美國10年期國債收益率和美元指數周線圖

　　筆者研究了20多年來美國10年期國債收益率與美元之間的關系，發現二者走勢具有一定的正相關性。目前美國10年期國債收益率已處于觸底回升途中的徘徊階段，因此美元指數從長期來看已經見底。筆者認為，雖然短期還會出現掙扎的走勢，但美元指數在可以預見的未來不可能再創出歷史新低了。

　　美國10年期國債收益率與美元指數走勢正相關

　　某種貨幣的收益率，是該貨幣匯率的重要決定性因素之一。為了簡明地說明問題，筆者將以美國的10年期國債收益率來代表美元的收益率，以美元指數來代表美元，通過研究二者之間的相關性，來初步判定美元未來的長期走勢。因為10年期美國國債是美國資產的主流品種，而美元指數綜合反映了美元的匯率水平，所以選取這二者是具有合理性的。

　　從美國10年期國債收益率和美元指數走勢的疊合圖(圖中粗線表示美元指數，用坐標右軸標記；細線表示美元10年期國債，用坐標左軸標記)上可以看出，美國10年期國債收益率和美元指數的走勢在多數時間里有一定的正相關關系。只有在少部分時間里，二者偏離了正相關關系，其原因有三：一是受當時其他焦點問題干擾。因為外匯市場受許多因素的影響，而國債收益率只是其中的一項重要因素；二是一般情況下，投資者預期會導致匯率走勢提前上升或下降，但當非美貨幣收益率變動的幅度比美元收益率同向變化的幅度大時，就會出現美元指數相對于自身收益率的走勢呈現滯后或者負相關的關系。1998年10月至2005年12月期間，美元指數走勢就一度滯后于國債收益率，而其他時期則主要表現為提前于國債收益率；三是收益率的小幅變化通常會導致匯率較大幅度的變化。

　　如圖所示，20多年來，雖然有短期的偏離，但美元指數與10年期國債收益率在總體上仍呈現出一定的正相關關系。因此，我們可以通過研究美國10年期國債收益率的走勢來初步判定美元未來的長期走勢。

　　美元長期有望走強

　　觀察美國10年期國債收益率曲線可以發現，目前該曲線已經見底并稍有回升，呈現在底部徘徊狀態。同時，10年期國債收益率走勢的MACD指標也已在底部金*后回升，而且是從底部極限位置開始回升。由此我們初步判定，美國10年期國債的收益率已經基本見底，未來可望逐步走穩，再下降的空間不大。但是，MACD指標尚在零軸以下，說明目前的收益率將會在底部區域繼續盤整一段時間。而長期來看，美國10年期國債收益率則有望繼續上升。

　　由于美元指數與美國10年期國債收益率之間正相關，結合對美國10年期國債收益率觸底回升的初步判定，我們可以得出初步結論，即美元指數從長期來看已經見底，未來會繼續上升；而同樣由于美國國債的MACD指標尚沒有突破零軸，美元指數短期還會出現掙扎的走勢，甚至會出現階段性的下跌。

　　另外，從圖中可以發現，美元指數的走勢多數時間提前于美國10年期國債收益率，而目前美指正是處于領先時期。鑒于美國國債收益率已經在底部區域，未來傾向上升，筆者判斷，美元指數在可以預見的未來不可能再創出歷史新低了。

　　從時間上來看，筆者認為，未來6個月到1年左右，美元指數可能會震蕩下行；而1年以上時，美元指數可望上漲。

　　這也與基于目前美國基本面所做的判斷相吻合。由于美國聯儲實行“量化寬松”的貨幣政策，美國的國債收益率已經降低至極限位置。只要美國不改變量化寬松的貨幣政策，美國的資產收益率就難以走高，美元也就會受到壓制。不過，美國聯儲主席伯南克聲稱，美國經濟可能在2009年年底走出衰退；一旦美國經濟回暖，美國聯儲就會立即抽緊流動性，即會升息并取消量化寬松的貨幣政策。而一旦美國聯儲升息并取消量化寬松的貨幣政策，美國的10年期國債收益率就會攀升，屆時美元也會借收益率上升之力而節節升高。

　　當然，國債收益率只是影響美元指數的重要因素之一，因此美元指數并非與美國國債收益率呈現高度正相關，只是體現出一定的正相關關系。未來的美元走勢，還需要參照其他因素才能做出更為準確的判斷。