美元上周兌各主要貨幣最終收低，兌歐元下跌了近1%，但兌加元下跌超過5%，兌澳元下跌超過7%。商品價格保持堅挺為商品貨幣提供了支持，油價自上周一低點反彈，路透/Jefferies商品研究局指數上周收盤于關鍵支持上方。與此同時，其它傳統的風險資產，像股市，也出現了強勁反彈，表明市場的風險偏好有所增強，這幫助抑制了市場對于美元的避險需求。對于美元來說，目前有一點可以明確的是，主導其走勢的是風險情緒，而不是基本面。但美國的經濟前景的確不容樂觀，本周即將公布的數據很可能會說明這一點。周一公布的ISM制造業指數預期會連續第三個月維持在50以下，非制造業指數預期也會自50.2降至48.0。最重要的是，周五公布的非農就業人數有可能下降18萬，為連續第10個月下降；失業率預期會升至6.3%的5年來高點。盡管美元近期一直未能對該數據產生太大的反應，但鑒于其以往推動市場的潛力，極度疲軟的數據將增加美國經濟的下行風險，從而有可能令市場焦點從風險情緒轉移。如果基本面仍未能成為推動美元走勢的關鍵因素，市場將需要關注這些數據將怎樣影響市場的風險情緒，因為近期導致股市下跌的因素往往會利好美元，反之亦然。另外一個投資者需要關注的因素是其它經濟體或貨幣與美國或美元之間的相對關系，鑒于英國央行以及歐洲央行預期會在周四雙雙減息，并且暗示還會繼續如此，這些消息可能會最終利好美元。技術上，美元指數升勢在自2002年高點開始的跌浪的38.2%回檔下方止步，技術指標試圖自超買水平回落，從而令指數有可能形成一個更低的頂部。但如突破38.2%回檔86.35，美元仍將進一步上揚。

　　關注本周利率決議

　　歐元兌美元上周回收了部分跌幅，但現在還很難說匯價已經反轉或僅是修正，歐央行周四的決議可能為我們提供一些線索。過去三個月全球各國央行的貨幣政策發生了明顯變化，圍繞歐央行下次會議的大量猜測無疑影響了歐元走勢。大部分G10國家現在都采取了激進減息的步伐，歐央行是目前為數不多的繼續強調通脹的央行之一，但這種情況可能不會維持太久。3周前特里謝與美聯儲，英央行以及瑞士央行采取了協同行動，將主要貸款利率下調了50個基點至3.75%，現在的問題是歐央行還會降多少息。隔夜利率掉期顯示，歐央行在明年此時之前可能還會降息150個基點。這意味著如果歐央行在下次會議上僅將基準利率下調25個基點，歐元將會被認為已經低估。如果減息幅度與預期一致，市場將關注歐央行未來進一步減息的潛力，這將令隨后的特里謝新聞發布會成為關注焦點。本周歐元區公布的其它數據都是一些次級數據，因此，圍繞周四利率議有關的猜測可能抑制市場的交易活動。但另一方面，盡管近期的市場波動已經有所緩和，但市場對金融危機以及經濟放緩的擔憂仍在，歐元仍面臨很大的估值風險。在信貸危機的沖擊下，歐洲銀行的問題已經開始暴露，但我們還未見到其對消費者產生的第二輪以及第三輪影響。衰退的陰影不僅籠罩美國，也籠罩著歐元區，在這種情況下，市場將關注誰能更快地從衰退中恢復。技術上，歐元/美元現已跌破自2000年開始的升浪的38.2%回檔，中線傾向于進一步向下修正，因此，反彈破敗可能是賣出機會。

　　減息前景預期會令英鎊受壓

　　英鎊兌美元上周小幅走高，匯價自6年來低點最高反彈了9.2%，但隨后在關鍵的fibo位破敗導致匯價收盤時迅速回落。技術面顯示英鎊有可能繼續下跌，英國基本面加速惡化的預期對英鎊也是一個威脅。未來一周公布的事件風險可能進一步抑制市場的樂觀情緒，英國央行被普遍預期會在周四減息50個基點，也有人預期會減息100個基點。英國第三季度GDP增長大幅下降表明后者并不是沒有可能，因此，現在不確定的只是減息的幅度。根據隔夜利率掉期，減息75個基點幾乎是板上釘釘。盡管很難判斷匯價在減息后的反應，但進一步減息的信號無疑會在相當長時間內繼續打壓英鎊。如果未來一周公布的其它數據平淡無奇，英鎊走勢很可能繼續受到全球風險資產價格的波動影響。對利率以及貨幣市場波動的分析顯示，各主要貨幣對的走勢幾乎與它們的短期利率走勢一模一樣。這也就是說，利率最高的貨幣在市場危機時跌得也就最慘。鑒于英鎊是G10國家中利率最高的貨幣之一，我們預期英鎊走勢會繼續受到整個金融市場的影響。全球股市的任何再次下跌將很可能引發新的英鎊賣盤。技術上，英鎊/美元現已跌破2001年開始的升浪的61.8%回檔，中線傾向于進一步下跌；短期反彈如能突破1.6675，下一目標將指向2005年低點1.7045。

　　風險偏好漸強可能再次打壓日元

　　美元/日元上周反彈了近800點，表明市場波動到了極致，這與近期股市暴跌暴漲保持一致。隨著上周一些重要事件的公布，比如美國GDP數據以及美聯儲決議，市場終于開始趨于平靜，美元/日元也是如此。為避免美國經濟陷入衰退，美聯儲已經大幅減息，這為全球其它主要央行政策定下了基調，日本央行也不例外，7年來首次下調了利率，這很可能為近期持續的套息交易減倉以及資金尋求潮避險提供喘息的機會。沒有對全球經濟以及貨幣政策的迫在眉睫的威脅，市場可能會重新尋找一種平衡，然后決定日元的下一步走向。但盡管本周的波動性可能會有所下降，這并不意味著套息交易會立即卷土重來。美元/日元1周期期權的波動率為38%，過去一年的平均波動率為14.6%，表明投資者對匯價大幅波動仍非常警惕。市場崩盤，銀行破產，大規模的擔保計劃以及匯市的急劇波動顯示了金融危機對市場的廣泛影響。從一個更大的角度來看，信貸危機很可能還只處在第一階段。隨著美元/日元跌至13年低點，日經指數跌至26年低點，套息交易指數跌至2003年低點，基本面也明顯對市場的風險偏好不利。因此，盡管上周股市反彈，但市場信心以及風險偏好的恢復可能還需要相當長一段時間。在這期間，我們預期美元/日元會走勢震蕩。技術上，美元/日元自2007年以來正呈震蕩下行趨勢，最近一浪的底部可能已經形成，但匯價在經過此輪反彈后最終有可能再次走低。

　　基本面利空，技術面利好

　　瑞郎可能會繼續受到惡化的瑞士經濟數據打壓，但技術面顯示瑞郎兌美元短期傾向于進一步上揚。瑞士SVME采購經理人指數預期會連續第六個月下降，10月消費者物價指數年率預期會放緩至2.5%，為4月份以來的最低。與大多數G10國家一樣，瑞士通脹隨著油價在7月份升至147美元/桶而見頂，隨后開始回落。但隔夜利率期貨顯示，市場預期瑞士央行會在11月12日會議上按兵不動。10月份失業率預期會升至2.5%，該數據6月份在6年來低點筑底，隨后開始上升，這表明瑞士經濟也受到了全球經濟放緩的沖擊。但從技術面來看，美元/瑞郎現整理于9月初以來的一個上升楔形內，RSI呈熊背離，表明匯價在再次測試1.7附近阻力后有可能向下突破。但盡管如此，我們認為匯價仍只是一種修正，因為瑞士與美國債券的收益率差在未來12個月至少會擴大50個基點，這對美元/瑞郎是一個長線利好。