前一段時(shí)間，市場關(guān)于即將到來的美聯(lián)儲加息行動的討論致使黃金價(jià)格回吐一部分年內(nèi)漲幅。但是相信即使在美聯(lián)儲真正加息到來之時(shí)，黃金價(jià)格的潛在下行空間或?qū)⑤^為有限。影響黃金價(jià)格的關(guān)鍵因素——美國實(shí)際利率很可能會進(jìn)一步下降至負(fù)值。在未來12個(gè)月內(nèi)，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍會支撐在當(dāng)前1200美元/盎司的價(jià)位水平附近，且能夠使其自去年年底1100美元下方錄得的大部分漲幅保存完整。
　　
　　如今全球有約8.1萬億美元的國債不僅不付給投資者利息，投資者還要倒貼，因此很容易理解為何黃金與黃金開采公司重新獲得市場青睞。今年投資者投入SPDR Gold Shares的資金已經(jīng)達(dá)到89億美元，是彭博追蹤的所有交易所交易基金(ETF)中吸金能力最強(qiáng)的。
　　
　　由于全球增長減速之際投資者尋求較安全的資產(chǎn)，加之一旦通脹加速黃金還具有保值功能，推動了黃金價(jià)格的年內(nèi)漲勢。黃金是今年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。今年，黃金價(jià)格以約15%的漲幅力壓股市和高收益?zhèn)�券的走勢表現(xiàn)。
　　
　　然而，5月份，因美聯(lián)儲明確表示其可能會在未來幾個(gè)月內(nèi)收緊貨幣政策的情況下，黃金價(jià)格持續(xù)下跌。然而從當(dāng)前環(huán)境來看，由于美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外令市場大失所望，美聯(lián)儲短期內(nèi)加息的希望成為泡影，許多市場參與者認(rèn)為美聯(lián)儲在目前這種情況下收緊貨幣政策是不可能的。這使得黃金價(jià)格的走勢迎來喘息之機(jī)，或許“5月非農(nóng)一役”也將成為黃金價(jià)格走勢的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。預(yù)計(jì)黃金價(jià)格在美聯(lián)儲的加息周期中跌勢或?qū)⒂邢蕖?br>　　
　　至此黃金價(jià)格走勢依舊向好，但是預(yù)計(jì)進(jìn)一步上漲空間或?qū)⒂邢�。因�(yàn)槊缆?lián)儲一直堅(jiān)定會在2016年加息兩次，且最有可能會是在9月和12月，盡管市場預(yù)期美聯(lián)儲在12月份加息的可能性僅有40%，但是分析人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲年內(nèi)加息兩次的概率極高。美聯(lián)儲貨幣政策收緊速度的加快，在未來幾個(gè)月內(nèi)或會令黃金走勢承壓，因?yàn)槔�率的上升將會提高投資者持有黃金的成本。因此，黃金價(jià)格在接下來的3個(gè)月內(nèi)或?qū)�會跌�?200美元/盎司。
　　
　　不過，有3大理由足以支撐黃金價(jià)格在未來一年的時(shí)間里維持在當(dāng)前價(jià)位水平。
　　
　　一、美國實(shí)際利率的下降：
　　
　　雖然美國名義利率將會上升，但是我們相信名義利率減去通貨膨脹后的實(shí)際利率在未來幾個(gè)月內(nèi)可能會下降。因?yàn)榻�期國際原油價(jià)格的上漲以及美國勞動力市場的緊縮可能會導(dǎo)致美國通貨膨脹率上升。與此同時(shí)，美聯(lián)儲仍然處于按兵不動狀態(tài)，且即使在美國通貨膨脹率攀爬至略高于2%的官方目標(biāo)之上時(shí)，也不太可能加息。負(fù)實(shí)際利率將會侵蝕現(xiàn)金的購買力，而這就會使得像黃金這樣的實(shí)物資產(chǎn)變得更加具有吸引力。
　　
　　二、貴金屬生產(chǎn)成本不斷上升：
　　
　　在最近幾年里，由于能源產(chǎn)出成本的下降以及許多開采大量黃金的新興市場貨幣的貶值致使黃金的開采成本同樣也出現(xiàn)下降。然而，目前這種局面正在逆轉(zhuǎn)。能源價(jià)格的復(fù)蘇以及新興市場貨幣的升值致使黃金的開采成本再次上升，而開采成本的上升無疑會為全球金價(jià)提供一定支撐。
　　
　　三、中國和印度的長期增長：
　　
　　中國和印度的經(jīng)濟(jì)增長率是黃金價(jià)格的一個(gè)重要決定因素，且中國和印度對黃金均具有文化親和性，隨著中國和印度中產(chǎn)階級收入的增加，黃金珠寶的需求定將增加。去年，中國和印度的黃金需求約占全球黃金需求的一半左右。相比之下，美國公民對黃金的需求僅占全球黃金需求的4%。雖然中國經(jīng)濟(jì)增長有所“放緩”，但是中國經(jīng)濟(jì)依然可以實(shí)現(xiàn)6.7%的增長，相比之下，美國的經(jīng)濟(jì)增速僅為1.5%。而印度則有可能成為今年世界上增速最快的國家。此外，年內(nèi)隨著美聯(lián)儲加息的推遲，年跌之時(shí)黃金的需求再次增加將一定程度上抵消美聯(lián)儲加息壓力之下的金價(jià)下跌。
　　
　　四、一系列不確定政治事件：
　　
　　考慮到未來不確定性政治事件，包括6月23日英國脫歐公投、6月26日的西班牙大選以及11月8日的美國總統(tǒng)大選等事件的影響，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格在此期間會受到一定支撐。
　　
　　丹麥的盛寶銀行大宗商品策略負(fù)責(zé)人Ole Hansen表示，從英國退出歐盟公投到美國總統(tǒng)大選，種種風(fēng)險(xiǎn)可能會令黃金年內(nèi)進(jìn)一步上漲�，F(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)不止一種，其預(yù)測金價(jià)今年至多可能飆升至每盎司1400美元。
　　
　　市場面臨多種風(fēng)險(xiǎn)，所以，把它們加總來看，這些額外的風(fēng)險(xiǎn)很可能會推動部分投資者增加黃金風(fēng)險(xiǎn)敞口，或者回到黃金懷抱。隨著美聯(lián)儲官員討論是否加息，日本和歐洲央行已經(jīng)祭出負(fù)利率工具，金價(jià)在2016年里上漲了大約20%。金價(jià)在下跌3年之后實(shí)現(xiàn)的這輪反彈，已促使億萬富翁喬治·索羅斯和Eton Park Capital Management加入了涌向黃金的投資者隊(duì)伍。
　　
　　雖然如果英國公投決定脫歐，那么最初的贏家或是美元，但這種結(jié)果最終可能會使得黃金處于有利地位。美聯(lián)儲加息的推遲，或短期內(nèi)不會對商品價(jià)格產(chǎn)生太大的影響。德國銀行Joh. Berenberg Gossler & Co.表示，其計(jì)劃增持黃金，押注英國公投和美國大選結(jié)果的不確定性將提振黃金需求。在亞洲，新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Barnabas Gan雖然看跌黃金，但他還是上調(diào)了年底金價(jià)預(yù)期，其部分原因就在于對英國脫歐公投的擔(dān)憂。
　　
　　總的來說，我們認(rèn)為在未來12個(gè)月內(nèi)黃金價(jià)格的下行空間有限，且預(yù)計(jì)未來3個(gè)月內(nèi)黃金價(jià)格或?qū)⒔煌队?150美元/盎司至1350美元/盎司區(qū)間。并且預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)黃金價(jià)格仍然會支撐在1200美元/盎司附近。