近期，黃金價格持續震蕩走勢，且振幅不斷收窄，整理行情逐步走入末端。從技術面來看，金價日線弱勢但周線和月線的“底背離”的跡象比較明顯，中期反彈似乎一觸即發。但從基本面來看，筆者認為不可過于樂觀，即使有反彈，也不會是發生在近期。金價在1-2個月恐怕仍有下探之勢。
　　
　　其一，國內外通脹水平持續低迷，金價難有用武之地。與黃金需求結合最緊密的因素必然是物價水平了。從現在來看，世界主要經濟體的物價指數走勢都非常低迷，且這種低迷的勢頭不是短短的一兩個月可以扭轉的。5月份，中國CPI同比1.2%，使得剛剛在前3個月有所好轉的物價水平再度蒙上了一層陰影。PPI的情況更為糟糕，同比-4.6%，延續下滑勢頭。PPI未止跌的情況下，CPI很難止跌。低迷的物價水平反映了總需求的疲弱，這對金價來說不是什么好事。而且物價下滑的同時伴隨的往往是居民收入和消費支出的增速下滑乃至減少，這也會抑制黃金的需求。美國方面，受到油價暴跌拖累，美國前4個月CPI幾乎全軍覆沒，瀕臨通縮境地；即使剔除食品和能源，核心CPI的同比增速也不到2%。這種情況下，黃金需求依舊處于寒冬之中。當然，這也可能會拖延美聯儲加息的時點，但美聯儲加息的靴子遲遲不落地，對金價來說就是一直懸而未決的利空因素。本月20日、8月末的FOMC會議是比較有可能確定加息時點的，所以從這點來看，在該問題塵埃落定之前，金價很難在近期大幅反彈。
　　
　　其二，黃金ETP產品需求萎靡。截至6月9日，全球最大的黃金現貨ETF，SPDR的持倉量為708.7噸，比1個月前下降了20噸，基本回到了年初的700噸附近的水平。如果后期700噸的持有量也被擊破，投資者對該類產品的價值重估，可能會推動一輪拋售潮。與此相關的，美國國債10年收益率目前為2.39，與1個月前相比上漲了23個基點，比年初也上漲27個基點。從現在的情況來看，美國長期利率已經低的不能再低了，隨著美聯儲貨幣政策清晰化，利率如果不能再繼續震蕩，那么恐怕只有走高一個選項。這令黃金的持有成本上升，必定壓制金價。
　　
　　其三，管理基金推動金價，有心無力。從管理基金持倉來看，截至6月2日，非商業凈持倉10.4萬張，處于年內的低位。在今年1月下旬，非商業持倉曾經高達18-19萬張的水平，但最終也未能推動金價走出大的反彈行情�，F在來看，管理基金對行情的主導能力已經變弱，不再像以前幾年那樣準確。今年貴金屬多頭數次大幅增倉都無功而返，一鼓作氣再而衰三而竭，這暗示著后市可能仍有一波跌勢。
　　
　　綜合來看，金價今年或許會有反彈，但在此之前，先來一論下跌是更可能的事件。未來1-2個月來看，金價跌勢未止。