6月3日原本是美國商品期貨交易委員會(U.S. Commodity Futures Trading Commission, 簡稱“CFTC”)公布有關“國際油價是否被操縱”調查結果的日子，但隨預期落空，市場對謎底的爭論仍將繼續。

　　盡管5月26日，CFTC宣布正在對原油期貨市場展開全面調查，以厘清國際油價是否被操縱，受此震懾，紐約商業交易所(NYMEX)原油期貨7月合約已經從5月22日135.09美元/桶的最高價拾階而下，至北京時間6月4日電子盤交易在124美元一線徘徊。

　　但，2008年2月以來，國際油價上漲47.09美元/桶。

　　一時，對于國際原油價格是否被人為操縱的爭論日囂塵上。

　　而作為美國乃至全球商品市場的把關人，CFTC在美國國會施壓下，于上周四對外宣稱，正在對可能存在的“價格操縱案”進行調查。而隨著調查的深入，三條可能的操縱路徑開始若隱若現。
　　操縱三路經

　　“或許，今天原油價格的60%是由純粹的投機因素造成的。”《石油戰爭》作者威廉·恩道爾(F. William Engdahl)針對目前的高油價撰文認為。而僅僅在不久前，恩道爾尚且保守地表示，油價中有40%來自對沖基金等投機機構的炒作。

　　事實上，隨著指數基金、養老基金及一些主權基金在商品市場涉足日深，其對市場的影響已然舉足輕重。如作為近年來跟隨全球商品期貨市場的繁榮而發展起來的一種新型基金類別，商品指數基金正在接收財大氣粗的包括養老基金等在內的機構資金源源不斷地輸血。

　　據麥格理銀行統計，2002年全球商品指數基金的規模不到5億美元，到2007年這一數字已經超過1200億美元。而值得一提的是，此類基金在商品期貨市場中一直是只做多。

　　“盡管根據監管規則，NYMEX機構持倉量超過300手，就必須進入CFTC的大型交易商報告系統，但問題是，CFTC的監管觸角并沒有觸及場外交易(即OTC市場)，其中就包括洲際交易所(ICE)。”一位業內人士向記者表示。

　　和場內交易受嚴格監管不同，在OTC市場，投機者沒有持倉限制，沒有被交易所監管，也沒有被要求在每天收盤后披露其持倉。而實際情況是，不僅作為美國原油期貨交易的基準，也是美國生產的原油定價基準之一的西德州輕質低硫原油(WTI)的交易量就占了ICE的25%比例，而NYMEX場內交易量則占3/4。

　　“通過交易量占25%的OTC市場來撬動整個國際原油價格，或許是許多資金大鱷隱跡于此，并操縱油價的重要途徑之一。”該人士分析。

　　除此之外，通過普氏能源資訊(Platt's)這一全球著名的私人石油信息提供商來進行報價亦可能成為操縱國際油價的重要路徑。記者獲得一份資料顯示，每天有十億美元的大宗商品交易以普氏估價作為結算，因此普氏的國際價格評估已成為石油和石化行業的基準。

　　但目前，市場已經對普氏的估價是否存在價格操縱行為產生了懷疑。“而實際上，對于中國而言，這種情況確實遭遇過。”一位國際原油專業研究人士向記者表示，“例如，每當中國需要購買燃料油等商品時，普氏有把報價提高的嫌疑。”

　　最后的一種潛行路徑則是，部分參股石油公司的大投行憑借其在華爾街的影響力，可能在自己，連同其客戶先期建立多頭倉位之后，再發布利多的研究報告，從而拉抬國際油價。

　　CFTC祭出監管新政

　　實際上，不斷高企的能源價格，已經引發了美國各界的不滿。

　　美國參議院能源委員會主席杰夫·賓伽曼(Jeff Bingaman)近期公開致信CFTC，認為其根據不完備的數據，低估了推動原油價格的投機因素，并要求其于6月10日之前進行答復。

　　業內人士向記者表示，CFTC除了沒有將OTC市場納入監管范疇之外，另一個重要的監管漏洞則在于，其對類似像高盛、摩根士丹利等機構在持倉性質分類方法上出現偏差，“目前CFTC對這類機構的持倉歸類為一般以風險對沖為目的的商業持倉，而不是具有相當投機成分的基金持倉，這無疑在數據準確性上要打折扣。”

　　5月26日，CFTC將調查中心轉向原油期貨市場。隨后第三天，CFTC即在其官方網站祭出了針對原油期貨市場的監管新政，具體措施則包括，加強原油期貨交易的國際監管信息的共享；加強美國能源交易的透明性；以及繼續在全國范圍對原油進行調查。

　　CFTC透露，其已與ICE、英國金融服務管理局(FSA)展開合作，共同建立了一項跨境監管機制，加強對能源市場數據的報告力度。此外，CFTC的執行部門也在2007年12月已對原油市場進行了全國性調查，調查范圍涉及原油的購買、運輸、儲存和原油及相關衍生合約的交易。

　　對此，廣發期貨原油資深分析師蔣蟬杰認為，其實CFTC的監管新政更多是迫于美國國會的壓力，最終在6月10日可能公布的調查結果很可能會令人失望。

　　而著名對沖基金經理人、素有“油神”之稱的Boone Pickens更是直接表示，調查簡直就是“浪費時間”。
　　油價走向何方？

　　按照慣例，CFTC通常不會向公眾披露其正在進行的調查活動，而對于此番興師動眾地披露調查內容，“主要是考慮到當前能源市場處于非常時期”。

　　而持續上漲的國際油價的終極在哪里，這無疑是個問題。

　　盡管油價持續走高無法排除投機因素使然，但是與石油輸出國組織(OPEC)針鋒相對的是，眾多業內人士依然表示供需基本面以及美元貶值等因素是促使推高油價的真正元兇。

　　“對比1998年12月以來分別以美元計價、以歐元計價和以1983年4月的通脹為基準，扣除通脹因素后的WTI月度價格走勢可以發現，雖然總體趨勢都是向上，但漲幅明顯不同。”蔣蟬杰稱。

　　在蔣看來，三種計價單位的原油漲幅在2003年后開始拉升，其中以美元計價的漲幅最大，扣除通脹因素后的漲幅最小，而以歐元計價的漲幅居中。“這說明美元貶值因素在原油上漲過程中的推動作用不容忽視。”

　　蔣認為，60%的價格屬于投機的觀點并不足信，真正決定未來油價走勢的還是供求基本面的變化，而美聯儲主席伯南克在6月3日的暗示加息言論在短期內可能導致油價有回調壓力，但是中長期無疑仍是上漲的。

　　而記者獲得的高盛高華在5月16日公布的研究報告《能源市場觀察》中指出，“為了均衡3.8%的全球GDP趨勢增長率與1.0%的供應增長率，長期油價需要繼續上升，直至石油需求趨勢增長率達到供應趨勢增長率相一致的水平。”