周一以來股市的下滑預示著大宗原材料消費前景仍充滿不確定性。繼隔夜場內交易下跌近8%后，NYMEX原油期價在昨天亞洲時段的交易中跌幅再度擴大，并一度跌破37美元。

　　市場情緒再現悲觀

　　截至北京時間昨天21點15分，NYMEX的WTI原油期貨2月合約在亞洲時段的交易中報于36.93美元/桶，下跌0.67美元。在隔夜場內市場交易中下跌近8%后，該合約在昨天的亞洲時段中一度下跌超過1美元。

　　周一以來全球主要股市的疲弱表現成為投資者沽空的重要理由。昨天收盤的日經指數收跌4.8%，并創一個月以來的新低，恒生指數同日收跌超過2%。股市的走軟意味著未來能源的消費將有可能受到抑制。而相比之下，盡管全球第二大原油消費國中國在2008年的原油進口量達到1.7888億噸，增長9.6%，但外圍市場的不利表現給油價帶來的不利沖擊更為明顯。

　　在此條件下，國內燃料油期貨也受到原油期價下滑的帶動而大幅下跌。上期所燃料油期貨0903合約昨天收報2660元/噸，下跌3.62%。

　　值得一提的是，盡管自12月末以來原油和其他大宗商品一度顯著反彈，但供需寬松的狀況并沒有根本改變。美國能源部下屬的能源情報署（EIA）公布的最新數據顯示，截至1月2日當周美國商業原油庫存較前周大幅增加670萬桶，達到3.254億桶，處于同期均值水平高位。而有分析師認為，將在本周三公布的美國上周原油庫存有可能出現進一步的上升。在之前一個月的分析中，EIA認為全球石油消費將出現1983年以來的首度萎縮。

　　高盛在1月9日的每周能源報告中認為，過去幾周將油價從33美元低位抬升至逾50美元高位的推動力大多是短暫的，不能為油價持續回升奠定基礎。相反，市場供應一直過剩，可能繼續推高庫存，將油價朝2009年第一季的目標位30美元壓近。

　　原油期貨順價差結構

　　除了難以樂觀的消費預期和寬松的市場氛圍外，原油期貨市場本身的順價差結構也在激勵著市場參與者積累庫存，而這對于油價未來的走勢更為不利。

　　昨天亞洲盤中，NYMEX原油期貨3月合約價格較2月合約價格高出約16.9%，遠期12月合約期價更比即期合約高出50%以上。原油期貨合約的順價差意味投資者對于原油的即期需求并不強烈，而投資者如果能夠積累原油庫存，原油期貨的深度順價差將為其提供豐厚的收益。

　　很難說原油庫存的上升和原油期貨的深度順價差狀態的因果關系，這總體上是市場供需疲弱所造成的。而此前金融機構拋售商品獲得流動資金的舉動更加重了這一現象。事實上，未來價差結構的改變仍有賴于原油即期需求的回暖。