受差于預期的美國零售和PPI等經濟數據推動，金價反彈至近三個月的高點1226美元/盎司。目前來看，雖然前期壓制金價的負面因素有所緩解，但是投資者的態度依然較為謹慎，這也制約了金價的反彈空間。
　　
　　美國經濟數據疲弱，金價迎來喘息機會
　　
　　近期，美國經濟整體表現疲軟。受一季度極端天氣及年初西海岸港口罷工的影響，居民消費支出和房地產市場受到拖累，一季度美國GDP增長快速放慢，實際GDP環比折年率0.2%，大幅低于預期值和前值。就業市場也受到了影響，3月非農就業前值由12.6萬人大幅下修至8.5萬人，4月非農增長22.3萬人，略低于市場預期。上周四公布的美國PPI年率同比下降1.3%，創五年來最大降幅，進一步引發美聯儲延后加息時點的預期，推動金價飆升至1220美元/盎司上方，黃金價格贏得了喘息的時間。
　　
　　但我們認為，美國經濟數據疲弱并非常態，數據改善時點即將到來。隨著嚴寒天氣在2月結束，西海岸罷工在2月底達成共識，預計未來美國經濟將走出天氣和罷工影響的陰影，重新走上溫和復蘇的道路。事實上，盡管4月非農就業數據略低于市場預期，但已出現溫和回升的跡象。而伴隨著美國經濟復蘇的回歸以及就業市場的回暖，預計美元將迎來新一輪的上漲。
　　
　　國債收益率明顯上升，拉高了金價的持有成本
　　
　　對于不升息的黃金投資品來說，利息衡量的是黃金的持有成本，因此利率的上升將導致投資者持有黃金的興趣下降。盡管當前國債收益率仍然處于長期歷史底部，但自4月17日國債收益率階段性觸底之后，美國十年期國債收益率上周一度上升41個基點至2.28%。與此同時，受歐元區經濟增長改善及通脹企穩帶動，近期歐債市場也遭遇了明顯的拋售，德國十年期國債收益率自5月以來一度飆漲42個基點至0.78%。在全球通脹壓力并不明顯的背景下，發達經濟體的國債收益率一路狂飆，僅5月第一周全球債市已蒸發4300億美元，導致黃金的持有成本大幅上升，市場持有黃金的意愿減少，成為扼殺黃金多頭的主要力量。
　　
　　投資者長期配置黃金的意愿仍然偏低
　　
　　隨著國債收益率大幅上升以及美股持續走高，長期投資者持有黃金的意愿下降。5月8日黃金最大的ETF基金SPDR持倉量出現年內最大單日跌幅，5月以來，SPDR黃金總持倉量減少15.45噸至723.91噸。此外，美國以外的國家廣泛采取量化寬松措施，催化股票等風險資產表現亮眼，投資者重新調整投資組合的分配。由于中國和印度股票市場不斷看漲，投資者將注意力從黃金市場轉移至股票市場，削弱了對金飾、金條和金塊的強烈投資動機。根據世界黃金協會最新報告，一季度中國金飾需求同比下降10%，全球黃金總需求同比下降11公噸。
　　
　　綜上所述，受短期經濟數據的干擾，美元持續低迷以及美聯儲加息預期時點推后等因素影響，金價獲得短期底部支撐，但國債收益率大幅上漲及市場持有黃金的興趣不濃，制約了金價的反彈高度�？紤]到目前經濟趨勢的政策信號比較混亂和模糊，在加息預期時點推后和短期全球國債收益率大幅上漲的較量下，預計黃金市場短期內難以打破窄幅整理格局，驅動金價走出區間限制的催化劑仍然需要等待。短期內預計金價仍將在1180—1225美元/盎司內窄幅整理。