上周（截至1月5日）國際大宗商品企穩回升，尤以有色金屬和貴金屬漲幅明顯。業內人士分析，本輪反彈并非基本面改善所致，商品指數基金年末調倉行為則是主要因素，而2009年商品或繼續底部震蕩。

　　原油引領金屬多頭反攻

　　進入2009年第一個交易周，大宗商品價格明顯回暖，龍頭品種原油期價大幅上行至每桶46美元以上，漲幅高達21.56%。與此同時，有色金屬也出現集體回升，倫敦金屬交易所（LME）3個月銅漲9.21%至3181.00美元/噸；3個月鉛漲幅更超過了兩成至1090美元/噸。由于前期跌幅巨大，有色金屬在本輪行情中扮演了急先鋒角色，國內市場1月5日更全線漲停。

　　盡管如此，在全球經濟危機蔓延、金融市場動蕩背景下，整個金屬市場仍處在空頭氣氛中，后市將繼續呈現弱勢。

　　從供給方面看，目前還沒有大規模減產出現，且當前銅價仍高于礦銅生產成本，這些企業減產意愿并不是非常強烈。倫敦庫存仍在不斷上升，目前已經達到了5年新高。從CFTC已公布持倉來看，截至12月23日，基金凈空單高達19萬手，空頭壓力甚重。只是新年前少量空頭有獲利了結需要。從需求上看，在全球經濟放緩和下游行業均面臨下降壓力情況下，2008年四季度和2009年有色金屬需求增速大幅回落。從地區來看，美國、歐洲和日本經濟的不景氣使得國際有色金屬需求顯著放緩。從下游行業來看，房地產、汽車、家電和電網等需求均面臨下行壓力。庫存不斷增加的現實也可以證實這一點：1月5日，LME銅庫存繼續增加1500噸至342050噸。與此同時，鋁庫存增加6925噸至2345225噸，鋅庫存增加1050噸至254525噸。由于庫存持續增加，基本金屬低迷氛圍可能持續較長時間。

　　商品尋底格局難改

　　本輪反彈力量主要來自于原油。實際上，巴以雙方都不是重要產油國，且1月5日有消息稱，在國際組織斡旋之下，哈馬斯已經率先表態愿意談判。原油炒作可能時日不多。加上整個經濟前景仍陰云一片，商品市場熊市基調未改，目前行情可能僅是反彈而已。盡管新年第一周商品市場普遍回升，但從一年來情況看，要回補其巨大跌幅可謂長路漫漫。

　　值得一提的是，農產品有望率先回暖但可能會出現分化，這一點首先表現為種植面積此消彼長。2009年，美國大豆(資訊,行情)、玉米(資訊,行情)、小麥(資訊,行情)等糧食品種已經開始進入種植面積爭奪戰。目前來看，大豆相比較來說存在著一定種植優勢，新年度種植面積很可能提高。首先，原油價格疲軟，乙醇行業對玉米的需求將減少，目前許多能源公司面臨破產，2008/09年度玉米銷售困難，2009/10年度玉米種植面積增加可能性顯然較小。再者，大豆投入成本相對低廉，在當前信貸緊張情況下，農戶選擇種植大豆的意向較強。美國分析機構InformaEconomics于08年12月份上調大豆種植面積預估值至8,145.5萬英畝，較2008/09年度大豆種植面積增加約550萬英畝。

　　2009年商品市場走勢還需關注貨幣市場流動性大幅提升所帶來的影響，其中美元作為國際商品市場的計價單位，其走勢對商品價格的影響更不容小覷。目前來看，美國經濟陷入衰退之中，2009年上半年，經濟可能會進一步走弱，加上2008年美聯儲已經累計降息了400個基點，將基準利率從4.25%下調至0.25%，接近零利率水平，美元面臨著極大壓力。不過，由于美國金融市場前景仍不確定，投資者信心還沒有恢復，市場避嫌情緒仍然存在，全球去杠桿化和持有美元的意愿將繼續保持。而下半年，隨著前期救市措施效用逐步顯現，加上奧巴馬的強勢美元政策，美元仍有走強可能。總的來看，2009年美元走勢存在較大不確定性，由此也令商品市場震蕩運行概率大為增加。

　　品種 1月5日周漲跌（％） 一年漲跌（％） 單位交易所

　　大豆 966．40 ＋1．01 －22．97 美分／蒲式耳 ＣＢＯＴ

　　玉米 406．00 －2．32 －12．88 美分／蒲式耳 ＣＢＯＴ

　　小麥 600．60 －0．47 －36．58 美分／蒲式耳 ＣＢＯＴ

　　豆油 33．62＋2．53 －33．17 美分／磅 ＣＢＯＴ

　　棉花 48．85＋4．90 －27．95 美分／磅 ＩＣＥ

　　原糖 11．86＋8．09 ＋5．05 美分／磅 ＩＣＥ

　　原油 46．6221．56 －53．19 美元／桶 ＮＹＭＥＸ

　　黃金 865．00 －1．01 －0．13 美元／盎司 ＣＯＭＥＸ

　　橡膠 145．00 －1．89 －53．54 日元／公斤 ＴＯＣＯＭ

　　銅 3181．00 ＋9．21 －54．82 美元／噸 ＬＭＥ

　　鋁 1552．00 ＋0．31 －38．06 美元／噸 ＬＭＥ

　　鋅 1273．00 ＋10．45 －50．18 美元／噸 ＬＭＥ

　　錫 11300．00 ＋14．72 －32．34 美元／噸 ＬＭＥ

　　鉛 1090．00 ＋22．35 －59．48 美元／噸 ＬＭＥ

　　鎳 12627．00 ＋30．57 －56．90 美元／噸 ＬＭＥ

　　鉑金 943．00 ＋4．50 －39．15 美元／盎司 ＮＹＭＥＸ

　　白銀 1121．00 ＋4．19 －26．15 美分／盎司 ＣＯＭＥＸ