North Park資本創始人William Batcheller對本報表示，“美國經濟出現回暖跡象，

　　但還處于非常早期的階段，現在做出市場已經反轉的判斷還為時過早。”

　　 作為宏觀經濟的先行者，美國股市在完成了近5周的持續反彈后，現在正進入讓投資者膽戰心驚的公司業績報告季度。

　　 爭奪：大漲的銀行股

　　 與下跌的制造業股

　　 4月13日，星期一，金融股再次成為美國市場上唯一大漲的主力板塊。

　　 當天，代表美國24只銀行業股票的KBW指數大漲6％，遠遠超過道瓊斯指數。收盤時，花旗銀行大漲25％，美國銀行（BAC）漲15％，JP摩根漲2.44％。而道瓊斯指數當天微跌0.32％。

　　 周一金融股的大漲，其實承接的是上周的行情。上周四，傳聞美國19家主要銀行均將通過財政部的壓力測試，同時，Well Fargo銀行公布的業績遠遠超過預期。因此，KBW指數當天暴漲17.85％。JP摩根、美國銀行等銀行股均跳空10％開盤。Well Fargo和美國銀行當天的漲幅均超過30％。

　　 其后，美國股市度過三天“悠長假期”。接著，周一金融股再次大漲，擁有龐大金融業務的通用電氣也大漲7.06％。

　　 不過，這不是美國股市的全貌。在銀行業大漲的同時，代表美國實體經濟的幾個公司股價走出了相反的行情。

　　 因為訂單減少，波音當天下跌5.1％；因為傳聞極有可能會進入破產保護，通用汽車下跌16.81％，股價僅1.7美元。星期一當天下跌相當慘烈的還有家用電器行業和國防、軍火工業等制造業的股票，跌幅均在7％以上。

　　 華爾街的牛熊爭霸戰，現在正進入新的篇章。從3月9日開始，美國股市開始報復性上漲。短短五周，道瓊斯指數已經從6900點上漲到了8000點上方。

　　 這一波熊市里的反彈會有多久？這輪反彈是一個大熊市里的出貨機會，還是新一輪牛市的抄底機會？整個美國的證券市場，在實體經濟各項指標并未好轉的情況下，是否還會繼續調頭向下，甚至反復向下？

　　 這些疑問成為整個美國證券市場的焦慮。

　　 “市場現在正進入一個通道當中，這個通道會受到最近的盈利公布的怎樣影響，現在還不知道。但是標普500指數應該是在740到900點之間波動。我們相信也許到了夏天的時候，市場會再測試一下低點會在何處。”美國Metropolitan Capital Strategies公司首席執行官Sharon Snow 女士在接受本報記者采訪時說。Sharon Snow 所掌管的基金在2008年仍然有超過25％的盈利。

　　 密集的業績報告

　　 本周之內，將會有大量的金融類股票進入第一季度業績公布期。

　　 4月13日晚，高盛集團公布第一季度盈利18億美元，每股盈利3.39美元，遠超之前分析師集體預測的每股盈利1.60美元。

　　 14日，全球最大的資金托管銀行紐約馬隆銀行將召開業績電話會議。綜合性銀行業情況最好的JP摩根將在星期四（4月16日）公布第一季度業績，分析師集體預測該公司的每股贏利應在0.32美元左右。GE集團及GE金融，以及花旗銀行也將在星期五（4月17日）公布第一季度業績。隨后，下周一（4月20日），美國銀行（BAC）將會公布第一季度贏利。4月23日，信用卡行業的美國運通將會公布業績。4月29日，摩根斯坦利將召開年度股東大會。但是據目前分析師的預測，這家投資銀行極有可能會在第一季度虧損。

　　 除了金融業的重要公司之外，一些重要的美國企業界的“優等生”，如強生公司也將在這一周公布公司季報。強生公司的產品線從日常的日化用品一直到昂貴的專用醫療產品，其業績幾乎是美國經濟景氣度的一個“晴雨表”。

　　 “現在是一個很關鍵的業績公布季度，很多公司會在公報中透露相關信息。我們必須要等它們公布的詳細信息，才能推斷出它們未來的業績指引。”Sharon Snow說。

　　 Sharon Snow指出，隨著這一周進入密集的公司業績報告季，眾多不可預測的因素將紛至沓來。華爾街上空的牛熊爭斗，在這個敏感的時間窗口上，肯定需要放緩腳步。“在這個業績報告季節中，很難說哪家公司會拿出良好的成績單，哪家公司又會讓投資者大吃一驚。所以這幾天的銀行股上漲，可以說基本上是非理性的，專業投資者基本上還在觀望。”

　　 “在目前的狀況下，我們認為機構投資者，那些大資金，肯定還沒有進入市場。雖然上個星期四Well Fargo的成交量有10億股，但這并不證明市場有反彈。所以我們認為，現在進入市場的幾乎都只是個體投資者，他們多半是一種情緒化的沖動在做投資。” Sharon Snow說。

　　 以花旗集團為例，Snow認為，25％的漲幅已脫離了花旗的基本面。“我手上有他們的資產報告，花旗還有很多有毒資產，資產狀況相當難看。我可以說，今天的大漲基本上都是屬于非理性的小投資者買進的。”

　　 “我們只有一點金融類的資產配置，等業績報告都出來了，我們再做判斷。”美國North Park資本的創始人William Batcheller在接受本報記者采訪時說。

　　 風向頻轉：政策市？

　　 除了微觀公司贏利的不可預測外，政策層面上，美國股市也進入了一個“風向轉換”相當頻繁的季節。

　　 “政府一直在改變對于銀行業的規則，造成目前我們很難預測銀行業的反彈會有多久，以后又會發生一些什么事情。”Sharon Snow這樣指出。

　　 4月，美國聯邦存款保險機構（FDIC）在對財長蓋特納著力推動的“有毒資產公私合營計劃（PPIP）”進行進一步的公眾意見征詢。由于FDIC在PPIP計劃初始方案中，推出了“出人意料優厚”的擔保條款，美國銀行體系中接近4萬億美元的“有毒資產”，一下子變成了“搶手貨”。

　　 4月3日，在針對投資者召開的電話會議中，已經有很多養老基金表明有興趣在FDIC擔保近95％的情況下購買這些“有毒資產”。甚至一些本身有著巨大有毒資產的大型銀行，其旗下的對沖基金也表示有興趣收購其它銀行旗下的毒資產，著實讓美國的納稅人哭笑不得。

　　 4月2日，在外界龐大的壓力下，美國金融會計標準委員會（FASB）修改了“逐市計價”會計準則。這一修改被認為是解除了壓在銀行們身上的“死亡螺旋”。整個金融業因此而開始一輪反彈。

　　 4月7日，美國財政部又宣布正在考慮對各大保險公司實施“問題資產紓困計劃”。這一政策的宣布，導致納稅人和投資者新一輪憂慮，美國金融業到底有多少隱藏的風險尚未曝光。

　　 投資者的恐慌僅僅持續了一個晚上。4月8日，美國證監會（SEC）宣布正在征集公眾意見，就“限制做空”政策提出了新的五個選項，包括做空限價機制（Uptick），以及價格熔斷（Circuit Breaker）機制等。雖然只是一個征集意見的會議，但是證監會“限制做空”及保護上市公司不受極端情況下“熊式偷襲（bear raid）”的態度，隱約指引了未來監管機構希望的股市走向。

　　 4月9日，知情的政府相關人士透露，參加“壓力測試”的19家大型金融機構，包括JP摩根、高盛、美國運通公司和摩根斯坦利等，均將通過“壓力測試”。這說明這些金融機構的有毒資產狀況，要好于之前的預期。再加上當天Well Fargo的第一季度贏利遠遠超過分析師預測近50％。因此點燃了投資者們一輪新的逼空行情。

　　 “限制做空機制的推出，顯示了證監會的一個未來政策思路。”花旗集團投資部副總裁管大鵬在接受采訪時說，“Uptick規則的設定，其實并沒有影響做空機制的價格發現功能，但是限制了在極端情況下做空者對一個公司股價的殺傷力，所以是一個很好的想法。”

　　 宏觀經濟：回暖跡象出現？

　　 與政策面有些類似的是，宏觀經濟面也是好壞消息參半。

　　 “其實我們已經在宏觀經濟面上看到了一些回暖的跡象。”William Batcheller說，“例如，制造業指數(885.531,13.53,1.55%)、產品庫存、失業率等雖還在上升但已有所放緩。”

　　 最新公布的2月工業生產指數為下滑1.5％，相比2008年12月份的下滑2.4％，下滑速度已明顯減弱。

　　 4月4日公布的美國第一次申請失業救濟人口達到65.4萬人，接近之前市場預測的65萬人。雖然仍然處于十余年來的高位，但已經比之前一周公布的67萬的最高峰值，下降了近2萬人。

　　 作為經濟景氣指數一部分的零售業，美國最大零售企業沃爾瑪的3月份零售總額略微上升了1.4％。作為資本市場重要的流動性市場的商業票據市場，也在最近有轉暖的跡象。數據表明，美國商業票據市場余額在4月增長了569億美元，達到1.53萬億美元新高。

　　 4月第一周公布的進出口貿易數字表明，在美元強勢的情況下，2009年2月的美國出口依然增長了1.6％，達到1268億美元。進口繼續下滑5.1％。貿易逆差在出口增長、進口大規模下滑的情況下，萎縮到260億美元，創下了自1999年以后貿易逆差最小的一個月度。

　　 美國著名商業聯盟及商業調查機構Corporation Borad發布的“CEO信心”指數，從2008年第三季度的24上升到第四季度的30，表明美國各大公司的CEO們對經濟的信心已有所恢復。

　　 但是，4月第一周公布的消費者信貸總額仍然保持下降狀態，最新的2009年2月數字比去年同期下滑75億美元。創下三個月來的最低。

　　 4月13日公布的最新美國銀行體系的貸款總額，說明整個銀行業依然在收緊流動性。FED數據表明，2008年10月份的貸款總額為72627億美元，而2009年3月僅70946億美元。

　　 “一些宏觀經濟數據有改善，但現在還處于非常早期的階段。現在基于這些數據做出市場已經反轉的判斷還為時過早。”Batcheller說，“我的預測是，今年第二季度，各項經濟指標還會向下，但是我們肯定會看到更多的指標出現回暖的跡象。我個人的判斷是，2009年下半年美國經濟就會復蘇。”