2月11日，美聯儲新主席耶倫出席美國眾議院金融委員會的聽證會，這是耶倫擔任美聯儲主席以來在國會的“處女秀”。其實，耶倫在聽證會上表達的是中性的觀點，但市場將其觀點解讀成了略微偏鴿派的立場，因此，美國三大股指和日本股指均出現上漲。幾天內，耶倫還將出席參議院銀行委員會聽證會，預期觀點不會有新意。
　　
　　耶倫的主要觀點是，只要未來的經濟信息大體上與委員會的預期一致，委員會將很可能繼續在未來的會議上以當前的節奏進一步縮減資產購買的速度，聯儲看到了勞動力市場累積實現的進展，但是認為勞動力市場的復蘇遠沒有完成，特別是6.5%的失業率并非是利率變動的觸發器，也就是說即使失業率降低到6.5%這一聯儲此前設定的加息門檻時，聯儲也并不會立即啟動加息。
　　
　　從耶倫的言下之意可以猜測，聯儲逐漸退出QE還會繼續堅持下去，甚至在3月份的議息會議上，如果非農就業數據良好或者不差的話，聯儲可能就會再削減100億美元的資產購買規模，將QE總規模縮減至550億美元。另一方面，即使聯儲不斷的削減QE的規模，但在相當長的時間內至少在2014年都不會啟動加息的按紐。
　　
　　但是，金融市場對此次聽證會的解讀并未得其精髓。耶倫確實是暗示了加息的時間節點還不是短期可以期待的，但這并不代表美國的實際利率不會發生顯著變化。美聯儲通常的加息、減息，一般指的都是聯邦基準利率，是商業銀行向聯儲隔夜拆借的利率，聯儲通常以此利率引導市場實際利率和資金的走向。目前美國的名義失業率在6.6%，實際失業率在15%左右，耶倫還提到美國的兼職比例在就業人群中比例很高，聯儲顯然不會輕易地去動基準利率。但是，美國的聯邦基準利率并非是美國唯一的利率指標，更非美國的實際利率。美聯儲除了基準利率之外，還可以通過調整超額準備金利率影響市場的實際利率與資金動向。此外，聯儲之所以搞QE，就在于通過數量的手段來影響市場的實際利率。進入2013年下半年以后，聯儲創造了“固定利率全額供應隔夜逆回購工具（RRP）”的手段，也是試圖通過數量手段來影響市場實際利率，特別是長期利率。所以說，如果情況有變化，美聯儲在保持基準利率不變的時候，是可以通過各種數量手段來影響美國金融市場的利率價格和資金動向的。
　　
　　也就是說，聯儲在2014年通過數量或超額準備金利率等手段，就足以引導市場的利率變化，當然主要手段還是QE。從美聯儲搞QE的過程來看，可以判斷2014年美聯儲的貨幣是收緊的，理由在于，美國的就業情況逐漸改善的趨勢仍然會持續，這有三個因素可以證明：第一、雖然最近兩個月美國的凈增非農就業人數數據不如預期，但我們發現如果凈增非農人數數據能持續保持在6萬以上，美國失業率就會處于下降趨勢之中，最近兩個月的數據是大大高于6萬的。第二、美國最近兩個月凈增非農人數不如預期可能主要是受到了惡劣天氣的影響，這一點耶倫也強調了。在天氣好轉時，非農數據可能出現不錯的改善。第三、我們發現只要美國的每周初次申請失業金人數平均維持在33萬以下，美國失業率也會處于下行趨勢之中。而在2013年，美國的每周初次申請失業金人數就下降到了33萬左右，以后持續在此區間震蕩，而觀察數年來的美國每周初次申請失業金人數的曲線，可以看到大趨勢是下降的，所以未來該指標的平均數據位位于33萬以下的概率是很大的。
　　
　　總體來看，美國的就業趨勢是逐漸好轉的，即使未來美國聯儲退出QE的過程會斷斷續續，但退出的趨勢是不可扭轉的，也就是說，美國的流動性是趨緊的，盡管過程會坎坷、不會出現急遽退出的情況。這從美國的國債收益率變化情況也可以得到證明。美國的國債收益率自從2012年前后見了大底后，在2013年確立了上行的趨勢，而最近經過整理，再次出現回升的勢頭。國債收益率上升，也從一個側面表明美國的實際利率將會是上升的，流動性是趨緊的。
　　
　　美國貨幣收緊，將會導致全球資金向美國的流動，客觀上有利于美元的走強。而新興市場將面臨熱錢流出、股市下跌和貨幣貶值的風險。最近新興經濟體金融市場的動蕩和貨幣快速貶值，就是出自于這些原因。所以，新興經濟體2014年主要還是需要應對資金外流和貨幣貶值的風險。