3月18日，美聯儲會議決定購買高達3000億美元美國長期國債及7500億抵押貸款支持證券（MBS）給美元匯率帶來巨大拋壓。當日，歐元兌美元升至1.34，此為歐元自1999年誕生以來最大單日漲幅，而第二日更上升至1.36，美元兌日元亦從98最低下跌至94.5。

　　本次聯儲正式形成決議超出市場預期，盡管日本和英國均出現央行大規模認購國債的情況，但聯儲購買長期國債的決議撼動了市場對最重要的儲備貨幣——美元的信心，這令美元指數由87暴跌至83.10，30年期美國國債收益率出現30至40個基點的下降。

　　實際上美聯儲在2008年下半年就一改次貸危機以來僅對市場提供短期流動性的做法，開始大肆“撒錢”。截至2008年末，美聯儲通過信用市場工具向外融資9867億美元，購買的商業票據3330億美元，購買聯邦機構債券197億美元。對于美國國債，美聯儲在2008年不但沒有增持，反而減持2647億美元。這主要是2008年上半年為了維持聯儲資產負債規模穩定所致。

　　但是2009年美聯邦政府計劃發行2萬億美元以上的國債，市場上除了美聯儲以外，沒有哪個經濟部門能夠為聯邦政府提供如此大規模的融資。一般來講，其他經濟體每年僅能提供6000億至7000億美元資金，美國的家庭部門和金融部門可提供7000億美元左右的資金，由于金融危機的爆發和美國貿易逆差的縮減，這兩個部門的資金供給能力都出現了下降，而剩余的7000億美元左右的缺口只有美聯儲有能力填補。因此，筆者預計3000億美元國債購買計劃僅是第一步，美聯儲未來將購買的美國國債總量可能在7000億美元以上，而央行為財政部大規模融資將使美元信譽蒙羞。

　　筆者曾在2009年初的報告中預期美聯儲將購買長期國債，并說明這是驅動美元長期走跌的重要因素。目前這一因素已經正式出現，但近期心理因素大于實際影響，執行這一購買債券決議可能使得美聯儲資產規模擴張40%。整個2008年，美聯儲資產規模已經擴張了1.3萬億美元。美元資產收益率下降而風險仍然較高將令美元資產的吸引力降低，從而對美元匯率構成壓力。

　　這一操作對于通脹的影響尚不明朗，美國金融結構的變化對未來通脹還是通縮有重大影響，如果美國銀行壞賬沒有被剝離，資本金仍受到壞賬的威脅，那么美國可能走上日本的老路，即使央行拼命印鈔，商業銀行也不愿擴張信貸規模，通縮將籠罩美國。而如果美國銀行健康狀況得以快速恢復，那么通脹最早也要在2010年才能顯現，因此，現在預期美國將出現“滯脹”還言之甚早。短期內美國通縮壓力更大，只有美元匯率的下跌才能緩解美國的通縮程度。

　　美聯儲決議可能使得歐元匯率的關注重點由東歐和國家違約風險問題轉移為對美元資產和流動性的關注。由于市場可能存在超調，歐洲和日本本身的風險尚未完全釋放，歐洲央行同樣可能采用量化寬松的貨幣政策，筆者判斷歐元、日元匯率暫不會立即出現長期性升值的態勢。在2009年下半年，當所有經濟體利率均觸底時，美元將正式踏上熊途。

　　美元兌人民幣匯率中間價在3月19~20日出現小幅下降，但尚屬于穩定的范圍。而離岸市場NDF價格在開盤后出現快速下跌，截至20日，人民幣離岸市場NDF隱含預期，1年內人民幣兌美元貶值幅度縮小為0.5%左右，而一周前這一預期為升值2%左右。

　　筆者預計在金融危機平復后的2009年下半年，美元將出現趨勢性走軟，在此之前，美元匯率可能出現大幅波動。而離岸市場中人民幣貶值預期也將在2009年下半年逐漸消失。黃金價格短期內可能出現上漲行情，但其作為國際支付工具功能的喪失已經使得其避險價值大大縮水，因此，黃金的爆發式上升行情不會在美元仍作為主要儲備貨幣時出現。

　　筆者建議大家關注美聯儲每周公布的資產負債表以跟蹤未來決議的執行情況，而美國通貨緊縮的程度和財政部的融資計劃將決定美聯儲是否還有進一步的行動。