當這組“雙胞胎”ETF產品首度面市時，幾乎所有人都認為這是個不容錯過的好主意：這是一對由知名經濟學家研制的，追蹤原油商品價格的ETF產品。其中一個下注油價上漲，另一則預期油價下跌。

　　來自MacroMarkets 公司的最新公告顯示，因規模和流動性匱乏，這對石油ETF產品將于6月底清盤。經歷了一年零六個月的運行后，這一當年高調亮相的明星ETF產品，卻不得不面臨著退市的尷尬命運。對于美國高速發展、變化紛呈、且日趨復雜的ETF市場而言，此次清盤事件也意味著警示。

　　人算不如天算

　　這組名為“MacroShares 油價上漲”、“MacroShares油價下跌”的ETF產品，由耶魯大學著名經濟學家Robert Shiller設計，其成分股包含一攬子資產，并能像股票一樣在二級市場上交易。

　　它們可以令投資人從油價上漲或是下跌中獲益，而不必承擔擁有真實商品的成本。與普通的ETF基金不同，這組產品還可以投資短期債券，并可以在初期被對等抵押。

　　“MacroShares”石油ETF產品的設計類似“秋千”。當原油價格上漲時，相關資產從“油價下跌”ETF中流出，降低它們的估值，流入“油價上漲”ETF，并推升它的價格；反之亦成立。

　　所謂智者千慮，必有一失。設計者們似乎考慮到了所有因素，但唯一沒想到的是，一路高漲的原油價格，竟能如此堅挺，并似乎沒有回調的趨勢。在這組ETF產品面市的2006年11月，原油價格僅為60美元/桶，如今這一價格已經上漲至120美元/桶，并有投資人預計將上漲至200美元/桶。“MacroShares油價下跌”ETF幾乎已經爆倉，并觸及了產品清盤的底限。

　　根據基金合同，當紐約商交所輕質低硫原油期貨結算價格上升至或突破111美元，并持續3個交易日后，這對雙胞胎ETF就必須被清盤。

　　而這一事件已在五月上演。因此，該組ETF的最后交易日為6月25日，并將于7月3日被最終清算。

　　“死”于過分復雜

　　下注油價上漲的投資人，似乎可以從并不復雜的產品中獲得更多收益。

　　美國石油基金追蹤West Texas Intermediate原油，但是沒有復雜的產品結構，在去年上漲了102%。與此相比，“MacroShares 油價上漲”ETF僅上漲了60%。而“ MacroShares油價下跌”ETF則狂跌了84%。

　　MacroMarkets公司表示，作為一對ETF產品，其復雜的設計有利于追蹤單一指數，并規避對手盤的風險。該公司CEO Sam Masucci 表示，這一產品資產規模達3億美金，以及每日300萬美金的交易量，“已經表明了市場態度”。它的設計人，Shiller先生則未對清盤事件發表評論。

　　或許正是因為過于復雜的設計，這一產品從一開始就顯示了其不幸的命運。

　　首先，它們很難找到專業人士來幫助這對ETF產品在美國證券交易市場中交易。該產品失去了其最初的做市商——Claymore Securities。而2007年間，當油價進一步飆升后，這對雙胞胎ETF產品的價格卻趨于平緩了。僅在2007下半年，它才開始加速。

　　商品ETF魅力不減

　　為了進一步吸引投資人，這組石油ETF產品還實施了基金拆分，每份價格從三個單位下降至一，從而令其交易價格更顯誘人。

　　當該產品在7月被清算時，那些“油價上漲”ETF份額的早期投資人，可能會獲得額外收益。他們將會以該份額的真實價值予以結算，而不是其交易價格。反之，“油價下跌”份額的持有人則會蒙受損失。

　　“這對ETF的唯一可取之處在于，當油價觸及某一區間時，它們自動爆炸了。”投資人Greg Newton表示。

　　MacroShares 公司顯然不同意上述觀點。此類商品ETF的設計初衷顯然非常誘人：與真實商品相比，它們更便宜，交易更便捷，并且，比期貨交易的風險更小。期貨交易意味著合同必須在一年以內被對沖，這一風險令很多人望而卻步。

　　根據State Street Global Advisors統計，今年三月間商品ETF產品的資產管理規模擴大了22%，上升至310億美元。德意志銀行近期發行了三只追蹤商品交易指數的ETF產品。

　　因此，勇敢的MacroMarkets公司表示，將發行另外一組針對2008年原油價格的“上漲”與“下跌”ETF產品。

　　這一新一代的石油ETF產品將在連續三日油價觸及185美金，或是低至15美金時，被清盤。此組看似不可能的數據或許并不遙遠。高盛分析師預言，今年以內，原油價格或將觸及200美金一桶。