《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》作者Jim Rickards日前在The Daily Reckoning就全球貨幣戰(zhàn)撰文，他在文章中對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、美元走勢(shì)等眾多問題進(jìn)行了深度的探討，他認(rèn)為，全球正接近貨幣戰(zhàn)的重大“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。
　　
　　從許多方面來講貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)就像真正意義上的戰(zhàn)爭(zhēng)。貨幣戰(zhàn)持續(xù)的時(shí)間要比參與方預(yù)計(jì)的很長(zhǎng)久，同時(shí)會(huì)引發(fā)許多意想不到的勝敗結(jié)果。真正的戰(zhàn)爭(zhēng)并不是無時(shí)無刻處于戰(zhàn)斗狀態(tài)，會(huì)有安靜的時(shí)刻，然后被重大的戰(zhàn)役打破寧?kù)o，隨著軍隊(duì)進(jìn)入休整階段，又會(huì)出現(xiàn)新的安靜時(shí)期。
　　
　　在貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中，近期的平靜時(shí)刻似乎已經(jīng)結(jié)束，戰(zhàn)爭(zhēng)正進(jìn)入一場(chǎng)新的重大戰(zhàn)役之中。美元自2011年8月的歷史低點(diǎn)回升，并在2015年中期觸及10年高點(diǎn)。美元反彈受到美聯(lián)儲(chǔ)（FED）緊縮政策（始于2013年5月伯南克的縮減QE言論，并持續(xù)到2015年12月耶倫祭出的加息舉措）的驅(qū)動(dòng)。
　　
　　然而，強(qiáng)勢(shì)美元最終令美國(guó)經(jīng)濟(jì)吃到苦果，經(jīng)濟(jì)正在急速地放緩。經(jīng)過2013年的“弱勢(shì)日元之年”和2015年的“弱勢(shì)歐元之年”滯后，目前看來又會(huì)是美元走軟的一年。貨幣戰(zhàn)已經(jīng)回到了美國(guó)的戰(zhàn)場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)在3月16日的聲明中展現(xiàn)出鴿派姿態(tài)，而美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部（Economic Club of New York）的講話中強(qiáng)化了這種鴿派立場(chǎng)。
　　
　　貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中有許多關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，目前一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)勢(shì)必將逆轉(zhuǎn)。今日的“贏家”（強(qiáng)勢(shì)貨幣）突然變成“輸家”（弱勢(shì)貨幣），這與多數(shù)市場(chǎng)預(yù)期和華爾街預(yù)測(cè)家們的觀點(diǎn)截然相反。
　　
　　這種趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)局面在外匯市場(chǎng)上并不罕見，這一點(diǎn)應(yīng)該被預(yù)料到。許多貨幣展現(xiàn)出證券市場(chǎng)上沒有的均衡特征。股市和債券價(jià)值會(huì)變成零（在違約或者破產(chǎn)但情況下），但有時(shí)又似乎會(huì)無窮大（當(dāng)一家科技初創(chuàng)公司變成下一個(gè)臉書或者優(yōu)步時(shí)）。但這種極端局面在貨幣上極其不常見，除了在那些惡性通脹爆發(fā)（諸如津巴布韋或委內(nèi)瑞拉）時(shí)期外。
　　
　　主要貨幣對(duì)會(huì)呈現(xiàn)明顯的趨勢(shì)（上漲或者下跌），但最終趨勢(shì)都會(huì)逆轉(zhuǎn)。在過去5年中，歐元/美元最高觸及1.4820（2011年4月29日創(chuàng)下），最低則觸及1.05（2015年3月15日創(chuàng)下）。這個(gè)波動(dòng)區(qū)間很大，但依然只是一個(gè)區(qū)間。
　　
　　近期歐元/美元傾向于漲向1.13，但沒有分析師“認(rèn)真”地預(yù)計(jì)，歐元/美元會(huì)在可預(yù)見的未來觸及2.00或者0.50。原因在于貨幣在一個(gè)區(qū)間內(nèi)交易，這意味著它們?cè)诓▌?dòng)區(qū)間的高點(diǎn)和低點(diǎn)會(huì)面臨重大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
　　
　　在一個(gè)沒有貨幣錨（不管是黃金、美元還是特別提款權(quán)SDRs）的世界里，各貨幣對(duì)走勢(shì)高度波動(dòng)。難以預(yù)測(cè)每天匯率的走勢(shì)，這一點(diǎn)已經(jīng)眾所周知。然而，依然存在一些長(zhǎng)期性因素發(fā)揮作用，這對(duì)于預(yù)測(cè)匯率方面相當(dāng)有用。
　　
　　假如找對(duì)方向，你就能獲得豐厚收益。目前美元走勢(shì)就接近一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。為了預(yù)測(cè)此類轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我會(huì)使用自己獨(dú)家的IMPACT方法，這種方法包括利用復(fù)雜性理論來發(fā)現(xiàn)“突變性質(zhì)（emergent properties）”，也有人稱其為“黑天鵝”（black swans），不過我傾向于使用前者。
　　
　　目前最有影響力的指示和警告來自于我所稱的“耶倫難題（Yellen’s Conundrum）”，簡(jiǎn)單來說就是：耶倫及其掌舵的美聯(lián)儲(chǔ)希望更高的通脹率；他們已經(jīng)說過很多次。美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)是核心PCE物價(jià)指數(shù)年率升幅達(dá)到2%。
　　
　　耶倫及其美聯(lián)儲(chǔ)也希望更高的利率。去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)制定了一項(xiàng)在未來3年內(nèi)加息300個(gè)基點(diǎn)的計(jì)劃，平均每個(gè)一次FOMC會(huì)議就加息25個(gè)基點(diǎn)。他們并稱，加息決定將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。但難題在于，加息會(huì)讓美元走強(qiáng)，這會(huì)產(chǎn)生抑制通脹的效應(yīng)。
　　
　　當(dāng)你宣稱的政策是刺激通脹，那么怎么能尋求一條反通脹的路徑？不能這樣做。美聯(lián)儲(chǔ)自相矛盾的政策完全不著邊際。你必須做出一些取舍。
　　
　　理解美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑以及這一路徑必須發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這對(duì)于獲得豐收回報(bào)而言至關(guān)重要。
　　
　　美元在2008-09年反彈（金融危機(jī)恐慌期間的避險(xiǎn)交易所致），隨后在2009-2011年崩潰（當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)祭出QE1、QE2和扭轉(zhuǎn)操作等寬松舉措）。在2011年8月，美元觸及歷史低點(diǎn)，并非巧合的是，以美元計(jì)價(jià)的金價(jià)觸及紀(jì)錄高點(diǎn)。
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE和扭轉(zhuǎn)操作后美元于2011年末展開反彈，但隨后再度走軟，并隨著QE3于2012年9月到來而開始走穩(wěn)。
　　
　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)就是美聯(lián)儲(chǔ)于2013年5月開始的緊縮性舉措，當(dāng)時(shí)前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克（Ben Bernanke）發(fā)表將縮減QE的言論。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)并未實(shí)際上開始縮減QE3，但僅僅提到這一點(diǎn)便令美元匯率飆升。與此同時(shí)伴隨而來的還有新興市場(chǎng)的崩潰，因熱錢資本自新興市場(chǎng)逃到美國(guó)。
　　
　　一直到美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際開始縮減QE（2013年13月）、放棄前瞻指引（2015年3月）和加息舉措（2015年12月），美元收獲可觀的反彈幅度。
　　
　　這一個(gè)自低點(diǎn)到高點(diǎn)的周期所體現(xiàn)出現(xiàn)的是美元指數(shù)在52個(gè)月大漲33%。對(duì)于股票來說33%的漲幅并沒有什么不尋常，但對(duì)于貨幣而言則是非常少有。即便自匯率自由浮動(dòng)的世界里，主要貿(mào)易伙伴國(guó)應(yīng)該維持其貨幣的穩(wěn)定。
　　
　　貿(mào)易條件、自然資源、人口因素、科技等都會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生改變，但這種改變不會(huì)很快。
　　
　　由于美聯(lián)儲(chǔ)希望利率政策正常化并結(jié)束零利率政策（ZIRP），從而引發(fā)“美元沖擊波”，美元出現(xiàn)大漲也就能更好的被理解。
　　
　　但利率正常化會(huì)有相當(dāng)高的代價(jià)。這種代價(jià)會(huì)帶來抑制通脹、近乎于通縮的影響。強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)以下面兩種方式損害美國(guó)企業(yè)的盈利和股價(jià)：抑制出口、損害美國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)換成美元的海外收益。
　　
　　這種來自強(qiáng)勢(shì)美元的反通脹的趨勢(shì)會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)難以實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。下圖體現(xiàn)了這種影響：
　　
　　紅色的水平線是美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)。藍(lán)色線條是核心CPE、也就是美聯(lián)儲(chǔ)最偏愛的通脹指標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)八年沒有實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。在過去的四年中（也就是美元指數(shù)于2011年觸及低點(diǎn)以來），通脹指標(biāo)一直在遠(yuǎn)離美聯(lián)儲(chǔ)的通脹。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)并不理解這一由高利率、強(qiáng)勢(shì)美元和通縮組成的“謎題”，因?yàn)樗麄冊(cè)谑褂眠^時(shí)的模型。在美聯(lián)儲(chǔ)看來，持續(xù)的就業(yè)增長(zhǎng)會(huì)創(chuàng)造勞工崗位空缺，這會(huì)導(dǎo)致工人要求更高的實(shí)際薪資。這種薪資上漲會(huì)施加通脹壓力，不過存在滯后效應(yīng)。按照這種觀點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)自2008年-2015年以來的零利率政策會(huì)隨時(shí)引發(fā)通脹。
　　
　　然而，目前沒有有力的證據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)的模型（包括自然失業(yè)率——“NAIRU”、菲利普斯曲線——“Phillips Curve”和FRB/US模型）。事實(shí)上，就業(yè)崗位是被創(chuàng)造出來了，但薪資壓力和通脹則遙遙無期不見影蹤。
　　
　　能夠看見的是高利率、強(qiáng)勢(shì)美元以及持續(xù)的通縮壓力。
　　
　　因很明顯的一點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)不愿在3月加息，而原本市場(chǎng)根據(jù)去年12月的FOMC聲明預(yù)計(jì)此時(shí)會(huì)加息，自2月末和3月初以來美元匯率出現(xiàn)下滑。但由于美聯(lián)儲(chǔ)開始暗示其希望在6月或者可能更早在4月回到加息軌道，美元下滑趨勢(shì)止步。如今隨著耶倫自己似乎放棄在4月加息，美元暫時(shí)維持疲軟態(tài)勢(shì)。
　　
　　在這個(gè)永無止境的貨幣戰(zhàn)中，我的IMPACT體系傳遞了有關(guān)下一重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的何種信息？
　　
　　答案很簡(jiǎn)單：轉(zhuǎn)折點(diǎn)正在越來越近，目前現(xiàn)在還沒到。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在6月加息（只是可能，但4月不可能加息），并繼續(xù)就未來加息發(fā)表鷹派言論。這會(huì)對(duì)美元構(gòu)成上行壓力，部分抵消近期的不利因素。
　　
　　但美聯(lián)儲(chǔ)遲早會(huì)意識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的疲軟態(tài)勢(shì)。在那個(gè)節(jié)點(diǎn)，可能在2016年晚些時(shí)候，貨幣戰(zhàn)中的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)就會(huì)到來。
　　
　　預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)改弦易轍，采取寬松舉措（前瞻指引、降息、直升機(jī)撒錢“helicopter money”、QE、甚至是負(fù)利率），美元也會(huì)崩潰。當(dāng)美元走軟后，美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)得到他們想要的通脹。但可能已經(jīng)為時(shí)已晚。