本月初全球金融市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)/避險(xiǎn)”模式反復(fù)進(jìn)行切換，折射出利空市況下投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更多貨幣刺激信號(hào)的翹首以盼心態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)正式出臺(tái)“扭轉(zhuǎn)操作”后，全球金融市場(chǎng)連續(xù)下跌，更反映出市場(chǎng)的恐慌情緒。9月26日的亞洲交易時(shí)段，上述情緒似乎仍在蔓延：亞太股市全線下滑以及大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)重挫，不禁讓人們回想起三年前“金融海嘯”肆虐全球市場(chǎng)的慘象。
 
　　不過(guò)，當(dāng)日歐洲股市顯著回升，并帶動(dòng)其它金融市場(chǎng)也出現(xiàn)反彈。分析人士認(rèn)為，雖然市場(chǎng)中期反彈的可能性較大，但整體來(lái)看，全球金融市場(chǎng)依然沒有擺脫顫立“熊市”邊緣的險(xiǎn)境。
 
　　截至北京時(shí)間26日21時(shí)30分，德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)股指分別上漲2.31%、1.78%、0.67%。美股開盤后，三大股指也普遍上揚(yáng)。
 
　　“扭轉(zhuǎn)操作”未能扭轉(zhuǎn)熊市
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克8月下旬在全球央行大會(huì)上的一番發(fā)言，曾在之前的連跌走勢(shì)后支撐了一波由風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)的市場(chǎng)行情：三周有余的時(shí)間里，盡管利空數(shù)據(jù)頻仍，但美股一直表現(xiàn)穩(wěn)健。然而在上周三，美聯(lián)儲(chǔ)正式出臺(tái)“扭轉(zhuǎn)操作”后，卻又親手將市場(chǎng)置于恐慌與信心缺失的窘境中。
 
　　與蔓延趨勢(shì)早被預(yù)見的歐債危機(jī)相比，“扭轉(zhuǎn)操作”的負(fù)效應(yīng)對(duì)投資者心理的打擊無(wú)疑更加沉重。彭博社指出，部分投資者在美聯(lián)儲(chǔ)推出更多量化寬松措施或信號(hào)的預(yù)期下，實(shí)施了較為激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)以“扭轉(zhuǎn)操作”的面目出現(xiàn)時(shí)，投資者的恐慌情緒只能將市場(chǎng)重新快速推向“熊市”邊緣，其跌勢(shì)甚至堪比2008年的金融危機(jī)。
 
　　數(shù)據(jù)顯示，在上周末連續(xù)下滑走勢(shì)中，德國(guó)DAX指數(shù)、法國(guó)CAC指數(shù)雙雙較本輪行情高點(diǎn)跌去逾30%，依照20%的“門檻”衡量，歐元區(qū)兩大市場(chǎng)早已步入“熊市”；而英國(guó)富時(shí)100指數(shù)的跌幅距離“熊市”門檻僅咫尺之遙。
 
　　紐約股市不遑多讓，道指、納指和標(biāo)普500指數(shù)最多分別較本輪行情高點(diǎn)跌去16.7%、14%和17.1%，據(jù)最新發(fā)布的美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)和研究公司EPFR Global數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，今年4月底迄今的4個(gè)月中，逃離美股的資金總額達(dá)750億美元，超過(guò)了雷曼兄弟破產(chǎn)后的五個(gè)月里撤離市場(chǎng)的728億美元。此外，東京、中國(guó)香港和新加坡等亞太主要股市26日分別大跌2.17%、1.48%和1.65%，累計(jì)跌幅同樣逼近“熊市”。
 
　　原油黃金聯(lián)袂“蹦極跳”
 
　　相比股市，大宗商品期貨市場(chǎng)的震蕩態(tài)勢(shì)有過(guò)之而無(wú)不及，原油、黃金市場(chǎng)雙雙進(jìn)入“熊市”。26日亞洲交易時(shí)段內(nèi)，紐約商交所11月交割的原油期貨價(jià)格一度跌至每桶77.11美元價(jià)位，距離今年4月下旬的本輪峰值跌去近35%；紐約商交所12月交割的黃金期貨價(jià)格也曾跌至每盎司1562.4美元，最高跌幅超過(guò)24%。
 
　　與股市暴跌背后的信心缺失相比，大宗商品市場(chǎng)的下挫還包含其它特殊因素。就貴金屬期貨而言，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)(CME)上調(diào)貴金屬期貨交易保證金的舉動(dòng)，導(dǎo)致黃金和銅期貨價(jià)格在上周五單日分別重挫近6%，白銀期貨更是驚人地日跌幅達(dá)到近18%。美國(guó)媒體指出，CME選擇此時(shí)調(diào)整保證金要求，很可能是借市場(chǎng)下挫勢(shì)頭，強(qiáng)令被稱為“終極泡沫”的國(guó)際金價(jià)下探尋找自身真實(shí)價(jià)值。
 
　　原油期貨市場(chǎng)的特殊因素同樣影響力巨大。一方面，隨著利比亞原油產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，歐洲原油市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面有所緩解；另一方面，在夏季旅游旺季遠(yuǎn)去、冬季取暖旺季尚未到來(lái)的當(dāng)口，全球原油需求也并不“給力”。
 
　　此外，作為大宗商品期貨計(jì)價(jià)貨幣的美元也在價(jià)格重挫過(guò)程中扮演著重要角色。數(shù)據(jù)顯示，上周三至周五，衡量美元對(duì)全球另外六種主要貨幣的美元指數(shù)累計(jì)上揚(yáng)2%至78.46。
 
　　歐債前景將成市場(chǎng)“標(biāo)桿”
 
　　分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明美國(guó)經(jīng)濟(jì)“下行風(fēng)險(xiǎn)顯著”的同時(shí)，所出臺(tái)“扭轉(zhuǎn)操作”的舉措?yún)s難以獲得市場(chǎng)信任，這無(wú)疑會(huì)刺激投資者的避險(xiǎn)意愿；而歐債危機(jī)的深化又讓資金更多轉(zhuǎn)向了美元市場(chǎng)。
 
　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授卜若柏稱，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為降低銀行長(zhǎng)期貸款利率有助于其將資金投向從政府債券轉(zhuǎn)移至私營(yíng)領(lǐng)域；但事實(shí)上，讓銀行真正愿意購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的，除了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的高利率外，還有接近于零的美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。美聯(lián)儲(chǔ)剛剛在前次貨幣政策決議中保證“將超低基準(zhǔn)利率維持至2013年年中”。
 
　　換言之，由于“扭轉(zhuǎn)操作”無(wú)力促使更多銀行信貸進(jìn)入私營(yíng)領(lǐng)域，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將在一定時(shí)間內(nèi)繼續(xù)處于亟需貨幣政策刺激的狀態(tài)，而屆時(shí)勢(shì)必涌起的量化寬松預(yù)期，將導(dǎo)致金融市場(chǎng)中期反彈的可能性較大。
 
　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市況與2008年金融危機(jī)還有諸多差異。首先，導(dǎo)致三年前危機(jī)爆發(fā)的直接誘因是大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉及其高杠桿金融產(chǎn)品所產(chǎn)生連鎖“損失”的不可逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)；而目前的市場(chǎng)下挫則仍單純基于市場(chǎng)心理——“扭轉(zhuǎn)操作”市場(chǎng)深度失望；其次，投資者雖然目前信心缺失，但考慮到其幾周前還有風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)期，也許美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)更多量化寬松的點(diǎn)滴信號(hào)仍能刺激市場(chǎng)反彈。
 
　　目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)實(shí)施更多貨幣刺激政策的空間，某種程度上也要由歐債危機(jī)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)決定——美聯(lián)儲(chǔ)“退而求其次”選擇“扭轉(zhuǎn)操作”，正是考慮到量化寬松措施可能導(dǎo)致歐元升值并造成歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)一步惡化；同時(shí)，從估值角度來(lái)講，歐洲市場(chǎng)也要優(yōu)于美股。
 
　　此外，美國(guó)媒體強(qiáng)調(diào)，歐債危機(jī)一旦有所緩和，美元所肩負(fù)的避險(xiǎn)重任必將得到分化，這在客觀上有利于大宗商品市場(chǎng)價(jià)格在中期實(shí)現(xiàn)回升。