紐約商品交易所輕質原油主力0810合約自7月13日盤中觸及每桶148.13美元的歷史新高后便轉入綿延不絕的跌勢。作為商品期貨的領軍品種，原油期貨最近過去的18個交易日中價格跌幅達到20.52%。可以說，在經濟疲弱拉低石油產品需求、美元反彈等題材炒作下，資金減持原油頭寸，原油期貨市場資金流失直接造成近期油價的回落。

　　雖然原油在技術上出現階段企穩跡象，特別是在連續下跌近20%后顯露出反彈要求。然而油價調整并未結束的判斷卻并未動搖，后期仍將向著110美元附近挺進。高油價不僅令世界各國飽受高通脹困擾，同樣也抑制美國消費者成品油消費量。低迷的需求不能再為原油上漲提供動力。美國成品油價格的連續下滑已經令原油上漲失去動力。再加上美元接近底部，以及大宗商品不無巧合的同時自巔峰回調，原油轉入熊市的步伐正不斷加快。

　　需求疲弱

　　近日，前美聯儲主席格林斯潘表示，次債危機對美國金融體系的沖擊遠未結束。世界銀行預計這次金融危機將造成美國銀行業減計近1萬億美元。在美國房地產價格能夠有效止跌企穩之前，“樓市斷供”的情況仍將持續惡化。“斷供”危機正從信貸門檻較低的次級抵押貸款項目向那些信貸門檻更高的抵押貸款項目擴散，并有可能進一步擴大美國“資不抵債”的斷供者數量。

　　在成品油價格不斷上漲的背景下，次債危機對于美國消費者沖擊十分明顯。根據美國能源信息署（EIA）8月6日公布的數據顯示，汽油日均消費量自今年1月開始便始終維持同比萎縮的情況。截至8月1日，美國汽油月均消費量為每天941萬桶，這意味著7月份美國消費者較去年同期的965.9萬桶平均每日少消費近25萬桶。8月1日當周汽油消費僅為每天948.4萬桶，較上周減少24萬桶，較去年同期減少9萬桶。即便在當下的夏季汽油消費高峰，實際消費數字仍舊如此疲弱。

　　自7月7日開始，汽油價格已經連續四周走低，均價降至每加侖3.88美元，較7月7日創下的紀錄高位下滑23.4美分。在農耕、漁業、運輸等需求同樣受到經濟下滑拖累的情況下，需求疲弱也打壓美國柴油零售價格。在經歷連續三周的下跌后，美國各地柴油零售均價已經降至每加侖4.502美元。在下游產品價格不能有效跟漲的情況下，中間煉廠加工意愿不高，采購興趣低迷。作為生產原料的原油價格缺乏成本轉嫁能力，不具備延續牛市的基礎。

　　美元反彈

　　7月14日代表美元幣值強弱的美元指數跌至71.314水平，并在隨后展開強勢反彈，在過去18個交易日上漲超過4%。巧合的是，這正是原油價格巔峰的時期，而后便一路走低。

　　次債危機造成的美國經濟增速放緩，其影響已經通過其高度發達的金融工具傳導至包括歐洲、日本等主要發達國家，同美國經濟聯系緊密的東南亞等發展中國家更成為重災區。目前美國基準利率已經降至接近歷史最低水平，而歐盟和日本經濟在面臨經濟轉入衰退的情況下，繼續升息空間有限。

　　在世界其他地區經濟陷入“滯脹”的情況下，已經提前采取措施扭轉危機的美國經濟體逐漸顯露出其比較優勢。在市場普遍認為美聯儲可能在年底或明年初轉入升息的情況下，美元變得更加有投資價值。

　　美元接近底部的判斷令以美元計價的大宗商品價格承壓，并紛紛在近期轉入跌勢。熊市來臨的聲音開始出現在商品期貨市場。

　　根據CFTC發布的商品期貨持倉數據顯示，原油期貨總持倉量從六月初的142萬手減少至七月底的122萬手，減幅近14.1%。同期其中代表投資基金操作方向的凈頭寸數量從凈多25246手轉變為凈空3640手。原油期貨市場資金量縮水以及基金操作方向轉變從側面佐證油價可能已經由牛轉熊。