最近美元持續(xù)貶值，全球金融市場(chǎng)往往在美元貶值中劇烈波動(dòng)。作為全球貨幣體系的錨貨幣，美元貶值，導(dǎo)致其他國家貨幣被動(dòng)升值，一些央行被迫干預(yù)匯率。某些國家貨幣被動(dòng)升值，他們無法和美國協(xié)調(diào)，往往會(huì)把矛盾轉(zhuǎn)移到中國，逼迫人民幣升值，其實(shí)這是錯(cuò)誤的。

　　美元貶值成美國應(yīng)對(duì)危機(jī)手段

　　2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，美元走軟，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格一路上漲，而歐盟為了控制通貨膨脹并沒有跟隨降息，美元對(duì)歐元不斷貶值。其中 2008年4月22日歐元對(duì)美元匯率一度突破1：1.60關(guān)口，創(chuàng)下1999年歐元面世以來的歷史新高。2008年8月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了變化，隨著美國次貸危機(jī)迅速傳染到歐洲，全球股市和房地產(chǎn)價(jià)格下跌，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，歐元走弱。但隨著美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷惡化，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降低利率，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘2008 年11月份宣布計(jì)劃采用定量寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)，美元又轉(zhuǎn)向走弱，歐元對(duì)美元升值。最近隨著美元走弱，歐元對(duì)美元開始升值，歐元對(duì)美元匯率由2010年6月 7日的1.1917上升到10月8日的1.3927，升值幅度達(dá)到16.87%。

　　美國持續(xù)降低聯(lián)邦基金利率，日元和歐元一樣，一開始對(duì)美元升值。隨著次貸危機(jī)向全球蔓延，發(fā)達(dá)國家陷入經(jīng)濟(jì)衰退，日元并沒有像歐元那樣，對(duì)美元貶值，反而對(duì)美元升值，這主要是日元套息交易機(jī)制導(dǎo)致的。目前由于對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的擔(dān)憂，避險(xiǎn)偏好改變，對(duì)日元需求增加，日元對(duì)美元大幅度升值，日元對(duì)美元匯率從5月1日的94.25070升值到10月8日的82.08516，升值幅度達(dá)到12.91%。根據(jù)日本8月份公布的數(shù)據(jù)，日本出口增速連續(xù)5個(gè)月放緩，而日元又大幅度升值，出口形勢(shì)異常嚴(yán)峻。疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了日本政府對(duì)日元升值的擔(dān)憂，日本央行開始直接干預(yù)匯率。10月8日日本首相菅直人表示，日本政府將繼續(xù)密切監(jiān)控外匯市場(chǎng)走勢(shì)，并將繼續(xù)在必要時(shí)采取果斷措施，意味著日本政府將會(huì)繼續(xù)干預(yù)外匯市場(chǎng)。

　　美元貶值導(dǎo)致大宗商品上漲

　　美元貶值是國際油價(jià)和黃金上漲的重要因素。自從美國次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲(chǔ)采取了寬松的貨幣政策，持續(xù)下調(diào)利率，美元走軟，而以美元標(biāo)價(jià)的國際大宗商品如黃金、原油等的價(jià)格迅速飆升。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國采取赤字財(cái)政政策和過度擴(kuò)張的貨幣政策，2009年年度的總赤字高達(dá)1.42萬億美元。又據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室初步估計(jì)，2010年美國財(cái)政赤字接近1.3萬億美元，財(cái)政赤字仍然較高。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策和財(cái)政政策相結(jié)合，意味著財(cái)政赤字貨幣化開始，通過增加貨幣發(fā)行來刺激經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)普遍預(yù)期美元會(huì)貶值，資金追捧大宗商品。美元指數(shù)從2007年年初的84左右下滑到2008年7月15日最低點(diǎn)71.872；之后出現(xiàn)反彈，最近美元指數(shù)開始下滑，由2010年6月11日的最高87.507下降到10月8日最低點(diǎn)77.178，而原油現(xiàn)貨價(jià)格從2007年初的57美元左右，上漲到10月9日的82.84美元；黃金現(xiàn)貨價(jià)格從2007年初每盎司636美元左右上升到10月6日的1346.5美元。

　　非美貨幣被動(dòng)升值被迫干預(yù)

　　隨著美元貶值，其他國家貨幣紛紛被動(dòng)升值，一些國家開始干預(yù)本國匯率。日本首先直接干預(yù)外匯市場(chǎng)，此外，日本央行10月5日還宣布把利率從0.1%降至 0－0.1%區(qū)間，創(chuàng)建規(guī)模為5萬億日元的基金用以購買日本公債和其他資產(chǎn)，以壓低長期市場(chǎng)利率，進(jìn)一步控制日元升值。哥倫比亞央行9月15日已宣布，每日開始買進(jìn)至少2000萬美元以阻止本幣比索升值。巴西財(cái)政部長曼特加9月20日表示，巴西政府的主權(quán)財(cái)富基金已得到授權(quán)、可以不限量地直接從匯市買入外匯，遏制巴西雷亞爾兌美元的升值勢(shì)頭，巴西財(cái)政部還將固定收益證券外國投資的金融操作稅翻倍。在泰國，商界領(lǐng)導(dǎo)人正敦促政策制定者防止泰銖過度升值。此外，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)也停止加息，韓國加強(qiáng)外匯管制，都是防止本國貨幣升值。

　　由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美國采取寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，導(dǎo)致美元走軟。如果沒有美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，或美國寬松宏觀經(jīng)濟(jì)政策退出，難以支撐美元走強(qiáng)，美元走弱的趨勢(shì)可能還會(huì)繼續(xù)存在，黃金和油價(jià)也會(huì)繼續(xù)上漲，其他國家貨幣被動(dòng)升值的趨勢(shì)難以改變。如果美元繼續(xù)下滑，其他國家干預(yù)外匯市場(chǎng)的有效性也會(huì)下降。值得指出的是，某些國家貨幣被動(dòng)升值，他們無法和美國協(xié)調(diào)，往往會(huì)把矛盾轉(zhuǎn)移到中國，逼迫人民幣升值。在美元走弱的情況下，這些國家更應(yīng)該和美國協(xié)調(diào)，敦促美國采取措施，維持美元幣值的穩(wěn)定，而不是指責(zé)人民幣匯率。