周二國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1411.42美元開(kāi)盤，最高上試1415.04美元，最低下探1388.81美元，報(bào)收1399.21美元，相較于前日下跌11.7美元，跌幅0.83%，日K線呈現(xiàn)一根震蕩下行的小陰線。
　　
　　近期金價(jià)橫向盤整，但動(dòng)態(tài)波動(dòng)與美元關(guān)聯(lián)度很高。這種關(guān)聯(lián)也是短期金市無(wú)序波動(dòng)的一種體現(xiàn)，在近日一些媒體廣泛宣揚(yáng)金市平倉(cāng)之際，我們所看到的卻是對(duì)沖基金繼續(xù)增持空頭。如果對(duì)沖基金真在此倒戈戰(zhàn)略做多黃金，水平豈不是真不如“中國(guó)大媽”！所以我想還是應(yīng)對(duì)階段性市場(chǎng)多一些謹(jǐn)慎。
　　
　　上周五的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外下降，且美聯(lián)儲(chǔ)所關(guān)注的通脹指標(biāo)明顯低于預(yù)期。這樣的數(shù)據(jù)特征無(wú)疑會(huì)打壓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)撤出寬松的預(yù)期情緒：即在通脹明顯低于預(yù)期，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非非常穩(wěn)健的前提條件下，美聯(lián)儲(chǔ)真沒(méi)有理由制定退出寬松的計(jì)劃。況且，美國(guó)政府強(qiáng)制減支對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響還存在不確定性。即上周五經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令周一美元承壓，周一公布的美國(guó)5月ISM制造業(yè)指數(shù)再度出現(xiàn)超預(yù)期萎縮，令美元繼續(xù)承壓，金價(jià)對(duì)應(yīng)獲得助力大幅反彈。
　　
　　但周二美元僅僅在超短期回調(diào)企穩(wěn)，并未見(jiàn)大幅反彈的背景下，金銀價(jià)格即一度盡吐周一大幅反彈的漲幅，彰顯做多脆弱的一面。基于當(dāng)前美元和金價(jià)的關(guān)聯(lián)運(yùn)行來(lái)看，如果后市美元走強(qiáng)，金價(jià)無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步延續(xù)調(diào)整，甚至再創(chuàng)階段性新低；如果美元繼續(xù)回落，則金價(jià)有望震蕩趨強(qiáng)，但應(yīng)不具備中期回升的條件。筆者傾向后市美元震蕩走強(qiáng)可能較大，但與很多積極看漲長(zhǎng)期美元的觀點(diǎn)所不同，筆者暫難找到長(zhǎng)期看漲美元的依據(jù)。
　　
　　月K線圖中可以清晰看出，美元受月K線季度線支撐明顯，但近三個(gè)月明顯承壓于半年線，同時(shí)還承壓于121.01至70.68點(diǎn)美元宏觀調(diào)整波段反彈的23.6%的黃金分割線。2012年7月美元也同樣上行至此共振壓力點(diǎn)遭遇強(qiáng)反壓后調(diào)整數(shù)月。
　　
　　筆者傾向這次美元是在對(duì)此共振壓力點(diǎn)進(jìn)行作用力消化，隨后進(jìn)一步上行的可能較大。如果這樣，金價(jià)應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步調(diào)整。美元進(jìn)一步上行的第一阻力位在H線向右的輻射上，這是美元08年見(jiàn)底70.68點(diǎn)后箱體震蕩的箱頂壓力趨勢(shì)線。一旦此線再度被突破，美元將上試圖示更強(qiáng)的宏觀共振壓力位：121.01至70.68點(diǎn)宏觀調(diào)整波段阻速線2/3線壓力，以及同樣此波段反彈的38.2%的黃金分割反壓，即90點(diǎn)附近。筆者以為此點(diǎn)將構(gòu)成美元反彈終極。
　　
　　可能屆時(shí)會(huì)有很多熱血沸騰繼續(xù)宏觀看漲美元的觀點(diǎn)，但筆者認(rèn)為這可能即是階段性市場(chǎng)亢奮中的危險(xiǎn)階段。試想，真有國(guó)家希望本幣走強(qiáng)，而削弱在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)中的競(jìng)爭(zhēng)力嗎？吸引熱錢回流刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只不過(guò)是一廂情愿的想法。看看目前不斷升值的人民幣，有多少急需發(fā)展的民企獲得了國(guó)際熱錢的流入幫助？
　　
　　但周K線顯示美元似乎尚未調(diào)整壓力。從近15周的美元周K線組合形態(tài)來(lái)看，呈明顯的波段震蕩上行特征，K線一浪更比一浪高。但對(duì)應(yīng)的周線KDJ指標(biāo)卻呈現(xiàn)波段下行特征，RSI、乖離率、CR能量指標(biāo)等都呈現(xiàn)出這種與K線波段走高的背離特征，技術(shù)俗語(yǔ)稱為“頂背離”，通常意味著調(diào)整壓力。如果美元周末收盤能明顯脫離當(dāng)前位置，那么此頂背離形成失敗指引的可能會(huì)很大，2010年4月9日當(dāng)周就曾出現(xiàn)過(guò)這種頂背離失敗的指引。而如果周末美元繼續(xù)下行，則不排除美元尚存進(jìn)一步調(diào)整慣性，對(duì)應(yīng)金價(jià)將震蕩走強(qiáng)。美元進(jìn)一步調(diào)整的極強(qiáng)支撐在81.3/81.5點(diǎn)區(qū)間，但筆者傾向周末美元脫離目前低點(diǎn)的可能更大，即我們目前不宜盲目追漲買進(jìn)黃金。
　　
　　近期不少媒體再度找到了看多金價(jià)的亢奮點(diǎn)，甚至不惜在頭版頭條發(fā)表，但筆者擔(dān)心會(huì)對(duì)金市不太了解的投資者形成誤導(dǎo)，故此會(huì)對(duì)一些媒體關(guān)于數(shù)據(jù)發(fā)表、引用與分析，提出希望更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊庖?jiàn)。并非是刻意與這些媒體為難，相反，之所以能發(fā)現(xiàn)這些瑕疵，很大程度上代表筆者對(duì)貴媒體是感興趣并常常關(guān)注的。只是希望更多投資者看到更加客觀而不帶明顯偏見(jiàn)的資訊。
　　
　　近日全球最大的黃金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust暫停了連續(xù)減倉(cāng)步伐，甚至在5月29日有過(guò)一次一噸多的小幅持倉(cāng)回補(bǔ)，便見(jiàn)一些媒體發(fā)布黃金ETF停止減倉(cāng)的利好。豈知?jiǎng)偘l(fā)布后的6月4日，SPDR又繼續(xù)減倉(cāng)至1010.448噸的近月新低。筆者之見(jiàn)，當(dāng)EFT一個(gè)減倉(cāng)趨勢(shì)形成之后，媒體不必去夸大ETF暫停減倉(cāng)，甚至回補(bǔ)一次倉(cāng)位的利好，這容易讓投資者產(chǎn)生ETF開(kāi)始抄底的印象。回顧SPDR自2013年1月4日以來(lái)的操作：2013年1月4日增持1.81噸后，為斷斷續(xù)續(xù)的6次減倉(cāng)；1月22日增倉(cāng)3.311噸后連續(xù)4日減倉(cāng)，隨后8個(gè)交易日沒(méi)有操作，2月7日又小幅回補(bǔ)1.81噸；此后便是連續(xù)的大幅減倉(cāng)過(guò)程，在2月8日至3月18日期間，整整減倉(cāng)20次，沒(méi)有一次多頭回補(bǔ)；而3月19日，其回補(bǔ)了2.71噸，如果我們將此當(dāng)成SPDR開(kāi)始抄底的標(biāo)志，那就糟糕了，隨后至5月8日，SPDR減倉(cāng)了28次，沒(méi)有一次多頭回補(bǔ)；5月9日又回補(bǔ)了2.707噸，但隨后又是10次的減持；5月29日，SPDR回補(bǔ)了0.92噸，即被目前一些媒體視為利好，難道此后不可能再度出現(xiàn)連續(xù)減持嗎？故片面解讀易對(duì)一些關(guān)注市場(chǎng)不深的投資者形成誤導(dǎo)。
　　
　　此外，近期還有不少媒體片面解讀CFTC的持倉(cāng)報(bào)告，這更易形成對(duì)投資者的誤導(dǎo)。關(guān)于對(duì)CFTC報(bào)告的片面解讀，筆者最初（應(yīng)該是2012年）是從外匯寶資訊中發(fā)現(xiàn)的，新浪當(dāng)時(shí)引用過(guò)那篇解讀，隨后我給新浪編輯指出過(guò)此錯(cuò)誤解讀，編輯取消了轉(zhuǎn)載。最近發(fā)現(xiàn)外匯寶對(duì)CFTC公布的黃金持倉(cāng)報(bào)告解讀依舊。此外，昨日再度發(fā)現(xiàn)華爾街見(jiàn)聞網(wǎng)又出現(xiàn)類似的解讀。其共同之處都是夸大“非報(bào)告類”投機(jī)倉(cāng)位在黃金市場(chǎng)中的變化，只字不提CFTC公布的能量更大，且投機(jī)性更強(qiáng)的基金倉(cāng)位變化對(duì)市場(chǎng)的影響。據(jù)我所看見(jiàn)的，這些解讀曾被上海證券報(bào)、第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)等不假思索的直接引用，很容易對(duì)投資者形成誤導(dǎo)。昨日我曾發(fā)博客就此單獨(dú)提出批評(píng)，文章發(fā)表后不到一小時(shí)，即收到華爾街見(jiàn)聞網(wǎng)營(yíng)運(yùn)總監(jiān)的私信，坦誠(chéng)將立即對(duì)此進(jìn)行整改。我在對(duì)其快速反應(yīng)感到驚訝的同時(shí)，更多是贊賞：態(tài)度決定一切”，做人如此，企業(yè)文化也同樣如此！這樣的企業(yè)才是充滿活力與競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。
　　
　　關(guān)于CFTC的黃金市場(chǎng)報(bào)告，CFTC主要公布的持倉(cāng)大類如下：非商業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)（即我們認(rèn)為的基金持倉(cāng)）、商業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)（主要是用金與產(chǎn)金商的持倉(cāng)運(yùn)作）、套利持倉(cāng)、非報(bào)告類持倉(cāng)（即我們所謂的投機(jī)性持倉(cāng)）。就市場(chǎng)中的運(yùn)作能量來(lái)看，商業(yè)機(jī)構(gòu)的多空總持倉(cāng)比基金持倉(cāng)大得多，但這些商業(yè)機(jī)構(gòu)通常不以投機(jī)獲利為目的，市場(chǎng)操作基本配合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行套期保值以鎖定成本或利潤(rùn)，故盡管持倉(cāng)量大，但并不常常活動(dòng)。其次便是基金的持倉(cāng)量最大，其不僅持倉(cāng)量大，且操作活動(dòng)的能量更大，故對(duì)市場(chǎng)的影響最明顯。再次便是非報(bào)告類的投機(jī)性持倉(cāng)與交易，其持倉(cāng)與活動(dòng)能量往往只占比基金的1/4至1/3之間，故對(duì)市場(chǎng)的影響明顯小于基金，但不少資訊就只避重就輕地盯住這部分非主力機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)變化。最后是基金的套利持倉(cāng)，其活動(dòng)能量更小。關(guān)于CFTC黃金持倉(cāng)報(bào)告中各類持倉(cāng)變化，路透社每周日的解讀是最簡(jiǎn)單明了，且無(wú)任何偏見(jiàn)的。投資者可獲得這些正確數(shù)據(jù)解讀后，進(jìn)一步梳理倉(cāng)位變化代表的市場(chǎng)含義。從我們周日梳理的數(shù)據(jù)來(lái)看：
　　
　　近期對(duì)沖基金不斷逢高布局空頭，即便就5月28日當(dāng)周而言，對(duì)沖基金的空頭持倉(cāng)繼續(xù)刷新筆者27年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最大值，超過(guò)了11.5萬(wàn)手，遠(yuǎn)比包含期權(quán)期貨的4.8萬(wàn)手投機(jī)性多頭持倉(cāng)大得多。此外，即便就文中避重就輕的投機(jī)性倉(cāng)位分析來(lái)看，投機(jī)性空頭持倉(cāng)也僅僅比多頭持倉(cāng)少幾千手而已，算得上多空平分秋色。但最后還需補(bǔ)充一點(diǎn)的是，盡管對(duì)沖基金空頭持倉(cāng)不斷創(chuàng)筆者27年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)歷史新高，但倉(cāng)位仍低于多頭持倉(cāng)。但上周多頭已出現(xiàn)2013年以來(lái)最明顯的一次持倉(cāng)松動(dòng)，我們將持續(xù)關(guān)注此持倉(cāng)松動(dòng)的市場(chǎng)含義。此外，除了關(guān)注各資金在金市的場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)以外，場(chǎng)外的流動(dòng)方向也非常關(guān)鍵。這在其它資訊報(bào)告中幾乎完全是空白。上周有一讓筆者意外的資金流向跡象，即金市場(chǎng)外買盤非常強(qiáng)，且并非簡(jiǎn)單前幾周的中國(guó)大媽需求。這讓筆者不得不高度警惕與關(guān)注，如果發(fā)生在2013年前的以往，我極可能給出中期底部區(qū)域的判斷。但目前真需謹(jǐn)慎，前幾個(gè)月的中繼下跌盤整中也曾出現(xiàn)這樣的場(chǎng)內(nèi)外資金流動(dòng)特征。就超短期而言，我們昨日內(nèi)部報(bào)告公布當(dāng)期金價(jià)運(yùn)行壓力在1415/1420美元，今日壓力在1404/1406美元，盡管目前剛好處于此位置。