對于那些在紐約商業(yè)交易所（NYMEX）WTI原油期貨市場參與買入1月合約、賣出2月合約的牛市套利（買近拋遠(yuǎn)）的交易者而言，獲取暴利的期望隨著上周五1月合約結(jié)束交易而破滅了。

　　上周五是1月合約的最后一個交易日，在多頭的瘋狂平倉下，該合約期價較前一個交易日下跌2.35美元/桶，報33.87美元/桶，創(chuàng)出2004年2月10日以來的新低，較7月中旬的最高價下跌超過了110美元/桶。更讓市場驚訝的是，該合約最后交易日收盤價較2月合約低了8.49美元/桶，創(chuàng)出NYMEX原油期貨市場上的一項新的隔月價差紀(jì)錄，而僅僅在上周一，1月合約和2月合約的價差還維持在2.96美元/桶。

　　今年10月以來，NYMEX原油市場隔月價差（近低遠(yuǎn)高）就呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的態(tài)勢，當(dāng)2008年12月合約結(jié)束交易后，這種價差更是呈現(xiàn)加速擴(kuò)大態(tài)勢。隨著隔月價差的擴(kuò)大，一些套利資金參與進(jìn)來，希望通過建立買入近月合約、賣出遠(yuǎn)期合約的套利頭寸獲利，甚至獲得暴利（隔月價差超過5%）。不過，直到1月合約結(jié)束交易，套利資金希望的價差收窄沒有出現(xiàn)，反而擴(kuò)大到了新的歷史高點(diǎn)。

　　對于NYMEX原油期貨市場的牛市套利交易，有市場人士用了“水中月”來形容，只能看，卻撈不上來。

　　美國最大的獨(dú)立券商盈透證券香港代表王偉建向《第一財經(jīng)日報》表示，上周一，NYMEX原油期價1月合約和2月合約價差還不到3美元，上周五已經(jīng)拉大到了8美元以上，這表明隨著1月合約臨近交割，該合約的多頭在瘋狂砍倉。

　　“我想起了當(dāng)年對沖基金‘不凋花’在天然氣市場的套利交易，結(jié)果陷入了被‘空逼多’的慘狀。現(xiàn)在市場似乎在重演，只是目前還不知道這次是哪位大多頭在市場瘋狂拋售投機(jī)頭寸離場。”王偉建指出，“上周五是NYMEX1月合約的最后交易日，1月、2月合約價差超過20％的最直接的原因是在于NYMEX的交割制度非常嚴(yán)格。交割的多頭必須要有油船立刻接貨，而且據(jù)說只有商業(yè)機(jī)構(gòu)，如煉油廠，才能參與交割。所以，對于多頭投機(jī)者而言，買入1月合約賣出2月合約的套利機(jī)會只是‘水中月’，只能看不能做。”

　　對于目前原油市場上普遍存在的價差問題， 市場人士認(rèn)為，在原油需求沒有好轉(zhuǎn)之前，近遠(yuǎn)月價差仍然存在擴(kuò)大的可能，不過具體到兩個主要的能源市場（NYMEX和英國國際石油交易所IPE）則有一定的區(qū)別。

　　一香港資深期貨人士指出，目前原油市場上的價差狀況大體上反映了兩個問題：第一，反映了人們對近期經(jīng)濟(jì)和石油需求的悲觀，導(dǎo)致近期合同月有超賣的跡象。第二，反映了人們對于遠(yuǎn)期石油價格的長期看好。目前，2013年的原油期貨價格仍然在每桶70美元以上。此外，奧巴馬在政策中說將大力發(fā)展替代能源，也給未來油價的上漲留下了想象空間。

　　“具體而言，由于NYMEX的WTI原油的主要交割庫——庫欣(Cushing)處于美國內(nèi)陸地區(qū)，因此，其結(jié)構(gòu)差更多反映了美國內(nèi)陸，特別是從庫欣至芝加哥一帶的當(dāng)?shù)責(zé)拸S供需，不具有全球現(xiàn)貨供需的代表性。因此，人為操作的影響會較大，對它的判斷比較難以把握。從整體看，我認(rèn)為，明年WTI的月差可能還會拉大。”上述期貨人士指出：“與之相反的是，IPE的布倫特原油期貨和全球65%的原油現(xiàn)貨計價掛鉤，雖然該交易所采用的是現(xiàn)金交割的方式，但是基本反映了原油現(xiàn)貨供需的基本面。目前，隔月2美元左右的價差，已經(jīng)吸引了很多貿(mào)易公司和石油公司囤積原油庫存。我認(rèn)為，布倫特原油隔月價格，特別是前幾個月的價差已經(jīng)基本上到頭了。”