在資本流入的壓力下，加上經濟表現強勁，中國的通脹風險可能在下半年明顯上升，中國央行也在季度貨幣政策報告中表示，在美國和日本量化寬松的大環境下，中國需要隨時關注通脹壓力。這表明中國的貨幣政策將可能逐步轉向偏緊。
　　
　　中國1月通脹和貿易數據近日公布。數據顯示，中國1月CPI同比上升2.0%，PPI則同比下滑了1.6%，符合市場預期。盡管CPI通脹率低于上月的2.5%，但這樣的下滑主要是因為基數原因，從環比數據來看，CPI環比上升1.0%，高于上月的0.8%，表明整體通脹正在出現加速上升，同時PPI環比上升0.2%，反映了近期原材料（行情 專區）價格的上升走勢。
　　
　　從貿易數據來看，1月進出口均明顯高于市場預期，其中出口同比增長25.0%，高于上月的14.1%，進口同比增長28.8%，也高于上月的6.0%以及市場預期值23.5%。需要指出的是，中國海關從本月起開始公布以人民幣計值的貿易數據。1月貿易順差達到1832.1億元人民幣，折合291.5億美元，低于上月的316億美元。
　　
　　分類數據來看，中國對美國的出口同比上升了23.4%，高于上月的10.3%，對歐盟出口則從上月的2.3%上升至10.5%，對中國香港、東盟以及中國臺灣的出口分別同比增長83.0%、42.9%以及52.6%。從進口量來看，中國1月原油和鐵礦石進口分別同比增長7.4%和11.0%，上月則為1.1%和19.6%。大豆進口則同比增長3.5%，低于上月的27.8%。從澳洲的進口則同比增長12.0%。
　　
　　經過季節性調整的數據顯示，1月出口和進口分別環比下滑5.9%和5.7%，同比則上升12.4%和3.4%。
　　
　　海關總署首次公布出口經理人指數，2013年1月，出口企業的網絡問卷調查數據顯示，我國出口經理人指數為37.5，較2012年12月上升3.3，連續第二個月環比提升。其中，新增出口訂單指數40.5，提升3.6；出口信心指數42.9，提升4.7；出口企業綜合（行情 專區）成本指數17.9，下滑0.5。出口經理人指數的連續回升，表明一季度我國外貿出口相對樂觀。
　　
　　對未來2-3個月出口持悲觀情緒的企業比例降至四成。調查結果顯示，40.9%的企業對未來2-3個月出口形勢信心“不樂觀”，較上月縮小5.5個百分點 ；24%的企業表示“樂觀”。
　　
　　反映出口綜合成本同比增加的企業維持在七成。調查結果顯示，70.5%的企業反映出口綜合成本同比增加，較上月擴大0.4個百分點；24%的企業出口綜合成本同比持平，5.5%的企業出口綜合成本同比下降。
　　
　　從分項成本調查情況來看，分別有72.2%、53.5%的企業反映勞動力成本上升、匯率成本增加，分別較上月縮小0.5個、4.6個百分點；52.7%的企業反映原材料成本上升，較上月擴大0.3個百分點。
　　
　　由于中國官方只會在3月份公布1-2月的實體經濟數據，因此貿易數據可以作為觀測中國經濟指標的窗口，高于市場預期的最終數據表明中國經濟的表現仍然相對較為樂觀。
　　
　　從通脹表現來看，我們認為在資本流入的壓力下，加上經濟表現強勁，中國的通脹風險可能在下半年明顯上升，中國央行也在季度貨幣政策報告中表示，在美國和日本量化寬松的大環境下，中國需要隨時關注通脹壓力。這表明中國的貨幣政策將可能逐步轉向偏緊。
　　
　　此外，中國央行在上月公布啟用短期流動性調節工具SLO，表明其正在考慮選擇一項短期市場利率作為新的基準利率，來取代目前的一年期存貸款利率。使用短期市場利率作為政策利率，有利于快速向市場更加廣泛地傳導央行的政策意圖。我們認為，這是一項重要的政策轉向，有利于幫助中國實現向利率市場化的轉型，但這樣的一個進程難以在短期內完成。
　　
　　對于市場來說，由于經濟表現良好，同時通脹預期上升，因此債券和利率互換市場上的曲線陡峭趨勢預期仍將持續一段時間。
　　
　　對于人民幣匯率來說，由于近期日元大幅貶值，這可能促使中國央行不斷對即期匯率進行干預來保證出口的競爭力。同時中國國內的貿易活動在春節前后將減少，加上出境游客增多，人民幣可能在短期內面臨一定的貶值壓力。我們維持整體看升人民幣的基本預測，但同時認為人民幣可能在第一季度底回落到6.25左右的水平。