自10月中旬以來，金價已自1200美元/盎司附近跌至1070美元/盎司，這樣的迅猛跌勢不禁令黃金市場投資者大跌眼鏡。但我們認為，短線黃金有望迎來反彈拐點。
　　
　　美聯儲加息預期或已完全消化
　　
　　過去一個月，盡管黃金價格跌勢巨大，但分析其下跌的內在原因，主要是受市場對美聯儲年內加息預期情緒的劇烈波動影響。截至11月19日，市場對美聯儲年內加息的預期概率已經突破70%，并且近幾個交易日以來，年內加息預期概率有進一步上升的趨勢。但與之前一個月不同的是，近期金價走勢似乎擺脫了美聯儲加息情緒這一“魔咒”的束縛并走出獨立行情。我們發現，盡管CME Group FedWatch統計的美聯儲年內加息概率繼續緩慢攀升，但金價跌勢反而放緩并有拐頭向上跡象。同時，美元指數亦在這樣的利好支持下，遲遲未能攻破100大關而呈現高位回落走勢。這或許預示著美聯儲年內加息的預期已經幾乎或完全被黃金和美元市場消化，“買預期，賣事實”的行情，近期有望在黃金市場實現。
　　
　　花旗銀行G10貨幣全球策略主管Steven Englander11月17日時曾表示：“雖然我們認為美聯儲將于12月加息，但是考慮到進一步的經濟、金融、恐怖主義風險，將加息利好85%—90%的計入價格是不合適的。美聯儲官員的講話或者會議紀要將會降低市場對加息的預期，將加息利好計入價格的比例降至70%—80%，為意外事件預留空間。”而目前金價在市場年內加息概率升至70%以上時止跌，或驗證了他的觀點。
　　
　　金價尋底過程料繼續
　　
　　當前的基金持倉水平也為黃金反彈提供了良好條件。從長線基金持倉來看，截至11月19日，全球最大的黃金上市交易基金SPDR黃金持倉已經降至近660噸，其持倉在2012年年底時曾突破1300噸，且為2008年7月以來的最低水平，這或許預示著長線基金減持對金價的打壓空間已經縮窄。從短線基金持倉來看，最新公布的CFTC報告顯示，截至11月10日當周，黃金多頭大幅削減頭寸20223手至174561手，為接近今年一季度以來的低位，這或許預示著后市黃金多頭增倉的空間較大。
　　
　　當然，短線黃金反彈需求并非意味著黃金即將由熊市轉為牛市。我們認為，決定黃金價格長期走勢的最主要因素——美國市場的實際利率，即名義利率和通脹率之差，并未出現拐點。在當前美聯儲加息預期持續升溫下，美國市場通脹率并未出現與加息幅度相近的升勢，中期內美國市場實際利率仍有望繼續走高，進而抑制金價。
　　
　　美聯儲在加息與通脹之間的平衡對金價的影響格外重要。但我們相信，美聯儲加息背后的一大邏輯即為美國通脹預期將改善，因此，若美國市場實際通脹水平不及市場預期，美聯儲加息節奏則會相應放緩，從而抑制美國市場實際利率走高，進而削弱對金價的打壓力度。但當前美聯儲主席耶倫似乎更傾向于先于通脹走高前縮緊貨幣政策，中期美國市場實際利率料將延續上升趨勢并抑制短線黃金反彈高度，中期金價尋底過程料仍將繼續。