近日，美聯儲主席伯南克表示，美聯儲將在今年晚些時候開始減小購債規模，在明年年中將完全退出QE，整個路徑是十分清晰的，但今年減持力度或將相對有限。
　　
　　受益于再工業化，及個人去杠桿的結束，美國經濟在今年復蘇勢頭強勁，但并不會一帆風順。原因是“就業改善——收入增加——消費者信心增加——需求回暖”正被自動減支以及結構性減稅擾亂�？紤]到美國房屋價格、儲蓄率相對較低，居民消費需求增長通常受當期可支配收入與消費信心影響，而非財富效應。同時，失業率已逐漸恢復至2009年初水平，就業改善趨勢持續，但結合勞動力參與率，就業的情況就沒有如此的樂觀。美國勞動參與率在2000年開始逐步下滑，在今年一季度降至63.3%，為1979年以來最低位，這是失業率下降的重要誘因。一方面由于因為嬰兒潮時期到了退休年齡，另一方面由于長期找不到工作的人放棄尋找新的工作機會，這使勞動人口總量不斷減少。此外，今年聯邦個人稅收2000億美元的增幅將成為經濟的另一不利因素，考慮到增稅對消費的滯后影響，今年下半年個人消費折年增長率的拖累約為1個百分點，成為下半年美國經濟的不利因素。
　　
　　考慮到美國房地產復蘇及美國長期國債的收益率不斷上升，美聯儲在收縮QE規模時會更傾向于縮減購買MBS的規模，不大可能對購買長期國債規模進行調整。而在調整規模的幅度上，考慮到自動減支及結構性增稅，對經濟產生負面影響，調整規模并不會太大，預計在每月100億美元左右。當然，在美國量寬收縮及經濟基本面向好的背景下，下半年美元強勢依然是主基調。同時，歐美經濟形勢對比正有利于美國，在這一形勢下，會使避險資金更多趨向美國市場，導致美元進一步升值。而在四季度量寬收縮預期兌現后，由于調整幅度低于市場預期，美元或將在短時間內小幅走低。
　　
　　美國量寬收縮以及美元升值將導致中國外匯占款在下半年持續走低。外匯占款的下降雖對國內流動性有一定影響，但其實國內整體流動性依然寬松，最近市場流動性緊俏是結構性問題，即金融脫媒和銀行同業拆借的短債長投問題。李克強總理6月先后兩次提出“激活貨幣信貸存量”，反映決策層看到了整體流動性寬松，局部流動性緊俏為資金期限錯配所致，這反映當前降準等可能性不大。
　　
　　總體而言，當前需理性看待美聯儲的QE退出，這不僅在于QE退出將是碎步而前，會給予市場消化時間，而且對中國國內流動性影響相對中性，不會直接導致國內流動性急速變化，因為自2011年下半年以來中國不像其他新興市場，存在大量熱錢流入，且今后中國面臨的是資本外流而非熱錢外流問題，而基于邊際投資收益偏好而動的資本，美聯儲的量化退出的影響不是決定性的。
　　
　　因此，今后如何激活貨幣信貸存量，才是下半年的主要問題，而至于市場流動性的結構性問題，只能更多地由金融機構自己調整資產負債表頭寸和強化流動性管理來消化。否則，中國很難走出“貨幣多，流動性緊”的迷局。同時，要舒緩正規金融體系的流動性問題，應加快推進利率匯率的市場化改革，適度推動資本可兌換進程等，以舒緩國內金融壓抑，進而讓業已和正在脫媒的資金產生回流正規金融系統的偏好。