周五非農的“硝煙尚未散盡”，市場焦點已經迫不及待地轉向下周美聯儲貨幣政策會議，但同利率決定本身相比，投資者更加關注美聯儲在會后聲明中關于通脹和經濟風險方面的措詞。

　　會后聲明的措詞，以及任何美聯儲成員內部分歧增加的跡象，可能會為投資者解開未來政策走勢的疑惑。美聯儲究竟是否會在聲明中埋下在今年晚些時候升息的伏筆，或者證實市場上日益壯大的一種觀點，即2009年前不可能升息，投資者都將拭目以待。

　　目前市場普遍預計，美聯儲公開市場委員會(FOMC)將在下周二的會議上維持聯邦基金基準利率在2%不變，為連續第二次會議維持利率不變。

　　在最近一次會議(6月25日)會后聲明中，美聯儲暗示通脹上行風險，已經等同甚至超過經濟下行風險，成為美聯儲的首要擔憂。當時聲明顯示：“盡管經濟下行風險依然存在，但是程度已經有所減輕。與此同時，通脹和通脹預期的上行風險已經增加。”

　　但美聯儲觀察家表示，由于經濟前景已經惡化，美聯儲很可能會改變會后聲明措詞，不過預計仍將對通脹保持強硬態度。

　　摩根大通(JPMorgan)經濟學家Michael Feroli說道：“如果美聯儲重申6月聲明中關于經濟下行風險減弱的觀點，我將感到驚訝。美聯儲主席伯南克可能不得不收回7月中旬在國會作證時的言論，并再度強調經濟面臨的下行風險。”

　　盡管美國6月消費者物價指數(CPI)月率上升1.1%，升幅為1982年6月來最大，但通脹前景較6月25日會議時似乎已有所改善。自上次會議來，油價已經下挫約10美元，與此同時，部分通脹預期指標出現回撤，勞動力成本受控，企業將原材料成本轉嫁給消費者的能力也十分有限。

　　周五發布的一份報告稱，受益于就業、貸款、利率和商品價格變化所產生的反通脹效應，美國7月通脹壓力下降至近6年低點。

　　美國經濟周期研究所(ECRI)為預期通脹率的周期性波動而設計的美國未來通脹指標(USFIG)7月份下滑至112.4，為2002年8月以來最低。

　　Economic Outlook Group全球首席經濟學家Bernard Baumoh表示：“最近數周出現的上述變化應能緩解通脹壓力，但能源價格依然相當高。因此美聯儲官員將繼續對通脹風險發出警告。”

　　**疲軟非農進一步削弱年內升息預期

　　截至本周，利率期貨市場依然顯示美聯儲在10月會議上存在很大升息的幾率，但鑒于經濟數據表現疲軟，包括周五就業報告顯示美國7月失業率升至4年高點，升息幾率最近幾日不斷降低。

　　美國勞工部周五公布，美國7月份非農就業人數減少5.1萬人，與6月份減少幅度相同，7月份失業率上升0.2個百分點，至5.7%，為2004年3月份以來的最高水平。此前接受調查的華爾街經濟學家預計，美國7月份的非農就業人數減少6.5萬人，失業率為5.6%。

　　失業率高企增添了投資者關于美國依然將在今年晚些時候陷入衰退的擔憂。在非農數據公布之后，Natixis美國經濟學家Amine Tazi表示，鑒于目前美國經濟的現狀，美聯儲將不太可能在今年內升息；而盡管在美聯儲各成員內部存在分歧，但在8月的FOMC會議上，聯邦基金基準利率很有可能維持在2%不變。

　　目前觀察人士愈發相信美聯儲在09年前都將維持利率不變，在美聯儲周三宣布新的增加市場流動性舉措后，上述觀點進一步得到鞏固。

　　美聯儲周三宣布，將延長其一級交易商借貸工具(PDCF)、定期證券借貸機制(TSLF)的使用期限至2009年1月30日，而原本上述計劃將于9月份到期。

　　Stanford Group Co.分析師、美聯儲前理事Lyle Gramley稱：“若非美聯儲意識到金融市場依然十分脆弱，美聯儲不會做出這樣的決定。”

　　**關注美聯儲內部分歧

　　投資者也將關注下周利率決定中美聯儲理事和幾名地區聯儲之間是否真的存在意見分歧。美聯儲理事數年來投票結果一直保持一致，但地區聯儲自今年以來數次對投票結果表示反對，由此金融市場擔憂美聯儲內部意見分歧正日益加大。

　　在6月份會議上，美聯儲公開市場委員會(FOMC)以9比1的投票通過維持利率不變，達拉斯聯儲主席費舍爾(Richard Fisher)反對維持利率不變，他要求美聯儲應該升息。

　　目前市場將關注費城聯儲主席普羅索(Charles Plosser)和明尼阿波利斯聯儲主席斯特恩(Gary Stern)是否也會在下周會議上提出反對票。

　　普羅索近期對通脹發表強硬言論，并聲稱美聯儲升息宜早不宜遲。斯特恩也表示，美聯儲不應該等到金融市場和房產市場恢復穩定之后再升息。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)經濟學家Zach Pandl說道：“如果8月會議再度只出現一個反對成員，暗示反通脹的強硬派沒有充分的理由提出反對，近期油價下滑也令強硬派缺乏底氣。”

　　Gramley預計，費舍爾將再次成為唯一一名提出反對的FOMC投票委員。