世界總是充滿了辯證主義，唯有那些心執(zhí)信念但又不盲目偏執(zhí)的人才可以撐起一片藍(lán)天，收獲陽(yáng)光和希望。眼看著充滿希望的行情來(lái)臨，結(jié)果迎來(lái)了修正的洗禮，正當(dāng)人們開(kāi)始以為走向黑暗，光明卻正在來(lái)臨，光明就在黑暗的旁邊，黑暗屬于黎明前的黑暗。對(duì)一個(gè)投資者而言，經(jīng)得住檢驗(yàn)的行情固然是好的行情，但是經(jīng)得住檢驗(yàn)的內(nèi)心強(qiáng)大才是真正的好行情，戰(zhàn)勝自己才能夠贏得未來(lái)，因?yàn)閼?zhàn)勝自己才能夠?qū)�抗行情的錯(cuò)位，無(wú)論是空間的錯(cuò)位還是時(shí)間的錯(cuò)位，大趨勢(shì)里面的小趨勢(shì)錯(cuò)位都是小插曲而已。
　　
　　縱觀財(cái)經(jīng)世界，事件斗轉(zhuǎn)星移，唯有美聯(lián)儲(chǔ)才是永恒的主題。美聯(lián)儲(chǔ)即將由耶倫執(zhí)掌，耶倫的美好時(shí)代即將來(lái)臨，我們應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？對(duì)非美資產(chǎn)尤其是像金銀鉑鈀這一類的貴金屬，將帶來(lái)何種深度改變？
　　
　　上周耶倫出席美國(guó)國(guó)會(huì)的聽(tīng)證會(huì)，應(yīng)對(duì)議員們的各種質(zhì)疑和發(fā)難，耶倫出色地完成了自己的政策秀，首場(chǎng)耶倫秀讓我們認(rèn)識(shí)了更加完整和清晰的耶倫，尤其是耶倫的政策傾向，可以說(shuō)耶倫的首場(chǎng)政策秀十分完美，最大特點(diǎn)是“鴿聲嘹亮”。
　　
　　幾乎毫無(wú)懸念耶倫將為美聯(lián)儲(chǔ)的繼任者，在上周四的參議院銀行委員會(huì)做證詞時(shí)，耶倫就自己的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)前景看法釋放了一些訊息，尤其是對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的貨幣政策走向，筆者將耶倫政策秀總結(jié)為如下幾點(diǎn)：
　　
　　首先是，耶倫對(duì)過(guò)去實(shí)施量化寬松（QE）貨幣政策進(jìn)行了肯定，她肯定了購(gòu)債措施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)前景做出了有意義的貢獻(xiàn)；其次是，對(duì)于何時(shí)撤出量化寬松的問(wèn)題，耶倫認(rèn)為過(guò)早結(jié)束量化寬松（QE）貨幣政策存在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)蘇復(fù)還很脆弱時(shí)，不撤走購(gòu)債措施顯得至關(guān)重要；再次是，對(duì)于購(gòu)債反對(duì)派而言，耶倫也滿足了他們的胃口，耶倫也強(qiáng)調(diào)量化寬松不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)下去，貨幣政策會(huì)回歸正常，同時(shí)強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)擁有QE退出工具，不會(huì)下不了臺(tái)；最后是，怎么樣操作這種貨幣政策節(jié)奏？對(duì)于QE撤退的步伐而言立足于，強(qiáng)調(diào)正在尋找增長(zhǎng)足夠強(qiáng)勁以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的證據(jù)。
　　
　　市場(chǎng)將這種看法明顯理解為短期內(nèi)不會(huì)撤走量化寬松，可謂“鴿聲嘹亮”！同時(shí)耶倫闡述了金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的重要性，即不排除動(dòng)用貨幣政策解決金融資產(chǎn)價(jià)格失衡的可能性，以及美聯(lián)儲(chǔ)將在金融穩(wěn)定性中扮演何種角色，即貨幣政策不是萬(wàn)靈藥，而是一個(gè)遲鈍的工具；同時(shí)對(duì)美國(guó)的財(cái)政政策，即財(cái)政撙節(jié)和債務(wù)上限問(wèn)題方面對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響上，耶倫表達(dá)了不滿，強(qiáng)調(diào)短期財(cái)政支出對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生了阻礙，同時(shí)指出不要寄希望全部于美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)不是救世主，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策跟財(cái)政部的財(cái)政政策目的是不同的。可謂收放自如，權(quán)責(zé)分明，對(duì)自己的角色和能動(dòng)性進(jìn)行了克制性的清醒認(rèn)識(shí)。
　　
　　不管怎么說(shuō)，耶倫跟我們之前的預(yù)期一致，是一只大鴿子，鴿派觀點(diǎn)盡顯。不過(guò)這只鴿子能夠引起美聯(lián)儲(chǔ)“群鴿亂舞”還有“鴿子被老鷹吃掉”還待商榷，耶倫上任后的美聯(lián)儲(chǔ)將發(fā)生人事變動(dòng)，鴿派席位人數(shù)要比伯南克在任時(shí)減少，估計(jì)耶倫遇到的政策阻力要比伯南克不小，同時(shí)耶倫要在美聯(lián)儲(chǔ)樹(shù)立自己的價(jià)值觀和價(jià)值觀隊(duì)伍，任重道遠(yuǎn)。但是短中期看，美國(guó)的貨幣政策一方面是量化寬松還未到撤出時(shí)，另外一反面是真正傷筋動(dòng)骨的加息貨幣政策還很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)，中期美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)非美資產(chǎn)而言定義為中性比較適合。
　　
　　而之前公布的十月份的美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)人口，筆者當(dāng)時(shí)比較忙，沒(méi)有時(shí)間及時(shí)點(diǎn)評(píng)，抱歉。不過(guò)非農(nóng)往往帶來(lái)的是趨勢(shì)性影響，所以現(xiàn)在分析也不晚：十月份的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口再度超乎尋常，特別是新增非農(nóng)就業(yè)人口出現(xiàn)了井噴現(xiàn)象。
　　
　　非農(nóng)數(shù)據(jù)最近幾個(gè)月極度不正常，可以說(shuō)是得了躁狂抑郁癥，一會(huì)兒特別好一會(huì)兒特別差，七月份以來(lái)的數(shù)據(jù)都是如此。十月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超過(guò)預(yù)期為20.4萬(wàn)人，預(yù)期增長(zhǎng)是12.5萬(wàn)人，幾乎跟預(yù)期要翻倍了。同時(shí)將八月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)從19.3萬(wàn)人修正到23.8萬(wàn)人，將九月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)從14.8萬(wàn)人修正到16.3萬(wàn)人。
　　
　　失業(yè)率方面，十月份失業(yè)率沒(méi)有繼續(xù)前進(jìn)而是開(kāi)始整固，為7.3%符合預(yù)期。總體看，修正后的非農(nóng)數(shù)據(jù)跟前半年相比平均值在縮小，從八九月份被上修的非農(nóng)數(shù)據(jù)看，十月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)十一月份或者十二月份被下修的可能性比較小，因此可以確定的事情是，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)改善沒(méi)有大問(wèn)題，受到財(cái)政政策拖累的影響可能要到十一月份或者十二月份的數(shù)據(jù)才會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，但考慮到西方國(guó)家的圣誕節(jié)日即將臨近，不排除就業(yè)人口會(huì)出現(xiàn)再度走高，因?yàn)榕R時(shí)招工人數(shù)肯定是迎來(lái)全年的高峰期。在這種情況下，將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)有沖擊，促使美聯(lián)儲(chǔ)在考慮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐上增加正能量判斷，這對(duì)黃金白銀鉑金鈀金等貴金屬資產(chǎn)不利，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)換屆以及耶倫的鴿派觀點(diǎn)，估計(jì)更多是盤(pán)中的影響多一點(diǎn)，趨勢(shì)性的影響會(huì)集中到美聯(lián)儲(chǔ)真正決議開(kāi)始撤出量化寬松的時(shí)候，體現(xiàn)在撤出的數(shù)量幅度和時(shí)間安排長(zhǎng)度上，現(xiàn)在市場(chǎng)最大的共識(shí)是，量化寬松可能要到耶倫執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)之后的明年三月份議息或之后才會(huì)再次正式探討。
　　
　　之前筆者提出黃金白銀還會(huì)有階段性新高出現(xiàn)，這種觀點(diǎn)不會(huì)變，期待階段性新高在未來(lái)的一個(gè)季度內(nèi)出現(xiàn)，金融市場(chǎng)總是出現(xiàn)買(mǎi)預(yù)期賣(mài)事實(shí)的情況，未來(lái)的基本面預(yù)期是中國(guó)的十八界三中全會(huì)召開(kāi)后，改革力度空前，釋放了不少的經(jīng)濟(jì)紅利，除了筆者上一篇文章推薦關(guān)注A股股票指數(shù)基金機(jī)會(huì)外，實(shí)際上中國(guó)今年的前三季度黃金消費(fèi)已經(jīng)超過(guò)印度了，成為全球第一大黃金消費(fèi)國(guó)，從全年看這個(gè)第一毫無(wú)懸念。
　　
　　中國(guó)的黃金消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，無(wú)論是民間還是官方。中國(guó)的民間歷來(lái)都是愛(ài)好黃金的，消費(fèi)潛力十分巨大，特別是中產(chǎn)階級(jí)崛起后加上黃金價(jià)格有大幅度下跌，將會(huì)刺激這種消費(fèi)增長(zhǎng)。從官方的角度來(lái)說(shuō)，筆者多次呼吁中國(guó)的整體黃金儲(chǔ)備要增加到5000噸，特別是人民幣的國(guó)際化步伐加快后，儲(chǔ)備黃金會(huì)對(duì)人民幣的信用基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，然后天量外匯儲(chǔ)備也需要投資多元化儲(chǔ)值保值增值，這種觀點(diǎn)和購(gòu)買(mǎi)跡象正在市場(chǎng)釋放，中國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力足夠撐起整個(gè)世界黃金的價(jià)格，不費(fèi)吹灰之力。
　　
　　從歷史的角度看，過(guò)去五六百年間東西方曾經(jīng)出現(xiàn)了黃金白銀的大挪移，明朝清朝西方的黃金白銀由于東方的經(jīng)濟(jì)繁榮貿(mào)易發(fā)達(dá)加上西方開(kāi)辟新大陸（15.19, 0.37, 2.50%）增加了黃金白銀儲(chǔ)備，使得黃金白銀因?yàn)闁|方強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)而源源不斷地流向了東方，這種事情到鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后戛然而止，出現(xiàn)了相反的事情，東方中國(guó)的白銀黃金開(kāi)始以賠款等方式源源不斷地流向了西方，歷史真是不公平，中國(guó)用數(shù)百年的天量的貨真價(jià)實(shí)的茶葉、絲綢、陶瓷換來(lái)的黃金白銀被西方用一紙賠款協(xié)議就換走了，中國(guó)必須要崛起，黃金必需要再次回歸中國(guó)。
　　
　　而到了今天，由于東西方的貿(mào)易體系再度發(fā)生改變，使得黃金白銀再度源源不斷地流向東方，顯示的是東方經(jīng)濟(jì)在世界版圖中的重要性開(kāi)始再度崛起，這個(gè)過(guò)程一旦開(kāi)始，估計(jì)短期內(nèi)就不會(huì)有結(jié)束，中國(guó)的黃金消費(fèi)量未來(lái)的潛力空間是年均達(dá)到四千噸以上，道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)橹袊?guó)目前的人均貴金屬消費(fèi)量是西方國(guó)家人均的四分之一。
　　
　　從這個(gè)角度講，黃金白銀鉑金鈀金尤其是黃金價(jià)格越低越買(mǎi)不是對(duì)大家的誤導(dǎo)，因?yàn)榈览砗芎?jiǎn)單，對(duì)于一個(gè)有價(jià)值的東西，當(dāng)價(jià)格越低，說(shuō)明價(jià)格越*近內(nèi)在價(jià)值，價(jià)格泡沫越小，那么性價(jià)比就會(huì)進(jìn)一步凸顯。
　　
　　用巴菲特的投資邏輯講，就是我不知道它何時(shí)會(huì)上漲，但是我知道它已經(jīng)足夠便宜，所以我買(mǎi)入它。從投資角度看，例如技術(shù)分析的角度看，黃金最近半年以來(lái)的低點(diǎn)是一個(gè)比一個(gè)高，什么意思，黃金的底部實(shí)際上是在不斷地抬高，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格的核心中樞值是在1250美元每盎司位置，區(qū)間上1200到1250美元每盎司區(qū)間是核心支撐區(qū)間，除非黃金價(jià)格再下一城，悲觀者已經(jīng)看到850美元每盎司或者900美元盎司這樣的位置，但是筆者的核心觀點(diǎn)是黃金不管是今年年底還是明年一整年乃至更長(zhǎng)的時(shí)間，國(guó)金黃金價(jià)格維持四位數(shù)是絕對(duì)底線，也就是說(shuō)黃金價(jià)格再怎么跌都會(huì)在1000美元每盎司之上幾乎是絕對(duì)信心。
　　
　　恰恰相反，筆者上上一篇文章指出，黃金價(jià)格還會(huì)創(chuàng)階段性新高，這種觀點(diǎn)就是黃金的價(jià)格波動(dòng)將打破之前的1430美元每盎司的階段性反彈高點(diǎn)，而是要看到1530美元每盎司的階段性高點(diǎn)。也就是說(shuō)，黃金的波動(dòng)應(yīng)該是在1250到1530美元每盎司區(qū)間。
　　
　　白銀同樣如此，白銀的波動(dòng)會(huì)比黃金大，從機(jī)構(gòu)的行動(dòng)看，白銀基金實(shí)際上一直是在逆市加倉(cāng)的，而不像黃金基金連續(xù)減倉(cāng)，黃金基金像典型的國(guó)際黃金基金SPDR從倉(cāng)位最高點(diǎn)到目前已經(jīng)減去了487.65噸，減倉(cāng)幅度達(dá)到36%。
　　
　　是什么原因?qū)е曼S金基金被大幅度拋售呢？最大的可能性就是華爾街的資金一般潛伏時(shí)間都比較長(zhǎng)看得比較遠(yuǎn)，黃金下跌以來(lái)的核心預(yù)期就是美國(guó)的貨幣政策未來(lái)會(huì)轉(zhuǎn)向，眾所周知黃金對(duì)美元的反應(yīng)是最敏感和及時(shí)的，所以這些資金撤出了黃金市場(chǎng)去華爾街淘股票或者淘匯率機(jī)會(huì)了，例如美國(guó)的股市的道瓊斯指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)歷史新高了，美國(guó)股市不斷地上漲，同時(shí)像之前的日本實(shí)施了安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，日元出現(xiàn)了政策性匯率波動(dòng)，這些導(dǎo)致資金撤出了黃金市場(chǎng)。但是白銀則不一樣，白銀基金一直是逆市在加倉(cāng)，像典型的全球主要白銀基金，ISHARES白銀基金目前的持倉(cāng)量在10404噸，該基金的歷史最高持倉(cāng)量在2011年4月4日達(dá)到11162.45噸，跟歷史最高倉(cāng)值之間的波動(dòng)幅度6.7%，波動(dòng)幅度大部分時(shí)間都控制在10%以內(nèi)的。應(yīng)該說(shuō)，黃金基金和白銀基金的表現(xiàn)相差十萬(wàn)八千里，這種差異性不是偶然，估計(jì)在未來(lái)的一到三年還會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇白銀的工業(yè)需求旺盛，黃金幾乎沒(méi)啥工業(yè)需求，白銀正如筆者的《白銀崛起》一書(shū)所闡述一樣，白銀屬于歷史性低估品種，白銀崛起不是夢(mèng)。
　　
　　白銀價(jià)格走勢(shì)后市要?jiǎng)?chuàng)階段性新高，預(yù)計(jì)空間會(huì)是在20美元每盎司到28美元每盎司，突破之前的25美元每盎司階段性新高，突破歷史上重要的支撐變壓制價(jià)格26美元每盎司也值得期待。
　　
　　需要指出的是，從技術(shù)上看，似乎更小品種的鉑金鈀金要比黃金白銀更有想象力，尤其是鈀金的技術(shù)走勢(shì)顯示出歷史數(shù)年的三角形整理即將進(jìn)入尾聲，投資者可以關(guān)注一下。不過(guò)，鉑金鈀金畢竟是小品種，風(fēng)險(xiǎn)肯定也是明顯的，貴金屬投資還是以主要關(guān)注白銀和黃金為主。
　　
　　從交易策略的角度講，樂(lè)觀的理性一定要保留，但是樂(lè)觀的沖動(dòng)一定要克制，筆者對(duì)市場(chǎng)有清醒的交易認(rèn)識(shí)，那就是階段性新高到來(lái)之前，還會(huì)反復(fù)醞釀。耶倫的政策首秀，可以說(shuō)是鴿聲嘹亮，預(yù)示著黃金多頭還有雄起的機(jī)會(huì)，金銀鉑鈀后市還會(huì)創(chuàng)階段性新高的認(rèn)識(shí)不會(huì)拋棄，而是堅(jiān)守和執(zhí)行，逢低買(mǎi)入高拋低吸在筆者的操作中將繼續(xù)貫徹。