美元對上周疲軟的經濟數據反應冷淡。美元指數在經歷5年的穩步下跌后，似乎已經為這些數據作好了準備。市場似乎認為，美國基本面盡管惡化，但相對于其它同樣面臨衰退的經濟體來說可能會最終更快的復蘇。美國政府及央行已經采取了一些積極的舉措，未來可能還會采取更多的刺激經濟的措施，而利率已經降至幾乎低得不能再低，這可能會在基本面為美元提供支持。就像我們以前曾經經歷過的一樣，牛市通常會忽略所有的壞消息，而當數據開始利好時，美元只會進一步上揚。美元持續走強的另一個因素是風險厭惡情緒的上升。盡管過去兩資本市場有所持穩，但波動率仍維持在歷史高位附近，這在每日的匯價波動中得到了體現。美元指數過去10天的平均真實區間自9月初的77點以及10月中旬的106點升至了290點，如此高的波動率表明匯價仍有可能大幅震蕩，從而令風險厭惡情緒維持高位。既然美元與近期的基本面背道而馳，那么很重要的一點就是判斷美國經濟何時將出現轉機，這將令本周公布的一些美國數據引起關注。在美元急劇升值的情況下，貿易帳不會令人樂觀，不過市場近期對該數據的關注已經大幅下降；與消費者有關的數據可能更加重要，如零售銷售以及消費者信心。市場預期兩者都會趨于疲軟，但如好于預期，對美元將是意外驚喜。技術上，美元指數連續數周在90下方受阻，下一步有可能再次測試近期回落低點。

　　歐央行行動遲緩

　　歐央行大幅減息以及美國非農就業人數下降幾乎未能在歐元兌美元匯率中引發波瀾，周末收盤時歐元幾乎維持了不變。市場交投清淡表明投資者已經厭倦了匯市的大幅波動，那什么因素能夠推動歐元/美元突破現行的1.2500-1.3000區間呢？過度波動的市場增加了市場預測匯價在重要數據公布后將如何反應的難度，即將公布的德國ZEW，歐元區GDP，歐元區通脹數據可能對歐元走勢產生影響，但市場如何反應將是個謎。歐央行減息50個基點后，歐元最初上揚，因為許多交易商原本預期會減息75點或以上，但隨后特里謝講話帶有不該有的強硬，市場迅速賣出了歐元。歐央行行動遲緩，令利率維持高位，這將傷害經濟增長，許多人對此表達了擔憂。那些原來追逐高收益的交易商在歐央行沒有追隨其它央行大幅減息后感到失望，這種反常的反應也表明目前的市場的確不太正常，因此很難判斷市場會對未來的數據如何反應。預期這些數據仍會繼續偏軟，經濟學家預期ZEW調查將反映德國的衰退狀況，隨后的歐元區工業生產數據將反映生產者的痛苦狀況，GDP以及通脹數據也不太可能提振市場的信心。我們預期歐元區基本面不會有大的改善，當然，美國基本面也是如此，這很可能令歐元/美元維持在現行的寬幅區間，直到基本面前景出現變化。技術上，歐元/美元仍陷入楔形整理，短期風險略偏向上方，但匯價只有突破1.33才能完全解除下行壓力。

　　英國或面臨通縮擔憂

　　英鎊兌美元上周下跌近3%，考慮到英國央行減息150個基點至53年來的低點3.00%，這一結果可能還不算太壞。另一方面是因為美國數據也是同樣的糟糕，失業率升至14年來高點6.5%，自2008年以來失業人數下降超過100萬。但本周的數據對英鎊走勢可能更為關鍵。英國本周將公布生產者物價，失業率，BRC零售銷售以及貿易帳等數據。英國失業率預期會連續第9個月上升，從而為全球經濟放緩，國內消費急劇下降提供進一步證據。英國房價繼續下跌預期會導致英國萎縮相當長一段時間，失業人數預期會增加4萬，為1992年以來的最大月增幅。更為重要的是英央行的季度通脹報告，從最近英國央行減息150個基點后的聲明來看，英國央行目前似乎更關注通縮。如果通脹報告確認了這種預期，英鎊在報告可能會再次急劇下跌。技術上，英鎊/美元反彈持續受到10日均線壓制，匯價只有反彈至該線上方才能減輕短期下行壓力。日圖未能創出趨勢新低，令看多者仍存一線希望，但中線來看，反彈可能仍是賣出機會。

　　日元短期難有突破

　　日元兌美元上周幾乎維持不變，道指以及其它股指來回震蕩令美元/日元同樣失去方向。標準普爾指數在上周錄得1987年以來的最大兩日跌幅，日元似乎已經肯定會大幅上揚，但股指在疲軟的非農數據后不可思議地上揚令日元最終回到上周的開盤水平。我們預期美元/日元以及其它日元交*盤很可能會維持在近期區間。四家重要的央行減息以及美國就業數據疲軟都未能推動日元突破近期區間，因此，未來一周很難想像還有什么數據能足以引起這樣的波動。來自銀行的低成交量報告表明投機者暫時已經沒有興趣來推動市場，有限的流動性可能導致市場來回震蕩，就像我們上周看到的那樣。但長線來看，我們預期日元兌其它貨幣還會進一步上揚。就經濟數據來講，交易商可以關注即將公布的經常帳以及經濟觀察家調查。隨著全球經濟放緩，日本的國際收支可能惡化，疲軟的數據對日元不利。盡管過去數月日元對經濟數據反應冷淡，但日元強勁可能令市場開始關注日本的經濟狀況，因此我們將關注經濟觀察家調查的結果。技術上，美元/日元現已站上日圖10日及20日均線，短期傾向于再次測試近期高點100.60。

　　瑞郎角色面臨轉換

　　瑞士是套息交易的融資貨幣之一，但當各大央行快速下調利率時，低收益貨幣從套息交易減倉中得到的好處也就大幅下降。過去三個月，傳統的避險貨幣一直受到風險厭惡情緒引發的資金流的推動，瑞郎是受益者之一。但現在，隨著基本面交易商開始有時間來考慮他們的資產分配，瑞郎的角色可能會被重新定位。盡管市場可能有一些長線套息交易回吐，但瑞士2.00%的低利率對套息融資已經不具有吸引力，日本現在的利率是0.30%，美國是1.00%，隨著其它各大央行繼續下調利率，瑞郎反倒有可能成為高收益貨幣。對瑞郎另外一個需要考慮的因素是利率對匯價走勢可能已經不那么重要，因為瑞士經濟對危機的反應相對滯后于其它經濟，當其它經濟開始復蘇時，瑞士經濟可能才剛剛觸底。從這一角度看，瑞士數據可能會開始引發更多的關注。本周瑞士將公布SECO消費者信心指數以及ZEW調查，這將有助于幫助市場判斷瑞士的經濟狀況。技術上，美元/瑞郎上行趨勢仍然完好，短期似乎仍有上行空間，但在上行通道頂部破敗或有可能促使匯價再次回落。