走出國(guó)門“買買買”的趨勢(shì)在2016年末發(fā)生變化，中國(guó)對(duì)外投資金額去年12月驟降近40%，與1-11月同比增速超過(guò)50%可謂“冰火兩重天”。而今年兩會(huì)后，波及全國(guó)多個(gè)城市的房地產(chǎn)調(diào)控政策也開始為一路高歌猛進(jìn)的房?jī)r(jià)降溫。
　　
　　由于外匯管制等因素，2017年中企并購(gòu)管控比較嚴(yán)格，因?yàn)椴①?gòu)對(duì)象主要在歐美，對(duì)歐美投資規(guī)模會(huì)減小。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織投資司官員梁國(guó)勇對(duì)記者說(shuō)，在2017年，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資尤其是在歐美市場(chǎng)的并購(gòu)，將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)較為明顯的回落。
　　
　　中國(guó)商務(wù)部30日公布的《中國(guó)對(duì)外投資合作發(fā)展報(bào)告（2016）》（下稱《報(bào)告》）稱，縱觀未來(lái)幾年面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，中國(guó)對(duì)外投資合作仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。在世界經(jīng)濟(jì)版圖持續(xù)變化和全球增長(zhǎng)動(dòng)力大轉(zhuǎn)換的重要時(shí)刻，只要我們創(chuàng)新發(fā)展方式，挖掘增長(zhǎng)動(dòng)能，對(duì)外投資合作仍然有很大的發(fā)展空間。
　　
　　資本狂歡的2015年
　　
　　《報(bào)告》總結(jié)了2015年對(duì)外投資合作發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)政策措施�；赝�2015年，這不僅是中國(guó)對(duì)外投資爆發(fā)增長(zhǎng)的一年，也是全球外國(guó)直接投資（FDI）強(qiáng)勁復(fù)蘇的一年。在這一年中，全球FDI流入總量創(chuàng)2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最高水平。也正是在2015-2016，中國(guó)部分一線城市房?jī)r(jià)以驚人的速度飆升，高凈值人群迅速提高利用資本盈利能力，完成新一輪財(cái)富洗牌。
　　
　　彼時(shí)，與第一財(cái)經(jīng)交流的眾多國(guó)際投資界業(yè)內(nèi)人士心情復(fù)雜：既寄望于跨境資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)，卻也暗暗擔(dān)憂資本內(nèi)部大洗牌帶來(lái)的分配不公。他們發(fā)現(xiàn)，帶來(lái)更多產(chǎn)能的綠地投資（綠地投資又稱創(chuàng)建投資，指跨國(guó)公司等投資主體在東道國(guó)境內(nèi)按東道國(guó)的法律建立企業(yè)，該企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)歸外國(guó)投資者所有）并未明顯增長(zhǎng)，狂熱增長(zhǎng)的只是跨境并購(gòu)。
　　
　　據(jù)《報(bào)告》，2015年中國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資活躍。全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)對(duì)外直接投資244.3億美元，其中流向境外金融類企業(yè)的直接投資237億美元，流向境外非金融類企業(yè)的直接投資7.3億美元。2015 年中國(guó)企業(yè)對(duì)金融業(yè)直接投資流量242.7億美元，同比增長(zhǎng)52.3%，占比16.6%，其中非金融機(jī)構(gòu)流向境外金融企業(yè)的投資5.5億美元。
　　
　　2015年，中國(guó)對(duì)外直接投資涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的19個(gè)行業(yè)大類，其中，制造業(yè)、金融業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、文化/體育和娛樂(lè)業(yè)、水利/環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等領(lǐng)域的投資增長(zhǎng)較快，同比增長(zhǎng)速度分別達(dá)到108.5%、52.3%、115.2%、100.5%、236.6%、148.1%和195.5%。
　　
　　據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織給第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)來(lái)的報(bào)告，2015年全球外國(guó)直接投資（FDI）強(qiáng)勁復(fù)蘇：FDI流入總量躍升了38%，達(dá)1.76萬(wàn)億美元，這是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最高水平�？鐕�(guó)并購(gòu)金額從2014年的4320億美元猛增至2015年的7210億美元，這是當(dāng)年全球FDI強(qiáng)勁反彈的主要?jiǎng)恿Α?br>　　
　　但聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織投資司司長(zhǎng)詹曉寧也提示第一財(cái)經(jīng)記者，值得注意的是，2015年全球FDI大幅增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因是大規(guī)模的公司內(nèi)部重組（表現(xiàn)為并購(gòu)）。實(shí)際上，和公司內(nèi)部重組相關(guān)的跨國(guó)并購(gòu)交易導(dǎo)致相關(guān)國(guó)家國(guó)際收支資本項(xiàng)下的巨額資金流動(dòng)，但此類交易并沒(méi)有對(duì)公司運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。如果在統(tǒng)計(jì)中剔除此類公司重組帶來(lái)的“水分”，2015年全球FDI的增幅實(shí)際上只有15%。
　　
　　隨著形勢(shì)的逐漸明朗，那些表現(xiàn)為跨境資本內(nèi)部整合的并購(gòu)所蘊(yùn)含的問(wèn)題，終于引發(fā)一些不滿。理論界也開始爭(zhēng)鳴：為何資本的流動(dòng)、技術(shù)的進(jìn)步，并未促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？
　　
　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究副所長(zhǎng)姚枝仲則在日前舉行的2017廈門國(guó)際投資貿(mào)易洽談會(huì)上對(duì)在場(chǎng)人士指出，收入和財(cái)富不平等加劇，已成為引起國(guó)際沖突的根源。他援引法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮凱蒂（Thomas Piketty）的著作《21世紀(jì)資本》指出，世界的貧富差距正在嚴(yán)重惡化，而且據(jù)預(yù)測(cè)將會(huì)繼續(xù)惡化下去。當(dāng)前在美國(guó)，前10%的人掌握了50%的財(cái)富。
　　
　　“利率高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，資本的收入在國(guó)民收入中的作用會(huì)越來(lái)越大，財(cái)富會(huì)越來(lái)越集中在少數(shù)人的手中。”姚枝仲說(shuō)。
　　
　　而這一輪爭(zhēng)論還聚焦于，技術(shù)進(jìn)步為什么沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？
　　
　　姚枝仲說(shuō)，創(chuàng)造性效應(yīng)帶來(lái)的正效應(yīng)只有超過(guò)破壞性效應(yīng)，才能有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，全球的發(fā)展問(wèn)題包括：在新興經(jīng)濟(jì)體，是國(guó)內(nèi)穩(wěn)定問(wèn)題，尤其是金融穩(wěn)定問(wèn)題；而在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，則是技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的破壞性影響。
　　
　　中企并購(gòu)依然在路上
　　
　　由于外匯管制等因素，2017年中企并購(gòu)會(huì)管控比較嚴(yán)格，因?yàn)椴①?gòu)對(duì)象主要在歐美，對(duì)歐美投資規(guī)模會(huì)減小。
　　
　　短期內(nèi)，硬幣的另一面是，未來(lái)伴隨中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)“一帶一路”戰(zhàn)略的再次強(qiáng)調(diào)，綠地投資會(huì)正面增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)發(fā)展中國(guó)家，投資可能會(huì)提高。這其中，“一帶一路”是重要的原因。
　　
　　《報(bào)告》的表述也印證了這一點(diǎn)，中國(guó)提出的“一帶一路”倡議得到越來(lái)越多國(guó)家認(rèn)同和響應(yīng)，國(guó)際產(chǎn)能合作加快推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合更加緊密，中國(guó)資金、技術(shù)和設(shè)備越來(lái)越多地進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。
　　
　　而從更長(zhǎng)的發(fā)展階段來(lái)看，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)先進(jìn)技術(shù)、品牌以提高在全球價(jià)值鏈上的位置，并不會(huì)因此而逆轉(zhuǎn)。
　　
　　從過(guò)往教訓(xùn)中獲得經(jīng)驗(yàn)不可避免，北京大學(xué)國(guó)際經(jīng)營(yíng)管理研究所常務(wù)副所長(zhǎng)武常岐指出，首先，由于中國(guó)與投資對(duì)象國(guó)的制度環(huán)境存在差異，特別是法律制度的差異，為中國(guó)成長(zhǎng)中的跨國(guó)企業(yè)在東道國(guó)的運(yùn)營(yíng)與市場(chǎng)融入帶來(lái)了不少阻礙。
　　
　　其次，除了兩國(guó)之間制度環(huán)境的差異，東道國(guó)及全球各國(guó)客觀存在的投資審查制度，例如反壟斷審查和國(guó)家安全審查也有趨緊的趨勢(shì)，是影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。隨著“中國(guó)買家”的迅速崛起，各國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)的防備都有所增加，它們對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)的審查也趨于嚴(yán)格。特別是針對(duì)高技術(shù)領(lǐng)域的收購(gòu)活動(dòng)，比如清華紫光終止對(duì)西部數(shù)據(jù)(83.32, 1.93, 2.37%)股份的收購(gòu)，就是由于美國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)的干預(yù)。這些失敗案例均體現(xiàn)出關(guān)注東道國(guó)投資審查制度的重要性。
　　
　　此外，在并購(gòu)?fù)瓿珊�，并�?gòu)方和被并購(gòu)方的企業(yè)整合對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一大挑戰(zhàn)。TCL 并購(gòu)阿爾卡特的案例就深刻體現(xiàn)了整合的重要性。由于文化的差異、管理制度的差異、企業(yè)價(jià)值觀的差異，雙方企業(yè)的整合面臨著重重困難，最終不得不以失敗收?qǐng)觥?br>　　
　　《報(bào)告》稱，受國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)要素成本上升的影響，中國(guó)企業(yè)加大力度進(jìn)行國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈布局，企業(yè)“走出去”的愿望強(qiáng)烈，通過(guò)各種形式的對(duì)外投資合作整合國(guó)內(nèi)外資源，國(guó)際化經(jīng)營(yíng)步伐加快。對(duì)外投資已從傳統(tǒng)方式發(fā)展到全球資源配置，融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，在境外建立研發(fā)中心或通過(guò)并購(gòu)等方式開展高新技術(shù)和先進(jìn)制造業(yè)投資；對(duì)外承包工程已從最初的土建施工向工程總承包、項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)咨詢、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等全產(chǎn)業(yè)鏈的“建營(yíng)一體化”發(fā)展，并進(jìn)一步向 BOT、PPP 等投資開發(fā)模式拓展，產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈地位進(jìn)一步提升。這些都成為推動(dòng)對(duì)外投資合作快速發(fā)展的新動(dòng)能。