“市場好的時候，大家都不愿意聽分析員的話，市場不好的時候，誰都愿意聽分析員�！比疸y財富管理研究部亞太區主管兼亞太區首席經濟分析師浦永灝在發布2009年瑞銀環球展望時就曾如此調侃。

　　對于2009年的形勢，瑞銀用了“謹慎前進”幾個字，瑞銀認為全球經濟將陷入深度衰退，新興市場也會受制于全球經濟長期低迷。浦永灝向理財周報記者詳細分析了亞洲市場尤其是中國市場的多種問題。

　　亞洲經濟增長將放緩

　　但不會陷入衰退

　　“對于中國的情況，我們覺得實體經濟的下滑速度非�？�，汽車的消耗、發電的消耗都是負增長。中央政府也在出臺一些政策，但實體經濟的下滑是很明顯的�！逼钟罏�說。

　　浦永灝認為，從實體經濟來看，消費者信心越來越低迷，企業價值信心包括中國的PMI指數（采購經理指數）也在惡化。所以現在看來實體經濟的惡化程度，還沒有看到什么時候見底。

　　“房地產是經濟的一個領頭羊，房地產能不能止住，能不能讓它真正的穩定下來，不是完全*補貼的，主要還是經濟大的方面�！�

　　浦永灝還認為中國的貨幣政策還有繼續放松的余地。亞洲經濟增長將明顯放緩，但不會陷入衰退。在實際GDP增幅的預測方面，瑞銀預測，中國2009年GDP的增幅將在7.8%。

　　瑞銀報告認為，在亞洲，值得關注的有兩大國，一個是中國，另外一個是印度。這兩個國家的經濟發展都已經放緩，而印度的經濟有望率先出現回暖，在亞洲地區第一個提速。

　　A股操作要謹慎

　　應圍繞政府刺激經濟計劃

　　“對股市來說，瑞士、英國等全球的股市，現在的股指從過去的30年來評估，已經是具有長期投資價值。這并不等于說我們告訴你這是底部，我們也不知道是不是，因為隨著經濟的惡化，2009年可能還有新的底部出現�！逼钟罏�說。

　　瑞銀董事、中國區研究主管梁忠說：“2009年A股市場整體表現要好于2008年，A股市場將受到兩股力量的上下擠壓，市場走勢的關鍵在于哪種力量占上風，政府刺激政策將逐步改變預期。”

　　市場在2007年10月中旬見頂，而上市公司盈利預期在2008年3月中旬才開始調降，市場提前基本面5個月左右。

　　“基本面什么時候見底？”梁忠說，“我們的觀點是2009年一季度很可能是最壞的情況，以后在2009年三季度開始有所好轉，這主要是基于我們對于中國政府經濟刺激計劃的判斷。我們看好的行業，主要有兩部分。第一是一些防御性的行業，包含日常消費，像醫療。第二，我們認為2009年投資重點側重在政府刺激經濟，擴大內需所受益的行業上，比較重點的是基礎建設，建筑、建材和機械類的行業。”

　　梁忠給投資者的建議是，應該緊緊圍繞政府經濟刺激計劃，來安排自己投資的領域。

　　而浦永灝則說：“投資者可以做不同的估算。目前來說也不易大規模的減倉，因為我們覺得2009年第一季度經濟情況可能是最壞的，股市已經體現了，但我們會不會走出通縮，什么時候走出通縮，市場還沒有完全的考慮進去，所以還是應該謹慎的操作�！�

　　美元、日元已經超買，歐元可能反彈

　　2008年下半年，隨著對信貸危機的擔憂日益加劇、大宗商品價格全線下滑，匯率市場嚴重失衡的現象得到迅速調整。

　　在風險厭惡情緒高漲下，大量資金涌向美元，同時因償還日元信貸而推動美元兌日元走強，并使匯市進一步調整。

　　浦永灝說：“從今后來看，我們不能預測外匯市場到底什么時候能夠反彈，反彈幅度有多大。但它的匯率的基本面跟現場事實的匯率，總是圍繞基本匯率上下波動的。到去年的時候，我們覺得美元應該超賣的，但是市場進一步把美元推進，但最終它還是回來了。”

　　“我們認為，美元可能已經超買了，歐元可能反彈。為什么會這樣？從兩個因素來看。”浦永灝說，“一個是美國有雙赤字，歐洲沒有。二是歐洲的央行的貨幣政策比較謹慎，不像美國數量化的放松貨幣政策。美國到了極端的時候，就會采取這種方法，大量的印刷鈔票。從這個意義上來說，我們認為美元現在已經超值了，甚至對澳元、對加元都有下跌的空間�！�

　　瑞銀認為，日元現在也是超買了，日本銀行可能會干預。隨著市場情緒改善，2009年日元勢必也將走軟，由于日本基本面不存在通脹問題，因此在可預見的未來，日本央行不太可能加息，而且，日本經濟前景不樂觀，強勢日元只會對出口行業造成打擊。

　　年末大宗商品價格回升

　　謹防黃金走軟

　　瑞銀研究報告指出，市場對大宗商品的需求很明顯在下滑，預計2009年上半年多數商品的價格仍將面臨壓力，尤其是基本金屬。

　　同時新興市場在全球大宗商品需求中所占比重越來越大，這無疑有助于緩解經濟衰退給大宗商品價格帶來的嚴重打擊。另一方面，由于美國消費急劇收縮，商品價格的反彈空間應有限。因此，瑞銀預計2009年大宗商品價格將小幅回升，但卻不是新一輪牛市的開始。

　　瑞銀預計，到2009年底，石油價格將再度上探每桶85美元的水平。從2008到2009年，全球石油消費并不會有什么變化，而且瑞銀預計非傳統石油的邊際生產成本將維持在每桶80美元左右。

　　此外，當避險情緒升高的時候，黃金的表現通常會超過其他大宗商品以及其他資產類型。然而，考慮到通脹持續回落、美元走強，至少在短期內黃金價格能夠持穩就很不容易。瑞銀認為，一旦風險偏好趨于正常，黃金價格就可能走軟。