對那些希望刺激政策導致本幣貶值進而提振出口的貨幣政策決策者，匯豐銀行(HSBC)的經濟學家只想對他們說：祝你們好運吧！他們提出了一個較為獨特的觀點：貨幣競爭性貶值是一個“負和游戲”。
　　
　　匯豐全球首席經濟學家Janet Henry和經濟學家James Pomeroy認為，貨幣貶值已遠不如過去那樣產生效用。
　　
　　上述兩位經濟學家在一份報告中寫道：“自從2008年全球金融危機以來，迄今幾無證據表明任何重要地區通過匯率貶值在任何一個較長時期內獲得益處。世界銀行(World Bank)近期對發達經濟體和新興市場經濟體的研究發現，對于貨幣貶值的國家，2004年至2012年期間匯率走軟對推動出口的有效程度只有之前8年期間的一半。”
　　
　　寬松貨幣政策一般通過兩個渠道發揮作用：1.降息會增強企業的貸款意愿；2.降息通常會導致匯率貶值，從而令該國的商品和服務對于外國買家更加具備吸引力。
　　
　　鑒于一些國家的消費狀況看似日漸萎靡，通過外部驅動力平衡經濟增長的需求也就愈加急迫。但匯豐指出，這一策略存在著一個“致命缺陷”：全球貿易增速正在放緩。
　　
　　匯豐認為，貨幣競爭性貶值可能既是這一問題的根源，也是其表象。
　　
　　面對國內經濟愈發疲軟的處境，提升外需的意愿可能促使一個國家的央行加大貨幣寬松力度。但Henry和Pomeroy援引世界銀行的研究指出，匯率貶值給一個國家貿易余額帶來的改善主要來自進口的壓縮。
　　
　　報告指出，假如實施貨幣貶值的國家因進口減少而貿易收支好轉——而且這種情況在各國同時出現，一個合乎邏輯的結果就是，出口要實現增長將特別艱難。事實上，總體來說出口增長壓根就不會出現。在一個每個國家都想通過貨幣貶值提升出口進而實現經濟繁榮的環境中，其最終結果都是如此。
　　
　　貨幣競爭性貶值常常被稱為“以鄰為壑”的做法，一個國家通過匯率貶值攫取更大的出口份額，同時卻犧牲了其他國家的利益，整體而言是一個“零和游戲”。但匯豐經濟學家更進一步，稱總體上看這是一個“負和游戲”。
　　
　　Henry和Pomeroy寫道：“在最低程度上，貨幣貶值有時會減輕政府進行可以提升長期增長潛力的結構性改革的壓力，匯率波動也可能會加劇不確定性。”
　　
　　在匯豐看來，貨幣貶值充其量只是一個“治標不治本”的權宜之計。此外，貨幣走軟也會導致企業不愿進行提高生產率的投資，尤其是進行此類投資需要進口產品的話。