不確定性是黃金的天使，金價(jià)近期也從一系列不確定性中受益，周三(6月8日)一度觸及三周高位1264.51美元/盎司，這些因素包括美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性、英國脫歐公投、西班牙大選以及美國大選等。但是黃金能走多遠(yuǎn)，并不如想象的那么簡單。
　　
　　從COMEX投機(jī)性凈頭寸、ETF持倉來看，在一定的較短時(shí)間范圍內(nèi)，金價(jià)的走勢(shì)和這些因素的變化是成正相關(guān)性的。
　　
　　投機(jī)性頭寸
　　
　　美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)6月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日當(dāng)周，黃金投機(jī)性凈多頭減少9497手合約，至197135手合約。
　　
　　盡管黃金投機(jī)性凈多頭減少，但必須考慮到非農(nóng)報(bào)告之后金價(jià)的突然升值，黃金持倉的變化可能會(huì)在本周的CFTC報(bào)告中反應(yīng)。
　　
　　考慮到未來事件的不確定性，黃金的投機(jī)性凈多頭并不會(huì)直線的下降，政治風(fēng)險(xiǎn)包括6月23日英國脫歐公投、6月26日的西班牙大選以及11月8日的美國總統(tǒng)大選。
　　
　　另外一個(gè)對(duì)黃金有利的因素：美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加，同時(shí)這也導(dǎo)致了美聯(lián)儲(chǔ)未來幾個(gè)月貨幣政策的不確定性。
　　
　　不過，黃金投機(jī)性凈頭寸在5月初的時(shí)候一度攀升至高位620.26噸，累計(jì)過多的多頭頭寸，使得金價(jià)未來仍面臨被拋售的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　ETF黃金需求
　　
　　黃金ETF的投資者在5月27日-6月3日當(dāng)周購入12.55噸黃金，而之前一周相對(duì)平靜。年初至今流入429噸，而2015年凈流入僅為118噸。
　　
　　令人仍驚訝的是，上周的大幅流入，并不是由疲軟的非農(nóng)推動(dòng)的。這也意味著黃金在非農(nóng)后的飆升是由投機(jī)性買盤推動(dòng)而不是ETF投資需求所致。
　　
　　不過美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性可能會(huì)引發(fā)ETF買盤。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jesse Edgerton在近日的報(bào)告中指出，該行偏愛的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示美國在未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升至34％-36％。
　　
　　聯(lián)邦利率基金期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)在6月加息的概率為0%，為7月加息的概率僅為18%，9月為39.3%。
　　
　　美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的放緩只是暫時(shí)的，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張會(huì)持續(xù)下去。市場(chǎng)可低估了美聯(lián)儲(chǔ)未來加息的能力，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)這一預(yù)期進(jìn)行修正的時(shí)候會(huì)破壞ETF的投資需求。
　　
　　考慮到一些列政治風(fēng)險(xiǎn)事件，在短期內(nèi)ETF投資者仍然傾向于購買黃金，這將支撐黃金價(jià)格。不過，ETF買盤的持續(xù)性將在很大程度上取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，英國脫歐公投的結(jié)果將起到關(guān)鍵性作用。