近日來(lái)金融市場(chǎng)的劇烈震蕩卻讓人不由得想起2008-2009全球金融危機(jī)，以及2011-2012年歐債危機(jī)的初期階段。市場(chǎng)震蕩的程度和模式的確讓人憂(yōu)心，在有些人看來(lái)，這頗有“第三波危機(jī)巨浪”來(lái)襲的味道。

　　首先就是銀行股遭到拋售的同時(shí)，實(shí)力較強(qiáng)政府的借款成本大幅下降而高負(fù)債國(guó)家借款成本飆升——這個(gè)“惡性循環(huán)”正是以往危機(jī)的特征。另外一個(gè)與之前危機(jī)相似的狀況是，公司債遭遇沉重拋壓，投資者專(zhuān)門(mén)打擊葡萄牙國(guó)債等歐元區(qū)軟肋，銀行間信貸壓力指標(biāo)趨高。

　　投資者擔(dān)心作為歐債危機(jī)特征的一個(gè)“惡性循環(huán)”可能再現(xiàn)，這就是，歐元區(qū)較弱國(guó)家政府依賴(lài)本地銀行購(gòu)買(mǎi)他們發(fā)行的債券為預(yù)算赤字融資，但之后在銀行陷入困境時(shí)不得不對(duì)銀行業(yè)施以援手——從而將政府的債務(wù)推高至不可控的水平。聯(lián)想到此，投資者紛紛拋售葡萄牙國(guó)債，推動(dòng)國(guó)債收益率飆升。

　　所有這些都令人不安地回想起之前的危機(jī)。從某些方面來(lái)說(shuō)，危機(jī)就是始于近八年前的雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉。

　　Smith & Williamson固定收益部門(mén)主管Robin Marshall表示：“我感覺(jué)這就是危機(jī)的第三波巨浪。我們?cè)?008-09年經(jīng)歷了雷曼危機(jī)，2011-12年經(jīng)歷了歐債危機(jī)，現(xiàn)在則是中國(guó)/大宗商品動(dòng)力銳減。”

　　每當(dāng)投資者對(duì)銀行業(yè)感到擔(dān)憂(yōu)之際，他們都會(huì)買(mǎi)入AAA評(píng)級(jí)債券來(lái)避險(xiǎn)，之前兩次危機(jī)時(shí)期他們就如此做。

　　在2008-09年，歐洲銀行股重挫超過(guò)80%，五年期德國(guó)國(guó)債收益率下跌270個(gè)基點(diǎn)。2011-12年，兩者跌幅分別為50%和200個(gè)基點(diǎn)。這次，銀行股迄今跌幅為30%，德債收益率從零降至負(fù)0.40%。介于這三輪市場(chǎng)動(dòng)蕩的期間，沒(méi)有哪個(gè)時(shí)候銀行股和德債收益率間的相關(guān)性如此明顯。

　　債券投資者把信用評(píng)級(jí)為垃圾級(jí)的葡萄牙列為歐元區(qū)的下一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)，一如2011年時(shí)候。當(dāng)時(shí)該國(guó)步希臘和愛(ài)爾蘭后塵，也尋求國(guó)際紓困。葡萄牙債券收益率本月幾乎翻倍，按照這個(gè)速度，只要幾個(gè)月就能讓該國(guó)被市場(chǎng)拒之門(mén)外。

　　葡萄牙

　　歐洲央行（ECB）行長(zhǎng)德拉基（Mario Draghi）在2012年承諾將“不惜一切保衛(wèi)歐元”，原本已基本上結(jié)束了歐元區(qū)的危機(jī)，區(qū)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)和最弱的成員國(guó)之間債券利差有所縮窄。眼下這種縮窄趨勢(shì)正在逆轉(zhuǎn)，如果持續(xù)下去，可能會(huì)有另一個(gè)國(guó)家遭到葡萄牙債券那樣的拋售命運(yùn)。

　　危機(jī)重演

　　不過(guò)也有一些分析師指出，擔(dān)心金融危機(jī)會(huì)重演還為時(shí)尚早。

　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit Agricole）駐紐約的固定收益策略主管David Keeble認(rèn)為，總體上這更多是由于市場(chǎng)恐慌所致，并非新的危機(jī)出現(xiàn)，其它壓力指標(biāo)遠(yuǎn)未達(dá)到暗示危機(jī)的水平。

　　銀行間拆借市場(chǎng)在2008年銀行業(yè)危機(jī)時(shí)處于風(fēng)暴中心，目前該市場(chǎng)的緊縮程度在歐元區(qū)和美國(guó)分別為2014年中期以及2012年中期以來(lái)最嚴(yán)重，不過(guò)距離峰值水平仍差得很遠(yuǎn)。