盡管標準普爾指數(shù)連續(xù)6周上揚，但是美元仍然走強，打破了避險資金流與外匯市場的常規(guī)關系。相對穩(wěn)定的全球金融市場形勢減弱了美元對主要風險指標的敏感程度。然而這很難說明風險情緒已經(jīng)真正轉變，而且很難令人相信近期形勢的良性發(fā)展將反映美元交易思維的恒久改變。歐元/美元與標普500指數(shù)的20天相關度降至1月以來的最低。1月時市場情緒轉為厭惡，美元大幅走高。當前與一月份大不相同，但是整體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)還難以說明全球金融危機已經(jīng)結束。標普500和其他關鍵風險指標的轉勢可能迫使美元對歐元和其他主要貨幣進一步走高。從歐元的角度看美元，近期歐元/美元下行突破，改善了美元前景，且本周美國關鍵數(shù)據(jù)相對較少，意味著匯價可能主要技術面和風險相關資金流推動。本周除了美國成屋銷售、新屋銷售和耐用品訂單外，沒有更加關鍵的數(shù)據(jù)。整體趨勢顯示，美國國內(nèi)經(jīng)濟仍然處于下滑中，但是投資者仍然在研究所謂“二階導數(shù)”的改善情況。二階導數(shù)的改善可能意味著經(jīng)濟收縮的速度減慢，為經(jīng)濟增長實現(xiàn)正增長做鋪墊。經(jīng)濟方面的樂觀者引用近期美國房屋銷售增加的例子作為二階導數(shù)改變的初步跡象。然而，整體經(jīng)濟尚未出現(xiàn)復蘇將持續(xù)的初步信號。我們將緊密關注房屋銷售結果，但是也必須同時注意貨幣走勢更加可能受到全球金融市場發(fā)展的影響。若美元重新與風險資產(chǎn)增加相關度，則必須關注標普500指數(shù)和其他風險指標。鑒于該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)上揚六周，有必要對美國股市的急劇修正做好準備。技術上美元創(chuàng)下3月中旬以來的新高，試圖突破日圖38.2％回檔，指向50％回檔86.10附近水平。

　　歐元關鍵一周

　　上周五歐元突破了近期的整理區(qū)間，開始下跌。歐元能否進入新的下跌趨勢還是實現(xiàn)看漲反轉將主要取決于基本面的因素。未來一周投資者有必要關注一些可能大幅影響的潛在因素。最重要的是全球金融市場的風險情緒以及有關歐央行成員觀點的分歧問題，這兩者很可能確定歐元趨勢表現(xiàn)，但是它們的發(fā)生在時間上是不確定的。另外還包括一些重要數(shù)據(jù)和事件。風險情緒將影響到每一個貨幣，無論是澳元還是日元。就歐元而言，主要看其與其他貨幣的受影響程度對比。過去6個月中，歐元大幅走低，但是它仍然是G10中較為強勁的貨幣之一。歐元收益率高于美元和英鎊。許多歐元多頭希望短期的全球經(jīng)濟復蘇將在利率方面支持歐元。如果經(jīng)濟卻是立刻復蘇，那么歐元無疑將因為歐元區(qū)有限的債務、經(jīng)濟下滑而收到市場；相反，若經(jīng)濟衰退進一步惡化，則歐元將進一步走低。歐央行內(nèi)部的觀點分歧也不容小覷。諸如韋伯之流認為利率不應降至1％以下，但是像Provopoulos等人與此完全不同。歐央行高層決策者之間觀點的分歧無疑將加大決策難度和延遲相關目標的實現(xiàn)，而且如果央行不采取合適的措施，問題可能進一步惡化。本周公布的IFO和ZEW可能失去市場關注，因為當前經(jīng)濟的略微好轉可能減弱這些情緒指標的影響。相反一些經(jīng)濟先行指標諸如經(jīng)常帳和PMI等可能引發(fā)直接的反應。技術上，日圖均線形成空頭排列，短線的下跌趨勢確定性較高，但是其振蕩性也可能較強，參考1月和2月走勢。

　　關注英國GDP

　　下周英國最重要的數(shù)據(jù)莫過于GDP。過去一個月英鎊對大多數(shù)貨幣走高，這主要是與風險情緒的好轉有關，因為并未有明顯的跡象表明英國經(jīng)濟近期大幅改善。因此英鎊的地位并不穩(wěn)定。基本面上持續(xù)惡化，英鎊的上揚越來越依賴脆弱的風險情緒。一旦市場對風險資產(chǎn)的需求減弱，那么英國的經(jīng)濟問題、利率現(xiàn)況與前景和金融困境可能重新回到臺前打壓英鎊。而且考慮到未來一周的風險情緒，英鎊回撤的風險較大。市場當前預期英國第一季度GDP將下降1.5％，年率預期為-3.8％。盡管季率與前值相比有所改善，但是我們擔憂其趨勢。若今年第一季度繼續(xù)下滑，那么英國經(jīng)濟將陷入1990/91年以來的最長時間經(jīng)濟衰退。投資者將更加擔憂年率的惡化。若數(shù)據(jù)與預期一致，則其結果可能會好于上世紀80年代，若年率跌至-4.1％以下，則英國以及英鎊前景將大幅惡化。英國銀行的并購、經(jīng)濟刺激計劃、減稅以及國有化措施都無疑試圖將經(jīng)濟拉回正軌，但是其真正效果如何仍然備受關注。失業(yè)率創(chuàng)下10年新高，消費支出大幅下跌，房屋買賣活動降至近期紀錄低點，信貸活動降至至少15年以來的低點，工業(yè)生產(chǎn)處于紀錄低點。這些指標的趨勢來自之前的季度，但是集中體現(xiàn)了形勢的惡化。市場看跌英鎊，因此最好為數(shù)據(jù)的失望做好準備。當然，若數(shù)據(jù)意外好轉，也是潛在的交易良機。本周也遠非一個GDP是焦點。本周財長達令將陳述預算案，也將公布英國央行的會議紀要。所有經(jīng)濟參與者希望已經(jīng)采取的措施能夠發(fā)揮效果，這兩個事件將對此做出回應：哪些措施發(fā)揮了效果，哪些措施沒有發(fā)揮效果。此外，還將公布就業(yè)、信貸和支出數(shù)據(jù)，不過我們將更加關注諸如CBI季度數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)。技術上，英鎊在前高1.4984出現(xiàn)假突破，反轉下行，指向日圖短線上行趨勢線，關注匯價與趨勢線表現(xiàn)。

　　風險資產(chǎn)測試阻力

　　未來一周日元可能重新隨風險資產(chǎn)波動，經(jīng)濟數(shù)據(jù)方向被市場消化的因素并不多。盡管日元暫時與股市的相關度減弱，但是看起來兩者的相關度可能在未來一段時間逐漸增大。數(shù)據(jù)顯示，MSCI世界股票指數(shù)與日元的相關程度為-81％。目前MSCI世界股票指數(shù)處于下行通道上軌附近，這一通道自去年10月中旬以來持續(xù)限制指數(shù)走勢。因此若全球股市展開新一輪的跌勢，那么日元將趁機上揚。數(shù)據(jù)方面，本周將公布日本3月貿(mào)易帳，市場預期季調(diào)后錄得赤字2522億日元。經(jīng)濟模型是類似的：海外銷售下降將促使企業(yè)降低生產(chǎn)，推升失業(yè)率，減弱消費支出，導致整體經(jīng)濟收到壓力，日本進入二戰(zhàn)以來的最嚴重經(jīng)濟衰退。3月出口預期年率下降46.6％。這樣的情緒已經(jīng)被市場消化數(shù)月，但是數(shù)據(jù)對日元的影響可能僅限于短期波動。技術上，周圖美元/日元仍然收到多頭排列的5周和10周均線的支持，但是本周匯價開盤在5周均線下方。日圖上匯價可能測試日圖重要上行趨勢線。

　　預瑞士央行再次干預

　　盡管瑞郎對歐元連續(xù)兩周走高，但是對美元的變化不大。而且瑞士央行行長羅斯表示將抑制瑞郎對歐元的升勢，因此央行可能持續(xù)入市干預。3月央行減息至0.25％后，表示未來3年通脹有達到負值的風險，央行將采取前所未有的措施刺激經(jīng)濟。央行預期今年經(jīng)濟下滑2.5-3.0％，物價的急劇下滑和失業(yè)率的上升促使市場猜測瑞士央行將增加外匯購買量，以期刺激經(jīng)濟發(fā)展。上周歐元/瑞郎跌至1.5077低點，市場參與者猜測央行將再次入市。央行可能更早而非較遲地采取措施。因此，將于今年年底退休的央行行長羅斯已經(jīng)任命希爾德布拉德為新的管理委員會主席，這位繼任者與羅斯的觀點大致相同，預期將執(zhí)行當前設定的目標。市場預期央行將在底部支持歐元/瑞郎。同時新的管理委員會成員Danthine刺激市場引發(fā)經(jīng)濟在2010年1月前復蘇的希望，但是他也同時表示失業(yè)率年率可能仍然維持在高位。央行預期就業(yè)市場將進一步疲軟，占經(jīng)濟增長半壁江山的私人部門支出前景仍然微弱，基本面的形勢可能促使央行采取進一步措施防范通縮風險。在瑞郎走勢上，美元/瑞郎主要收到風險情緒的影響。技術上，20周均線仍然下行，防范日圖上匯價在前高1.1966下方的破敗風險。短期匯價可能整理上周五的大幅上行。