前兩天，一位期貨交易員撰寫(xiě)了叫做“無(wú)法理性解釋的事情發(fā)生了”的短文，我們隨后發(fā)布了這篇文章。兩天后的昨晚，我們又收到了來(lái)自另一個(gè)期貨交易員的警示性郵件，郵件內(nèi)容可能適合于所有的期貨交易員，也可能與目前Nymex和Globex交易平臺(tái)上新增的“價(jià)格帶（price banding）”不相吻合。以下是他在郵件中的原話：
　　
　　你好，我是一名期貨短線交易者，每天都瀏覽你們的網(wǎng)站。今天早晨一些令人感到不安的事情發(fā)生了。我在Nymex的交易平臺(tái)上買(mǎi)入一份附帶限價(jià)止損獲利的銅合約，但是我的限價(jià)止損要求被交易平臺(tái)拒絕了。起初，我認(rèn)為交易訂單進(jìn)入掛起模式，就忽略了它。當(dāng)大盤(pán)行情上漲時(shí)，我也開(kāi)始上調(diào)止損價(jià)格，然后交易平臺(tái)接受了我的指令，我的獲利要求達(dá)到了。隨后，我又短線做空一個(gè)標(biāo)普期貨(ES)，這時(shí)候大盤(pán)又拒絕了我的限價(jià)止損設(shè)定。
　　
　　好在大盤(pán)指數(shù)下行，讓我有時(shí)間去了解圍繞這個(gè)止損指令發(fā)生了什么。我在大盤(pán)基準(zhǔn)指數(shù)附近對(duì)這項(xiàng)止損價(jià)格上調(diào)了四個(gè)點(diǎn)，調(diào)整后的交易被接受了，當(dāng)我反向調(diào)整操作時(shí)，止損交易被拒絕了。
　　
　　我給自己所有的交易都附加了永久性限價(jià)止損設(shè)定，它們最初都被設(shè)置在距離交易基準(zhǔn)價(jià)價(jià)格同一百分比的位置。今天我沒(méi)有做任何調(diào)整。這些交易一切正常。顯然，Nymex和Globex交易平臺(tái)已經(jīng)對(duì)標(biāo)普期貨引入叫做“價(jià)格帶”的新東西，現(xiàn)在這個(gè)“價(jià)格帶”對(duì)限價(jià)止損的范圍僅為6點(diǎn)。
　　
　　我相信不僅對(duì)我，對(duì)所有的交易員而言，這一范圍有些太小了。
　　
　　價(jià)格帶明顯也是動(dòng)態(tài)變化的，如果價(jià)格出現(xiàn)變化，交易平臺(tái)接受的止損指令就會(huì)無(wú)效，反向操作也可能被限制。這會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，個(gè)中緣由我覺(jué)得不言而喻。
　　
　　不僅是我們，肯定對(duì)于所有那些操盤(pán)手們，當(dāng)他們看到市場(chǎng)（或任何大宗商品）出現(xiàn)突然性的上漲或者下跌，然后立即出現(xiàn)止損價(jià)格閾值觸發(fā)的局面，而他們?cè)�有的交易被迫退出市�?chǎng)。就算市場(chǎng)迅速回到原始狀態(tài)，但是先前混亂局面造成的市場(chǎng)情緒，將會(huì)使很多交易員面對(duì)電腦上的損失數(shù)字，發(fā)出無(wú)奈的尖叫。因?yàn)檫@些損失是毫無(wú)意義的錯(cuò)誤造成的結(jié)果。
　　
　　一些來(lái)自我們的警告：無(wú)論是附帶止損要求的期貨還是普通證券，所有的數(shù)據(jù)最終都是內(nèi)部或者交易所賣(mài)給高頻交易商。高頻交易商付出大量資金去發(fā)現(xiàn)一個(gè)關(guān)鍵的“精確點(diǎn)”。無(wú)論上漲或下跌，這個(gè)“精確點(diǎn)”會(huì)產(chǎn)生極度的痛苦并且迫使市場(chǎng)出現(xiàn)最大的波動(dòng)。對(duì)于長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)，以上不是一個(gè)重要問(wèn)題。短線投資者則要意識(shí)到這種趨勢(shì)是暴力算法產(chǎn)生的盤(pán)中飆升結(jié)果，會(huì)導(dǎo)致盤(pán)中很多交易被迫停止。在期貨市場(chǎng)，暴力算法最偏愛(ài)的莫過(guò)于市場(chǎng)訂單，自此以后，可以將限制訂單轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)訂單。通過(guò)這些轉(zhuǎn)換交易能夠加速一種趨勢(shì)，那就是允許讓高頻交易商賺的盆滿缽滿。
　　
　　這也是為什么越來(lái)越多的交易轉(zhuǎn)向暗池（這里高頻交易商也操控著交易），也是過(guò)去幾年支撐活躍市場(chǎng)的流動(dòng)性出現(xiàn)坍塌的原因。由于高頻交易商的定向性選擇，將會(huì)及時(shí)提升“巨型”訂單——大多數(shù)訂單都有看漲的意味偏見(jiàn)——這回引起市場(chǎng)出現(xiàn)暴力性的“停止”。任何時(shí)候，這都是關(guān)鍵層面上一個(gè)至關(guān)重要的停止命令。