第一部分 市場行情綜述

　　一、7月國內外黃金期貨價格變化情況

　　注1： COMEX報價為美元/盎司，上海黃金9995 與滬金0812 報價為人民幣元/克。

　　二、COMEX黃金期貨7月行情綜述

　　7月，紐約商品交易所COMEX期金走出一輪“過山車”行情。月初，在連續四個交易日小幅回調后，站穩910美元一線并發起上攻，連續五個交易日收陽，沖破多道阻力關口，最高上探987.6美元。經過多日征戰，金價震蕩展開修整。但在7月22日突然遭到美聯儲官員“強勢美元”的恐嚇，掉頭向下，用兩根大陰線吞沒了五天的漲幅，并從此一蹶不振，下破多個重要支撐位。美黃金連月開盤928.0，收盤918.0，跌10。

　　三、上海黃金期貨7月行情綜述

　　上海期貨交易所黃金期貨主力合約0812月開盤204.50，收盤202.87，跌2.84。月初，滬金0812持倉2.6萬手，成交1.2萬手，前期較為平穩。至國際金價連續五個交易日拉升時，開始放量增倉，穩步上揚，7月22日持倉約為3.55萬手。受隔夜外盤暴跌影響，7月23日滬金0812跳空低開，當日收盤跌7.54或3.52％，創四個月來單日最大跌幅。隨后，受空頭獲利了解影響，持續震蕩，成交持倉極度萎縮，至本月最后一個交易日出現放量增倉的跡象。

　　四、黃金現貨市場行情

　　國際方面：現貨金因美元反彈大幅下跌，最低跌至894美元，后因原油暴漲金價跌幅縮小，終收跌1.27%于907.50美元/盎司。現貨金31日亞市止跌回升，逢低買盤介入幫助金價重回910美元關口。

　　國內方面：據悉，今年上半年上海黃金交易所黃金成交量達1960.1噸，同比增長181%，已超過去年全年的交易量。黃金交易大幅增加的原因之一是黃金期貨在上海期貨交易所上市，橫跨黃金期現貨兩個市場的套利增加，原因之二是黃金夜市交易量大幅上升。今年上半年，夜市黃金交易量達到645.5噸，而2006年全年的夜市交易量只有194噸。

　　第二部分 市場影響因素分析

　　一、經濟金融環境

　　1、次貸危機蔓延加劇金融動蕩　美政府3000億美元樓市救助

　　7月11日，美國國會參議院以63票贊成、5票反對的表決結果，通過了一項涉及抵押貸款金額高達3000億美元的拯救樓市計劃，試圖為挽救日漸蕭條的房地產市場，而注入最后一劑“強心針”。 美國國會預算局一份報告稱，從今年10月1日至2011年9月30日，將有大約220萬次級抵押貸款購房者，預計上述計劃將使大約40萬不堪還貸壓力的購房者受益。可以看到，如該計劃順利實施，對于挽救房地產市場信心來說意義重大。

　　7月26日，美國金融監管部門——美國聯邦存款保險公司（FDIC）宣布接管“內華達第一國民銀行”與“加州第一傳統銀行”。這兩個銀行也是今年以來美國第6和7家因次貸危機而倒閉破產的金融機構。

　　FDIC主席希拉•貝爾警告說，更多美國銀行可能面臨破產危險，在美國大約8500家銀行中，今年一季度有90家銀行出現在“有問題機構”名單上。即使是花旗、美聯銀行等大銀行，業績同樣讓人失望。以美聯銀行為例，該銀行公布的二季度虧損額達到了88.6億美元，而去年同期為盈利23.4億美元。為應對危機，美聯銀行已大幅降低分紅并裁減員工１萬余人。

　　美國銀行業的危機，與美國房市泡沫破裂有著直接的關系，但也同樣存在于信用卡領域，美國最大存貸款銀行華盛頓互惠銀行日前發布的第二季財報顯示，該行信用卡部門出現了1.75億美元的虧損。恐慌性情緒下，許多美國銀行業股票被拋售，銀行擠兌現象不斷增多。

　　近來，美國政府雖采取了一系列應對措施以緩解銀行業危機，包括信心安撫、設立存款保險繩、力促銀行業并購等，但效果如何，還有待觀察。

　　2、美國經濟進入衰退

　　美聯儲主席伯南克在參議院銀行委員會作證時表示，美國的經濟政策制定者并不清楚當前的利率調整方向，美國經濟正面臨金融市場持續動蕩、失業率上升、房地產持續低迷和通脹風險增加等眾多困難，幫助金融市場恢復功能穩定仍然是解決當前危機的“首要選擇”，他同時指出，美國的經濟增長速度有繼續放緩的危險，而通脹水平則正在經歷繼續上行的風險，而15日公布的零售數據和PPI數據正好證實了伯南克的講話，表明今年一季度表決通過的退稅刺激措施的影響已經慢慢褪去。這驗證了伯南克提到的美國經濟增長速度有繼續放緩的危險。

　　美國第二季度GDP年率初值錄得1.9%，高于前值1.0%，但低于預期的2.4%，美元因此受到打壓。但更加令市場擔憂的是第一季度GDP增長自1.0%向下修正至0.9%，去年第四季度數據自0.6%下修至-0.2%，而這是2001年第三季度以來首次錄得負值，按照官方對衰退的定義 (即一個季度或三個月) ，經濟已進入衰退。從分項來看庫存下降1.9%，私人投資下降14.8%，達到1年半來的最大跌幅，其中住房投資減少15.6%，而個人消費增長1.5%，出口增長9.2%。可能看出庫存下降是第二季度GDP低于預期的主要原因，不過美元貶值刺激了出口需求，庫存大幅下降可能刺激美國企業第三季度增加產出，因此這可能預示著未來經濟將向好發展。

　　美國白宮行政管理和預算局說，2008財政年度美國財政赤字將達3890億美元，比2007年度高出約一倍；2009年度赤字將達4820億美元，創下歷史新高。如果經濟狀況比政府預計的要差，赤字數字還有可能更高。

　　3、通脹上行風險已經超過經濟下行風險

　　15日公布的美國6月生產者物價指數月率上漲1.8%，升至自去年11月以來的最高值，年率上漲9.2%，達到自1981年以來最大的漲幅，生產領域的成本高漲，最終將轉嫁至末端消費者身上，顯示通脹進一步上漲的壓力已經大幅增大。從最近美聯儲貼現率會議紀要以及一些官員講話的內容來看，美聯儲似乎更加關注通脹，他們認為通脹上行風險已經超過經濟下行風險。

　　二、強勢美元——可能實現，但難長久

　　7月22日美國財長保爾森表示，盡管在房產市場穩定之前，金融市場將繼續存在壓力，不過預計國會本周將批準政府支持企業改革方案，并再次強調強勢美元符合美國利益，核心通脹是衡量長期趨勢的最好指標。同時，費城聯儲主席普羅索也指出，因過于寬松的貨幣政策維持過長時間令通脹問題惡化，所以政策調整宜早不宜遲，并且可能需要在勞動力市場或金融市場復蘇之前加息。

　　但是美聯儲日常外匯儲備規模僅在100多億美元，次貸危機后美聯儲與歐盟央行外匯互換協議也多是借出美元，那么美聯儲憑借什么干預外匯市場支持美元呢？美聯儲本身并無多少外匯儲備和外幣資產，但美國大型投行卻在全球四處投資，擁有廣泛和數額巨大的各種外幣資產，在全球的分支機構也十分發達，對于處理美元資產和外幣資產之間的置換十分方便，因此美聯儲要干預外匯市場賣空外幣資產并支持美元匯率，就非借助于大型投行不可。也就是說，如果美聯儲要干預外匯市場，大型投行將充當“國家隊”的角色，對外幣資產進行賣空，美聯儲與大型投行之間這種獨特的支持美元的角色分工，是其他各國央行所無法比擬的，因而美聯儲干預外匯市場就可能在十分廣泛的領域中實施，也更具有殺傷力。

　　盡管美國政府一直聲稱堅持強勢美元的政策，但這只是一種態度的宣示，或一種“霸權美元”的表現。美元指數從2001年的120.5點高位至現在已下跌近40%。經歷了4月份的震蕩整理逐步走穩后開始的中期反彈，只是市場對美國經濟超預期的反映，并非美元走強的拐點。雖然隨著歐盟和日本經濟的不景氣加深，加上年底美國新總統對經濟的刺激措施，都增添了美元將震蕩走強的基礎，但從長期看，美元繼續貶值的趨勢很難改變。

　　三、原油

　　歐佩克7月新增產量可能來自沙特。PetroLogistics創始人Conrad Gerber表示，沙特可以生產更多原油，但找不到買家。雷曼兄弟有關分析師在報告中指出，全球需求顯著萎縮，來自新興市場的需求增長被美、歐、日的需求下降抵消。雷曼兄弟預計今年第四季度原油均價為110美元/桶，明年一季度為90美元/桶。隨著需求增長放緩，雷曼兄弟預計今年下半年原油庫存將以每天140萬桶的速度增加。

　　數據顯示，2007年全球原油探明儲量為1.238萬億桶，八年來首次下降。發達國家能源需求的短暫回落不足以確認油價將進入熊市，當經濟恢復增長，其需求將很快回升。目前來看，發展中國家的需求依舊強勁。另外，還需找到新的穩定、安全的能源來替代勢必耗盡的原油，否則油價的任何調整都會被視為短暫回落。

　　四、地緣政治局勢----伊朗核危機

　　美國民主黨總統候選人奧巴馬7月稱，擁有核武器的伊朗將對世界構成"嚴重威脅"，必須阻止伊朗獲得核武器。國際社會因此擔心，如果奧巴馬上臺，以他對伊朗問題的強硬立場，將勢必令本已岌岌可危的中東趨勢更加復雜與多變。以色列和伊朗之間很可能會發生軍事沖突。

　　負責政治事物的聯合國副秘書長貝霖22日就中東局勢向安理會進行月度匯報時指出，雖然中東局勢在近期取得了一系列令人鼓舞的進展，但平靜中卻掩藏著脆弱。中東地區在過去一個月時間里出現了一系列令人鼓舞的進步,但貝霖對約旦河西岸局勢依然動蕩不安表示憂慮。他在報告中指出，以色列自6月19日以來在西岸地區加強了軍事行動，并關閉了據稱與哈馬斯有關聯的學校、醫療中心、媒體機構和公民組織。此外，猶太定居點的建設仍在繼續當中。

　　五、供求關系

　　印度婚慶季節和傳統的排燈節可能成為今年下半年黃金需求復蘇的催化劑。這在某種程度上也取決于金價的穩定性和短期內價格波動減少。印度婚慶季節在9月和10月，而排燈節在10月底開始。印度是全球最大的黃金消費國。在印度，黃金價格劇烈波動且居高不下，對需求造成很大影響，而盧比兌美元持續疲軟，同樣令黃金的絕對價格水平上升，第二季度的需求因此受到打壓。

　　六、基金持倉

　　世界黃金協會(WGC)周二(7月22日)表示，二季度交易所交易基金 (ETFs)黃金持有量凈增5噸，使得總量達到948噸。世界黃金協會在季度投資摘要中指出，受美元走強和黃金需求不振的影響，二季度黃金均價為896.29美元/盎司，比上一季度下跌近30美元。該協會還表示，5月所有黃金ETFs持有量凈增22噸，6月凈增45噸。因金價創歷史新高導致投資者獲利了結，4月曾大幅減少61噸。

　　全球知名黃金ETF　SPDR Gold Shares 7月22日黃金持有量為22,192,655.99盎司，或690.26噸，較上一交易日減少492789.3盎司，或減15.33噸。

　　第三部分 后市展望

　　綜上,筆者認為金價中期可能以震蕩下跌為主,原因有三:1.強勢美元政策將使美元迎來中期反彈。物價高漲通貨膨脹已使美國民眾民不聊生，“關注民生”的美國政府、美聯儲官員在本月曾多次提到通過加息來抑制通脹，“強勢美元”可能不再是“說說而已”；2.有越來越多的跡象顯示全球通脹壓力可能要開始減弱，而能源和商品價格的回落被認為是抑制通貨膨脹的主要因素，也將使各國政府的貨幣政策重心從加息轉向推動經濟增長。這種轉變將促使投資者不再追逐那些央行持強硬立場的國家的貨幣，轉而青睞那些貨幣政策最能促進經濟增長的國家的貨幣。在這種情況下，美元自然會是贏家；3.昂貴的價格將減少黃金需求。印度財政部官員稍早已悲觀表示，印度通貨膨脹率將會持續攀升到13%以上，約在今年9月左右，才有可能減緩。如果金價沒有較大幅度的回落，歷史上的黃金消費旺季可能大打折扣。另外，全球知名黃金ETF已經開始減持黃金，中國也不會在這么“昂貴”的時刻增加黃金儲備。

　　影響金價的不確定因素：1.次貸危機深化的程度；2.中東局勢；3.美國經濟前景；

　　從技術面看,國際金價周線圖上均線系統多頭排列依然完好,但6周均線已經走平.日線圖上,金價7月30日跌破60日及135日均線,7月31日沖高受阻,預計將在此壓力線下震蕩整理數日.KDJ指標在20附近有形成金*的趨勢，短期可能有反彈需求，但幅度不會太大。