2007年以來單邊揚升的國際原油價格在今年7月見頂后掉頭向下，并引領大宗商品出現集體深幅回調。分析人士認為，目前的調整只是高位震蕩在時間和空間上的延續，國際原油價格有望在三、四季度形成區間震蕩格局。以歷史平均調整幅度預測，價格的低點可以見到113美元/桶，以極端調整幅度來看可以見到97美元/桶。

　　強勢原油回落

　　自7月11日上摸至147.27美元/桶之后，持續飆升的原油期價掉頭向下，其中，7月16日NYMEX原油期貨8月合約結算價一度大跌9.26美元至每桶135.92美元，這是自1991年1月17日第一次海灣戰爭美國開始空襲伊拉克當日暴跌10.56美元以來最大結算價跌幅。以收盤價計算，WTI連續合約至4日已跌去13.71%。而昨日電子盤中紐約油價再度大幅低開，120美元關口告破，截至北京時間14：43，報119.96美元/桶，為13周來新低。

　　強勢的國際油價之所以大幅下挫，一方面是由于美國經濟前景仍存在極大不確定性，引發了投資者拋售原油和基本金屬等與宏觀經濟面相關度較高的商品；另一方面，美元自17日以來連續小幅反彈，同時美國眾議院通過反投機活動法案，以及美國商品期貨交易委員會（CFTC）對一家荷蘭能源公司提出操縱油價的指控，市場對于能源市場監管加強的預期也動搖了原油市場投機資金的信心。

　　油價大幅回調也有技術性因素。第一創業證券研究認為，國際油價由年初的100美元漲至最高的145美元，6個月漲幅高達45%，巨大的漲幅是非常態的。無論國際各大投行和石油巨頭如何渲染原油供給的緊張和市場需求的旺盛，也無法支撐14個月內高達120%的瘋狂漲幅，市場由此產生回調壓力。

　　根據石油輸出國組織（OPEC）秘書處8月4日公布的數據，上周歐佩克市場監督原油一攬子平均價為每桶121.87美元，比前一周又降低了2.95美元。這是歐佩克周平均油價自今年7月份第一周創下每桶138.31美元的新高后連續第四周下調，累計下滑了16.44美元。

　　平衡木上的舞步

　　對于本輪油價的大幅回落，分析人士認為，這只是高位震蕩在時間和空間上的延續，在世界經濟對原油的剛性需求支撐以及石油輸出國組織（OPEC）的調控下，油價上演單邊大跌的可能性非常小。

　　當然，高油價對OPEC而言也不一定就是好事。因為如果油價過高，將灼傷世界經濟，進而導致原油需求萎縮。中原證券研究認為，130-150美元是全球原油消費逐步受到抑制的價格區間。由此看來，前期油價飆升至接近150美元的位置已經使全球經濟難以負荷，并對需求產生消極影響，因而調整壓力加大，出現回落是正常的。

　　綜合各種因素，目前油價的回落只是從高震蕩區間向相對低位震蕩區間的轉換。供需關系直接推動油價在震蕩區間實現動態平衡，至于美元、基金、天氣以及地緣局勢等各種因素，只是市場波動的誘因。

　　招商證券裘孝鋒認為，只有在以下兩種情況下，超高油價有可能破滅：一是全球各經濟體主動放緩經濟增速、調整石油價格，控制石油需求的增速。即全球央行尤其是美聯儲把控制通脹的任務放在維持經濟增長之前，一起通過協調加息來放緩全球經濟的增速；此外一種可能性是過高的大宗商品價格最終導致經濟衰退，進而導致需求急劇下降。

　　低油價時代難再現

　　盡管以原油為首的商品市場正經歷著較大幅度的回調，但就原油而言，低價時代已成歷史。第一創業證券的研究認為，長期看供給不足和需求增長將支撐國際油價的漲勢，石油的不可再生性和在國民經濟中的重要性使得油價長期上漲趨勢不變。高盛全球能源研究團隊更預測，2008年和2009年WTI平均油價將分別升至118美元/桶和140美元/桶的水平。由于供求格局依然緊張，未來6-24個月油價還有可能升至150-200美元/桶的水平。

　　首先，世界經濟雖已現衰退苗頭，但原油的剛性需求始終存在，而石油的供給增加卻面臨瓶頸。一旦過高的油價出現回落，這種需求就會迸發。這一輪國際油價上漲，供給并沒有出現顯著的上升。新湖期貨研究中心認為，油價重返100甚至80美元之下的概率并不大，下半年呈緩步下臺階的震蕩走勢更為可能。

　　其次，低油價不符合OPEC等產油國的利益，這些國家通過產量調節使油價維持在相對高位。

　　再次，美元進入了長期下降通道，即便期間有所反彈，但不改弱勢前景。作為全球支付和結算核心，美元是否超額供給既決定著美元的走勢，也決定著以美元計價的全球商品市場價格走勢。歐佩克輪值主席哈利勒表示，美元每貶值1%，就意味著油價將上漲4美元。

　　從歷史油價調整的情況看，平均調整時間為2個半月。幅度最小的為16%，最大的調整幅度為35%，平均調整幅度為23%。裘孝鋒認為，國際原油價格有望在三、四季度進入一個圍繞中軸震蕩的格局。以7月11日的147美元/桶為高點的話，以平均調整幅度來推測，價格的低點可以見到113美元/桶，以極端調整幅度來看，可以見到97美元/桶。