臨近2017年年末，美元匯率和黃金市場(chǎng)似乎已經(jīng)沒有太多的懸念：美聯(lián)儲(chǔ)主席人選已經(jīng)花落鮑威爾，歐央行的量化寬松明年依然延續(xù)，12月美元加息成為市場(chǎng)共識(shí)，美國稅改也已經(jīng)落地。雖然美國稅改的落地激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于稅改后美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美元走勢(shì)的想象空間，但是幾乎所有的評(píng)論家都不認(rèn)為稅改的實(shí)際效果會(huì)很快在2018年就顯露出來。
　　
　　相比之下，在12月13日本年最后一次美元加息落地后，市場(chǎng)必然會(huì)關(guān)注2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏。雖然，從今年已經(jīng)發(fā)生的兩次美元加息來看，美元匯率并沒有因?yàn)?a href=http://hadtohappen.com/fx/>美元加息走強(qiáng)，但是黃金價(jià)格在3月美元加息前的下跌和6月美元加息后的下行顯然還是與美元加息脫不開干系，因此無論是從戰(zhàn)略上還是戰(zhàn)術(shù)上美元加息節(jié)奏依然是投資者在事前不多的可以用來把握美元匯率和黃金價(jià)格的線索之一。
　　
　　有關(guān)2018年美元加息節(jié)奏的預(yù)測(cè)，自然是八仙過海、各顯神通：有從美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景出發(fā)的，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)樂觀者認(rèn)為加息節(jié)奏緊湊，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)不樂觀或?qū)τ诿绹�股市�?dān)憂者則認(rèn)為2018年美元加息未必緊湊；有從新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾個(gè)性出發(fā)的，認(rèn)為體現(xiàn)了政策延續(xù)性的鮑威爾很可能是一個(gè)相對(duì)“鴿派”的美聯(lián)儲(chǔ)主席；有從美國貨幣政策與財(cái)政政策互動(dòng)角度出發(fā)的，認(rèn)為美國稅改后美國赤字的可能增加會(huì)制約美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏。
　　
　　在美國就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)不弱的背景下，我們倒是可以從美國通脹走勢(shì)入手來推演2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏。我們之前的分析文章中多次出現(xiàn)美國CPI同比與紐約原油價(jià)格同比走勢(shì)的對(duì)比圖，由于這是本文沙盤推演的核心相關(guān)性所在，因此不得不不厭其煩地再次秀一次（圖1）。
　　
　　有了美國通脹與原油價(jià)格同比的高度正相關(guān)，雖然我們不具備預(yù)測(cè)明年原油價(jià)格走勢(shì)的能力，但是根據(jù)目前的原油價(jià)格在合理的情景假設(shè)下，我們依然具備預(yù)測(cè)2018年上半年美元加息節(jié)奏的一定能力。表1假設(shè)了明年上半年紐約原油價(jià)格不同情景下的推演的原油價(jià)格同比，我們以目前60美元附近的油價(jià)為中性情景，以上下15美元為樂觀和悲觀情景，從表1中不難看出：如果明年上半年油價(jià)維持在目前60美元/桶左右的水平或者上升至75美元/桶的水平，那么原油價(jià)格同比與美國通脹的正向相關(guān)性將保證上半年美國通脹支持美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，但是如果明年上半年油價(jià)大幅下跌至45美元/桶的水平，那么一季度原油價(jià)格同比的較大負(fù)值水平將拖累美國通脹，從而使得美聯(lián)儲(chǔ)加息最早也只可能從二季度末期開始，甚至?xí)�延遲到下半年進(jìn)行。
　　
　　表1 不同情景油價(jià)下的2018年上半年油價(jià)月末價(jià)格同比
　　
　　油價(jià)（美元/桶） 假定油價(jià)（美元/桶）=60假定油價(jià)（美元/桶）=45假定油價(jià)（美元/桶）=75
　　
　　2017年1月52.802018年1月13.64%-14.77%42.05%
　　
　　2017年2月54.002018年2月11.11%-16.67%38.89%
　　
　　2017年3月50.852018年3月17.99%-11.50%47.49%
　　
　　2017年4月49.192018年4月21.98%-8.52%52.47%
　　
　　2017年5月48.632018年5月23.38%-7.46%54.23%
　　
　　2017年6月46.332018年6月29.51%-2.87%61.88%
　　
　　因此，我們對(duì)于2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的沙盤推演結(jié)果是：如果明年上半年大多數(shù)時(shí)間油價(jià)保持在60美元/桶以上，則上半年有新聞發(fā)布會(huì)的3月和6月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議會(huì)加息；如果明年上半年大多數(shù)時(shí)間油價(jià)呈現(xiàn)45美元/桶的相對(duì)較低水平，那么3月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率較低而6月加息的概率則在兩可之間，很可能會(huì)演變成9月才啟動(dòng)加息的格局。至于2018年下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏如何，由于對(duì)于原油價(jià)格的情景假設(shè)根據(jù)今年年末的數(shù)據(jù)運(yùn)用到明年下半年，其偏誤程度必然不低，因此容筆者“自承才陋”，留待明年年中再來把脈。