9月8日《第一財經日報》刊登了《石油戰爭》作者恩道爾專訪的第一部分，恩道爾詳解了油價與美國大選的關系，以及美國總統候選人奧巴馬、麥凱恩背后的石油力量。本期刊登該專訪的第二部分，恩道爾談及他理解的油價投機，以及美國投行高盛怎樣利用CFTC監管漏洞進行投機、CFTC加強監管的前景。在后續部分中將刊發恩道爾對“石油頂峰論”的觀察，以及中國應該有怎樣的石油戰略。

　　油價波動七成來自投機

 　　投機最初是怎樣形成的？有人說，是油價上漲在前，投機活躍在后。

　　恩道爾：投機是在2003年開始變得活躍的。那一年，美國通過一項規定，放開了對大宗商品交易的監管，這是自此以后基金變得活躍、投機行為增多、油價上漲的起因。

　　放松監管與基金開始活躍的傳導過程是怎樣的？

　　恩道爾：放松監管給了高盛等投行不公布其持倉報告的特權，并給了他們擁有無限持倉規模的豁免權，這使得對沖基金可以通過與投行達成互換協議來繞過持倉規模的限制，從而間接介入期貨市場進行投機。

　　在這個意義上，幾家大投行與幾百家基金聯系在一起？

　　恩道爾：沒錯。

　　投機大約占到了油價上漲的多少因素？

　　恩道爾：我的研究表明，油價波動的60%到70%是投機和操縱市場引起的。華盛頓的監管者沒有任何關于大型金融機構例如高盛、摩根士丹利、摩根大通和巴克萊的操盤信息。因此，只要不斷制造地緣政治背景，比如以色列準備向伊朗發射導彈、石油禁運、俄羅斯與格魯吉亞的沖突等，油價就可以操縱在他們手里。

　　或者換一種問法，大約有多少資金在炒作原油期貨？其中有多少是掉期交易商？

　　恩道爾：沒人知道這個市場里到底有多少資金，據我所知，大約有800只基金集結在原油期貨市場，每天的交易量大得驚人。至于掉期交易，自從2003年美國放松期貨監管后，就再也沒有人知道具體情況了。

　　不過有一個總體的數字，那就是從2007年開始，有超過2600億美元的基金進入紐約、芝加哥、倫敦三地的大宗商品交易市場。石油期貨是投機的主要對象，你可以想象其中有多少資金是用于做石油。

　　放松監管到底是誰的責任？

　　恩道爾：必須記住，布什政府是石油—軍工復合體支持下的。布什的政策是為這些集團服務，而不是為普通的汽油消費者——美國民眾，更不是為其他國家。因此，美國在石油價格和糧食價格上的監管不力，布什政府需負主要責任。

　　最大的投機者：高盛

　　在你的一些文章里，你曾將美國次貸危機與大宗商品的漲價聯系起來。

　　恩道爾：是的。今年2月，我撰寫了一系列文章，認為紐約面臨著失去從二戰之后一直穩固的世界金融中心地位的風險。

　　當然，銀行業肯定是有解決辦法的。他們是一個“老人俱樂部”，包括高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通。他們能夠坐在一起商談面對困難的辦法。他們有力量改變市場的預期，而一旦市場預期改變，價格趨勢也就為他們左右。

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　　恩道爾：釋放一些信息，影響人們談論的話題。比如今年早些時候他們就放出言論說“中國和印度的能源需求將急劇增長”。他們能夠引用IEA的數據，說中國的需求將在五六年內增長很快。這就造成了普遍看漲的心理，引導投資者投資原油期貨。“石油頂峰論”也是這樣一個做多的信息。順便說一句，糧食期貨市場的運行也是同樣的道理。

　　你剛才談到，高盛是炒作石油價格的最大推手。

　　恩道爾：布什政府及其身后的石油集團的一個重要盟友就是高盛。你知道，保爾森的老東家就是高盛。高盛是油價的最大操盤手。

　　有什么跡象證明這一點？

　　恩道爾：數不勝數。高盛在2006年利用基金做空石油就是一個例子。就拿最近的油價拐點來說，在7月11日前公布的報告中，高盛令人驚奇地預測，中國對石油的需求將失控性的增長，使得價格突破200美元。那時，我就懷疑，這是圈內人做空石油的信號；而做空的前奏就是吸引“最后一棒”接手原油倉位。

　　不幸的是，很多石油消費國，包括中國，就真的成為這“最后一棒”。他們在130、140美元的價位上大量接手。一位深知華爾街內幕并了解中國情況的華人分析師和我持同樣的觀點。

　　我認為，中國和中國的石油大公司應該從中吸取教訓。下次再作此類決定的時候應該更多想一想。

　　高盛是怎樣逃避CFTC監管的？

　　7月15日，美國期貨交易委員會(CFTC)發布的一份公告稱，經過調查，他們將某些交易商的身份從“行業交易者”劃為“非行業交易者”。在修改交易商身份之后，“非行業交易者”即金融機構、指數投機者、對沖基金等投機者所占市場的比重從38%上升到49%。這與你的預測已經接近了。

　　恩道爾：實際數字肯定比49%要多。事實上，CFTC在最近的一份報告中明確稱，目前投機商已經持有紐約商品交易所(NYMEX)全部西得克薩斯中質原油(WTI)交易的70%。這僅包括了投機性掉期交易商(Swap Dealer)倉位以及掉期交易商和投機商的好倉部位，而沒有包括淡倉。

　　在美國國內，很多人將油價高漲的矛頭指向了CFTC監管不力。

　　恩道爾：看看CFTC的記錄就知道，在布什任上，CFTC對石油公司非常友好。因此，他們就讓上述情形發生了。高盛能夠以倫敦石油交易所的名義購買得克薩斯原油，從而完全不受美國國內法律的限制。事實上，國會賦予了CFTC監控此種繞開監管的投機行為的權限，并特別針對頭寸的建立進行了規定。不過CFTC沒有盡其職責，國會也并非嚴格監控。

　　高盛是怎樣具體操作以逃避CFTC監管的？

　　恩道爾：這是所謂的“境外期貨交易所漏洞”（FBOT Loophole）。大約四五年前，高盛、花旗、摩根大通等掌握期貨交易的金融機構建立了洲際商品交易所(International Commodity Exchange, ICE)。然后，他們買下了倫敦石油交易所(LPE)，使之變成ICE的期貨交易所。然后，高盛可以以LPE的名義和美國貿易公司交涉說：“我們要購買得克薩斯原油期貨，但是我們是倫敦的交易所，不受CFTC管制。”因此，盡管ICE總部在美國，并且經營著30%到40%的得克薩斯中質原油的期權，但ICE并不受CFTC管理。同樣，比如紐約商品交易所參股的迪拜商品交易所，也經營部分西得克薩斯中質原油期貨合約，但其監管機構是迪拜金融服務局。

　　另外，在美國發行的天然氣期權中，ICE利用2000年通過的《商品期貨現代化法案》中的“安然漏洞”（Enron Loophole），使得洲際交易所之類的免稅電子交易平臺的一系列能源合約交易，逃避了CFTC的監管。

　　這種情況會持續到奧巴馬或麥凱恩試圖解決這一問題的時候。他們可以改變規矩，這種情況可能會停止。

　　另據報道，CFTC將調查期貨市場上的投機性交易，并于9月15日向美國國會報告。你認為，這份報告是否標志著CFTC將加強監管？

　　恩道爾：我對此預期非常低。就在6月10日的時候，CFTC還舉行了原油市場咨詢委員會第一次座談會。事實上，一些CFTC的前任負責人很有信心將問題解決。比如，邁克·格林伯格(Michael Greenberger)就是一位深知內幕的人，他今年7月4日在國會中作證，揭露了對ICE的監管缺失的問題。

　　不過，華爾街院外集團是如此強有力，以至于在CFTC內部都有不少人反對格林伯格。比如，CFTC首席經濟學家哈里斯就在接受國會質詢時聲稱，監管和干預會扭曲期貨市場價格，因此CFTC沒有必要進一步管制。另外，很多議員也被華爾街院外集團說服了。因此，所謂的加強監管之說到現在成為了一個笑話。CFTC現在只是告訴外人，他們正在做一些事。