許多市場(chǎng)參與者認(rèn)為，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)的核心任務(wù)之一。在他們看來，貨幣政策本應(yīng)調(diào)和榮枯周期，并在合理時(shí)期內(nèi)使經(jīng)濟(jì)擺脫衰退。
　　
　　聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫
　　
　　美國(guó)財(cái)經(jīng)評(píng)論人、知名投資分析專家約翰-莫爾丁（John Mauldin）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)政策從這個(gè)意義上來說已遭遇慘痛失敗。原因是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出衰退七年之久，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速還尚未達(dá)到3%以上。莫爾丁還認(rèn)為，聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已承認(rèn)了這種失敗。
　　
　　首先，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍未達(dá)到“充足”水平。無論是自2011年來的實(shí)際增速，還是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FMOC）直到2019年的預(yù)期增速，其最高水平不過是2%多一點(diǎn)。
　　
　　美國(guó)近年來GDP增速及預(yù)期增速。 來源：Mauldin Economics美國(guó)近年來GDP增速及預(yù)期增速。 來源：Mauldin Economics
　　
　　你能看到2013年是一個(gè)“好”年頭。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克足夠自信到開始談?wù)摗跋鳒p”量化寬松計(jì)劃。倘若經(jīng)濟(jì)在那樣的軌道上繼續(xù)保持一到兩年，一切有可能大不相同。但現(xiàn)實(shí)并非如此。
　　
　　當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了全球性的“削減恐慌”，經(jīng)濟(jì)增速再次回落。如今，即便是最樂觀的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）官員也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速在2019年年底前大幅超過2%的可能性很小。
　　
　　美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)拉里-薩默斯（Larry Summers）將當(dāng)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)稱作是“長(zhǎng)期停滯”。他認(rèn)為所有人應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)適應(yīng)這種狀態(tài)，因?yàn)檫@背后的結(jié)構(gòu)性因素是不可能改變的。聯(lián)儲(chǔ)官員們可能沒有使用這么強(qiáng)烈的措辭，但他們看上去多半是同意薩默斯的。
　　
　　同時(shí)，莫爾丁具體分析了就業(yè)市場(chǎng)中存在的問題。美國(guó)的失業(yè)率變化趨勢(shì)看上去好很多，失業(yè)率以相當(dāng)穩(wěn)定的步伐下滑并且目前低于5%。FOMC也預(yù)計(jì)失業(yè)率將保持在這一水平。
　　
　　美國(guó)近五年來失業(yè)率變化及預(yù)計(jì)走勢(shì)。 來源：Mauldin Economics美國(guó)近五年來失業(yè)率變化及預(yù)計(jì)走勢(shì)。 來源：Mauldin Economics
　　
　　但問題在于，并非所有就業(yè)崗位都是平等的。富裕的律所合伙人和一個(gè)擁有法律學(xué)位但承擔(dān)著學(xué)生貸款、不得不改做優(yōu)步（Uber）司機(jī)的人，他們都被統(tǒng)計(jì)為“就業(yè)”，但兩者的境遇天差地別。
　　
　　另一個(gè)問題在于，失業(yè)率下降一定程度上是由于許多勞動(dòng)者退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，或者說越老越多的人不再進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)。大約1000萬(wàn)正值黃金工作年齡的美國(guó)男性退出了勞動(dòng)力市場(chǎng)。
　　
　　莫爾丁重申，勞動(dòng)參與率下降的趨勢(shì)自從上世紀(jì)60年代開始就穩(wěn)步確立了。無論是經(jīng)濟(jì)繁榮期還是蕭條期，這種趨勢(shì)都一直沒有出現(xiàn)變化。同時(shí)，橫向?qū)Ρ葋砜矗�法�?guó)和希臘的勞動(dòng)參與率都要明顯高于美國(guó)。
　　
　　莫爾丁認(rèn)為這是非常顯著而又棘手的社會(huì)趨勢(shì)。其原因在于，失業(yè)人口的勞動(dòng)技能和就業(yè)崗位的需求之間出現(xiàn)了“錯(cuò)配”。這不是低利率能解決的問題。