩年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期均上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，分別為1.2%、1.5%。但歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份歐元區(qū)通脹率僅為0.5%，是過(guò)去4年以來(lái)的最低通脹率水平，同時(shí)也遠(yuǎn)低于歐洲央行的通貨膨脹率目標(biāo)2%。
　　
　　匯豐銀行認(rèn)為，歐洲央行在未來(lái)幾個(gè)月會(huì)推出更多貨幣刺激政策，甚至是真正意義的量化寬松貨幣政策來(lái)控制通縮風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　英國(guó)分析機(jī)構(gòu)牛津經(jīng)濟(jì)(Oxford Economics)資深經(jīng)濟(jì)分析師亞當(dāng)姆·斯萊特在研報(bào)中警告稱(chēng)，一旦通縮現(xiàn)象出現(xiàn)，那么將很難擺脫這一局面，因?yàn)橥�縮將改變所有經(jīng)濟(jì)參與者的心里預(yù)期，企業(yè)和個(gè)人將采取防御性心態(tài)和保守性做法來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策，這也是日本“失去的二十年”最深刻的教訓(xùn)。
　　
　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)有限公司在歐洲經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告中也認(rèn)為，歐元區(qū)的通縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來(lái)越明顯，因歐洲央行法定的應(yīng)對(duì)舉措有限，這種風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性將與日俱增。
　　
　　結(jié)構(gòu)性難題難解
　　
　　英國(guó)經(jīng)濟(jì)分析公司凱投宏觀在最新歐洲經(jīng)濟(jì)展望季度報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將至少為1%，相比較去年而言，這是一個(gè)很大進(jìn)步，特別是在重債國(guó)恢復(fù)增長(zhǎng)的背景下。但它認(rèn)為，各個(gè)成員國(guó)之間仍存在著結(jié)構(gòu)性難題，這削弱了整體的經(jīng)濟(jì)前景。
　　
　　凱投宏觀認(rèn)為，在歐元區(qū)核心國(guó)家當(dāng)中，德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或會(huì)進(jìn)一步加速，但是消費(fèi)者謹(jǐn)慎消費(fèi)的行為和預(yù)期并未出現(xiàn)明顯改善。法國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將是十分緩慢，且不足以降低其高失業(yè)率和公共債務(wù)負(fù)擔(dān)。而在外圍國(guó)家當(dāng)中，意大利最終實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但由于在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題上缺乏改革跡象，其公共債務(wù)狀況仍充滿不確定性。西班牙方面，該國(guó)私人部門(mén)的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然很高，這將削弱內(nèi)需擴(kuò)張的動(dòng)力。希臘今年或?qū)��?shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但葡萄牙的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭或?qū)⒂兴鶞p弱。
　　
　　10日，希臘時(shí)隔四年多后重返國(guó)際市場(chǎng)，發(fā)行30億歐元5年期債券，發(fā)行收益率為4.95%，市場(chǎng)申購(gòu)量大于預(yù)期，這令市場(chǎng)參與者感到振奮。不過(guò)惠譽(yù)評(píng)級(jí)在11日評(píng)論稱(chēng)，希臘重返國(guó)際融資市場(chǎng)有助于主權(quán)債務(wù)融資需求，同時(shí)也反應(yīng)了在歐盟-IMF救助框架下的經(jīng)濟(jì)與財(cái)政調(diào)整政策初見(jiàn)成效。但鑒于希臘經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，其未來(lái)能否繼續(xù)順利在市場(chǎng)上融資，仍存在不確定性。該機(jī)構(gòu)表示，希臘政府的債務(wù)水平占GDP的比重高達(dá)175%，遠(yuǎn)高于安全水平。希臘還面臨巨額財(cái)政融資需求。根據(jù)IMF估測(cè)，今年希臘總的財(cái)政融資需求將占其GDP的15.8%，明年也將達(dá)到10.2%，在2016年才降至4.5%左右。
　　
　　凱投宏觀歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·霍瓦特則表示，希臘重返國(guó)際融資市場(chǎng)是一個(gè)積極信號(hào)，甚至?xí)�提高希臘避免第三輪資金救助的可能性。但希臘若拒絕新一輪資金援助，其風(fēng)險(xiǎn)性也較大，因?yàn)槠淇赡軙?huì)難以實(shí)現(xiàn)中期財(cái)政目標(biāo)，如5%左右的融資利率，和“三駕馬車(chē)”的救助資金率(2%-3%)相比仍有很大差距。
　　
　　霍瓦特認(rèn)為，盡管希臘經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“生命跡象”，但目前談放棄新一輪紓困資金救助，可能是很不成熟的做法。
　　
　　央行政策手段存爭(zhēng)議
　　
　　近期歐元對(duì)美元匯率的節(jié)節(jié)走高也使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，因歐元升值相應(yīng)削弱進(jìn)口價(jià)格，特別是在大宗商品價(jià)格穩(wěn)定的前提下。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，歐元對(duì)美元匯率從2013年7月初的1.28美元附近，上升至目前的1.38美元左右。
　　
　　歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉上周末發(fā)表講話稱(chēng)，(歐元對(duì)美元)匯率的節(jié)節(jié)走高，需要更多貨幣刺激政策予以抑制，這也是央行職能的一個(gè)重要體現(xiàn)。
　　
　　根據(jù)歐洲央行估測(cè)，從2012年年中至今，歐元累計(jì)升值超過(guò)13%左右，這導(dǎo)致該地區(qū)通脹率削減0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　牛津經(jīng)濟(jì)建議，歐洲央行需要考慮其他可行的激進(jìn)式的貨幣政策來(lái)預(yù)防通縮風(fēng)險(xiǎn)，這些舉措包括負(fù)的存款利率，考慮提高長(zhǎng)期通脹率預(yù)期等。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，在上述措施實(shí)施且美聯(lián)儲(chǔ)貨幣正常化進(jìn)程順利推進(jìn)的前提下，歐元對(duì)美元匯率有望從當(dāng)前水平，逐步降至2016年年底的1.24美元左右，在2017年降至1.22左右。
　　
　　但惠譽(yù)評(píng)級(jí)認(rèn)為：“通過(guò)實(shí)施負(fù)的存款利率來(lái)有效刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這個(gè)渠道是不大可行的。”另外，基于歐洲聯(lián)盟條約的約束，歐洲央行推出真正意義上的量化寬松政策，即從歐盟成員國(guó)手中直接購(gòu)買(mǎi)政府債券仍面臨政治上和法律層面的挑戰(zhàn)。
　　
　　凱投宏觀首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·羅尼斯認(rèn)為，包括進(jìn)一步削減利率和推出量寬政策等措施，并不能保證銀行信貸的提高和廣義貨幣發(fā)行量的大幅增加，因該地區(qū)銀行系統(tǒng)的疲軟性。
　　
　　他說(shuō)：“歐洲央行內(nèi)部的分析也顯示，即使該行推出規(guī)模1萬(wàn)億歐元的量寬政策，其也僅能提高通脹率0.2個(gè)百分點(diǎn)。“不過(guò)他仍強(qiáng)調(diào)，歐元匯率的下降是克服通縮的關(guān)鍵，同時(shí)這一下降也是一個(gè)自然而然的過(guò)程，因美元和英鎊在貨幣政策政策化的預(yù)期下將走強(qiáng)。但央行口頭干預(yù)和實(shí)際行動(dòng)也有利于市場(chǎng)預(yù)期的進(jìn)一步鞏固，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)歐央行會(huì)進(jìn)一步降息，同時(shí)推出量寬政策也有可能性。