當地時間11月12日，美國股市冷風勁吹，道指在前天大跌176點的基礎上再跌411點，在已是風聲鶴唳的商品市場引發新一波的拋空潮。隨著美元指數再度攻上87上方，國際油價失去了在60美元/桶關口的支撐，加速下跌。北京時間周四的亞洲電子盤上，原油價格已經探至22月新低54.67美元/桶。油價迅速擊破60至70美元區間之后將走向何方？

　　實體經濟“三九”天還未到來

　　隔夜市場上，美股的暴跌主要是受到美國各大汽車公司三季度財務報告巨虧的影響，導致市場進一步擔心美國的失業率、消費者需求將進一步放緩。更有消息傳出，由于股價大跌，作為美國制造業標桿的通用公司正陷入資金短缺的泥淖，甚至有可能在明年年初宣告破產。加上美政府拒絕收購銀行問題資產和保爾森對于經濟衰退憂慮的言論，整個市場顯得更加謹慎，普遍擔憂實體經濟可能進一步加速衰退。這對已回歸供需關系主導的國際油價如同當頭一棒，油價出現崩盤也是情理之中。

　　從中期來看，雖然包括中國在內的各大經濟體紛紛推出大手筆的救市計劃，這些計劃無論是以擴大內需為主（中國），還是以挽救金融為主（美歐），從其實際效果來看，大多只起到短期刺激的作用。實體經濟的衰退一旦開始，其復蘇除了需要資金與政策以外，還需要時間來消化多余的產能、進行產業調整。當前，危機從金融業波及傳統的制造業已顯示出其影響之深遠，投資者的信心恐怕難以在短期之內得以恢復。因此，對于實體經濟來說，真正的數九寒冬可能還沒有到。

　　避險需求進一步推高美元

　　美元指數與道指、CRB指數近期呈現出強烈的負相關，在股市中奔逃出來的資金不約而同選擇了美元作為避險貨幣，直接推動了美元兌一攬子貨幣大幅上漲。并且，雖然各國央行向市場中注入大量的流動性，但目前最大的問題不在于銀行的可貸資金充足與否，而是在于銀行有明顯的惜貸情緒，迫切需要美元注入的實體企業對美元的需求仍在進一步上升，這一點從三大汽車制造商季報發布以后的表態也可見一斑。

　　從前段時間開始，由于歐洲經濟形勢的惡化遠超預期，美元成為資金的避風港，取代了傳統上黃金在這方面的功能。隨著商品價格進一步走低，市場對美元的需求仍將被放大。這對國際原油價格產生的直接打壓效果將會繼續體現在期貨市場上。

　　兩大因素能否支撐當前油價

　　石油輸出國組織（OPEC）主席卡利爾（Chakib Khelil）周三在接受采訪時表示，倘若油價繼續下跌，而全球經濟進一步走軟的話，OPEC可能就會再次減產。從目前的形勢來看，減產的可能性正一步下增大。但是如果OPEC減產的幅度沒有明顯高出市場預期的話，油價恐怕在經歷短期反彈后會繼續跌向50美元，這一點從OPEC近期的兩次減產中已經得到驗證，近期市場將重點關注減產的時間與幅度。

　　另外一個可能促成油價反彈的因素來自于技術面，國際原油在55美元附近有一個較明顯的支撐區域，如果該位置的支撐力量得以確認，油價重回60美元上方或許不難，但技術反彈終究難以取代長期趨勢，弱市行情中，支撐位被有效擊穿常只在瞬息之間。

　　至于本周六將在美國召開G20峰會，是達成對市場利好的協議，還是各國借機攫取“可能重新分配的金融格局的蛋糕”，我們認為還需要根據會議情況進行分析，此為影響當前油價的又一不確定性因素。

　　綜上，油價在55美元位置存在反彈的需求，但長期轉勢的各方面條件仍未成熟，逢高看空仍將成為近期的主流思路。