近期黃金價格大幅上漲，收回前期部分跌幅，投資者開始關注黃金是否已開始構筑底部。市場主流觀點把近期漲幅歸功于黃金空頭的回補操作，以及伯南克在最近的聯邦公開市場委員會會議的鴿派言論。雖然上訴兩個因素對黃金構成一定的利好推動，但并不足以驅動黃金筑底回升，而分析實物黃金的購買需求并對比紙黃金和法定貨幣的投資需求的變化，將能為判斷黃金未來走勢帶來重要的啟示。
　　
　　首先，黃金出現現貨升水現象，表示相對于購買黃金期貨合約來鎖定數個月后交付黃金的價格來說，目前貿易商更愿意付出更多成本以立即獲得實物黃金。相對于經常出現現貨升水的其他大宗商品（如原油和銅），黃金出現現貨升水的情況較為罕見。原因在于，黃金的工業需求量較少，大多數貿易主要是所有權的交換，黃金存貨消耗并不大。黃金是不可能經常出現供應短缺的，同時受通脹預期的影響，貨幣持續貶值，因此，黃金的期貨價格通常保持在現貨價格水平之上。當黃金現貨升水出現，表示黃金供給方沒有足夠的黃金來滿足市場需求，黃金成為稀缺商品。
　　
　　按理論來說，通常黃金的現貨升水不會持續太長時間，因為大量的投資者會在高價賣出現貨黃金同時低價購買黃金期貨合約，進行無風險套利交易，在大量的套利交易作用下，黃金升水將回歸正常狀態，即期貨合約價格高于現貨實物價格。但事實上，這種情況并沒有發生，黃金現貨反而進一步升水，現貨與期貨之間的利差不斷加大。黃金出現持續的現貨升水原因有二：第一，實物黃金現貨價格過于緊俏，沒有足夠數量支持投資者進行套利交易；第二，投資者普遍預期黃金價格未來將有大幅上漲，而套利交易的回報率遠低于直接持有黃金所獲得的風險報酬率，故沒人進行相關的套利交易。所以若黃金現貨升水繼續保持，將暗示黃金價格未來將有大幅上漲。
　　
　　其次，黃金遠期利率即GOFO利率出現負值。在正的GOFO利率下，人們通常會借出黃金以獲取收益，即運用黃金作為抵押品，來保證美元貸款利率。而當GOFO利率為負時，人們寧愿放棄換取美元并支付機會成本，來確保黃金在手。這將使愿意出借黃金的人數進一步減少，使黃金在市場上更為稀缺。
　　
　　同時負的黃金遠期利率也意味著黃金期貨合約到期時，將以實物黃金現貨市場的價格折價進行交割。黃金期貨的折價交割，打壓了黃金期貨的價格，使黃金現貨升水利差進一步加大。所以，在現貨升水和GOFO負利率兩個因素的互相作用下，黃金在市場上將更為稀缺，隨之而來的黃金實物搶購將導致黃金價格大幅上漲。
　　
　　除了理論分析外，歷史經驗也給出了有力驗證。上一次黃金現貨升水和負GOFO利率同時出現是在2008年，隨后黃金就展開了其漲幅最大，漲速最高的漲勢，最后于2011年9月創出歷史高點。
　　
　　盡管黃金目前基本面不同于2008年，但總體還是利多黃金。目前黃金已經展開反彈走勢，并成功站上1300美元/盎司關口。期貨市場的兩個指標已經明確給出黃金即將爆發的信號，黃金將在市場爭相追逐和搶購中，重演2008年那波上漲奇跡。