2008年9月必將成為現代金融編年史中黑暗而恐慌的一頁。“兩房”獲救曙光才現，雷曼卻暴斃，華爾街一夜之間就有4萬人失去了容身之所。華爾街投行中僅存的高盛和大摩也搖身變為銀行控股公司并接受美聯儲的監管。可以說，次貸危機已經毀滅了傳統意義上的投資銀行，而商業銀行憑借大量的存款得以偷生。

　　在全球股市暴跌一日之后，美國財政部7000億美元的救市計劃再次點燃了全世界金融市場的希望之火。本次投入的資金相當于兩年半的美國聯邦政府收入，也相當于美國年度GDP的12%。

　　如此巨大的投入使得這一計劃在參眾兩院可能受阻，特別是美國大選即將在11月開始，在兩黨候選人支持率相近的情況下，這一熱門事件無疑會成為政治關注的焦點。目前，共和黨已經公開反對這一提案，而民主黨則表示支持，二者的僵持將在稍后的參眾兩院審議此提案時表現出來。

　　目前看來這一提案通過的可能性較高，但某些條款估計會被修改。若計劃順利通過，則此救市方案的執行將使得美國的債務上升至二戰結束后的1954年的水平，美國政府財政赤字占GDP的比重將達到創紀錄的6%-7%。同時，巨額國債的發行也使得美國國債的身價驟貶，美元匯率將遭到打壓。美國的危機也許能被這一救市計劃暫時緩解，但是金融機構信用的收縮將會把危機傳染給實體經濟。

　　今年二季度，美國GDP同比增幅折年率高達3.3%，但估計這一指標在四季度將跌至1%以下，而2009年上半年可能轉為負增長。那時，美國財政政策刺激幾乎已經用盡，而距離歷史最低水平僅100個基點的聯邦基金利率恐怕面臨“危險的下降”。因為這一基準利率水平每下調一次，就離日本已陷入10余年的“流動性陷阱”更近了一步，如果美國也進入了這一陷阱之中，則這架世界經濟的火車頭就要熄火了。

　　當然，危機不僅僅停留在美國。世界經濟的這輪周期性調整與2001年的那一輪的不同點在于，當前全球不同類型的經濟體出現了脫鉤(Decouple)的跡象。美國經濟增長在2007年末下滑后，歐洲經濟繼續快速增長，歐佩克、巴西、俄羅斯則借大宗商品價格猛漲之東風使經濟增長保持高速發展，而亞洲的新興市場經濟體則遭遇了下游需求減弱、上游成本上升的雙重擠壓，宏觀經濟環境表現最差。

　　我認為，本次危機并非通過國際貿易傳染，而是先由金融市場傳染，再從金融市場傳導至實體經濟中。這種脫鉤的現象造成了金融市場上形成的關鍵價格紊亂，匯率、大宗商品價格表現出跳躍式變化。

　　2008年三季度，國際大宗商品價格大幅回落，歐洲經濟也出現增長乏力的現象，資源型新興市場經濟體由于資源出口收入的快速回落，其經濟增長也出現下滑，一些外債高企的拉美經濟體受到資本外流的沖擊。此時，通脹壓力已經略有緩解的亞洲新興市場經濟體正在逐步恢復體力，部分經濟體宏觀調控已經出現放松的跡象。

　　從通脹下降程度、國內市場容量、政府財政實力來看，中國都具備在2009年世界其它經濟體增長黯淡時成為一顆璀璨明星的實力。我預計，2009年中國CPI同比增幅將回落至4%-5%范圍，這一水平是可接受的，宏觀調控可能會逐步放松。9月份政府針對信貸的放松政策盡管并不能判斷是貨幣政策已經徹底轉向，但2008年四季度信貸的快速增長應是可期的。

　　信貸的投放需引導至有利可圖的投資項目中去，創造這一機會需*積極的財政政策。

　　2008年1-7月，我國中央財政盈余高達1.34萬億，較2007年增長32%。因此，目前國家財政完全有能力通過對基礎設施、醫療、教育的投資創造出投資機會。而地方換屆效應的投資沖動受制于2008年的宏觀調控而還沒顯現出來，但隨著調控力度的降低，地方政府主導的投資必將高速增長。

　　據我所知，廣東省已經啟動了總投資額高達2.2萬億的新十大工程，而浙江新一屆政府“三個千億”工程也在加緊進行中。如果配合信貸的增長，中國的固定資產投資在2009年又將迎來高潮。此外，若通脹水平真的能如預期般下降，則按歷史經驗，由于人們名義收入的粘性和支出的慣性，實際可支配收入將會出現明顯上升，消費也將在2009年構成對中國GDP的有力支撐。

　　值得一提的是，當前悲觀言論充斥的中國房地產市場并非沒有轉機，太多人把關注的目光投向了2009年將會顯著增加的房地產供給，而房地產需求卻很少人關注。

　　實際上，2004年以來中國房地產市場一直是需求決定價格，如果放松了國內的信貸環境，房地產需求同樣會顯著增長，價格下跌幅度可能比目前的預期小得多。由此判斷國內的貨幣環境可能在2009年下半年才能真正寬松，而房地產市場將在2009年下半年見底，2010年出現回升。

　　這樣看來，連最悲觀的房地產市場在2009年都存在著轉機，那么，我們為什么還對2009年的中國經濟抱以悲觀的態度呢？

　　當然，變幻莫測的國際市場同樣會給中國出難題。美國債務泛濫造成的美元貶值壓力將可能再次推動大宗商品價格大幅上漲，將全世界拖入滯脹的邊緣。同時，若美國國內的經濟環境不能支持美聯儲加息以控制通脹的話，那么全世界放棄美元就成為唯一的出路了。如果真的出現這種情況，恐怕金融危機就會演化為經濟大蕭條了。那時，全球的經濟格局也許真的要改寫了。而在多年后的金融編年史中，雷曼兄弟倒閉那一頁也許僅僅成為最黑暗章節的第一篇。

　　財富聲音

　　不要把推動中國經濟的希望寄托在提高內需上，刺激內需根本無法挽救中國經濟。在內外經濟環境嚴峻的情況下，中國需解除制度束縛，增加經濟的彈性，以應對外部沖擊和內部經濟變化。

　　——中歐國際工商學院教授 許小年

　　這場金融危機告訴我們的是，美國由收入型儲蓄向資產型儲蓄轉型宣告失敗,出口導向型的亞洲也將面臨回歸。

　　——摩根士丹利亞洲主席 羅奇

　　中國經濟目前的確面臨許多困難，但在很大程度上中國經濟仍可以避免全球經濟衰退的消極影響。2007年，中國GDP增長率為11.9%，其中約9%—10%來自持續的國內需求，另外約2.5%來自外貿順差增長。如果中國的外貿順差停止增長，保持2007年水平，在持續、穩定的國內需求擴張基礎上，中國GDP仍將增長9.5%，這是可持續的增長率。

　　——美國卡內基國際和平基金會高級研究員、中國經濟專家 蓋保德

　　本次貸款利率下調表明貨幣政策的天平開始向“保增長”傾斜，但我們認為，貨幣政策并沒有全面放松,目前還不能說中國已經進入降息周期。

　　——交通銀行首席經濟學家 連平

　　這場金融風暴削弱了美國經濟，相反中國經濟卻穩步上揚。由于凈出口再不是中國經濟急速發展的重要因素，所以美國打噴嚏，中國能夠抵得住，中國經濟有望于不足20年，甚至更短時間內超越美國。

　　——哈佛大學歷史學教授 弗格森

　　全球金融業會發生重大重組，“贏家”將是那些不斷保持盈利的金融機構。而新興市場很可能成為本輪市場動蕩中的贏家。

　　——西班牙對外銀行首席經濟師、新興經濟主管 艾西亞

　　我想告訴使用中國勞動者的外國投資人，中國市場已不再是一個低價位、低勞動力成本、低技術性的市場。