如今，隨著原油市場獨特價差結構的延續，庫欣這個小鎮越來越成為全世界關注的焦點。庫欣作為一個美國中部的石油集散地，全球原油市場興衰指標的地位是由紐約商業交易所將其定為輕質低硫原油期貨交割點而確立的，因為紐約商交所輕質低硫原油期貨價格是全球的基準油價之一。石油交易商和生產商們關注庫欣的石油庫存水平，不僅僅因為這里是WTI原油的交割地，還因為這里擁有美國5%—10%的原油庫存。從庫欣的原油庫存情況就可大致預測美國原油市場的動向。

　　異常的市場格局

　　自1983年紐約商業交易所上市原油期貨后，WTI原油期貨的影響力不斷增強，最終與BRENT原油期貨和OPEC原油現貨共同成為全球原油市場的基準價格。由于WTI原油期貨標的物較BRENT原油期貨標的物硫含量低50%，且有著更高的輕質餾分比例，一般情況下，WTI原油期貨價格應比BRENT原油期貨價格高出數美元。

　　而如今的市場逆轉了，質量更低的BRENT原油價格比WTI原油高出近5美元/桶，這種情況在兩種原油期貨二十多年的歷史上也僅發生過一次。當然，異常不僅發生在WTI原油與BRENT原油之間，WTI原油期貨不同交割月份合約的價差也出現了異常。2008年12月，WTI原油相鄰兩個交割月份合約價差最高近8美元/桶，雖然依舊維持正向市場，但價差卻創下紐約商業交易所（NYMEX）WTI原油期貨十多年來的價差之最。一般情況下，相鄰兩個交割月份合約價差高達近8美元/桶，同時處于正向市場的原油期貨對于套利有著非常好的吸引力。從操作上看，買入一定數量的近月WTI原油期貨合約，同時賣出相同數量的次近月WTI原油期貨合約，可獲得6美元/桶以上的利潤，相對近月原油期貨合約不到40美元/桶的價格而言，利潤率高達15%以上。然而，套利者并沒有出現，WTI原油期貨價差依舊高企。當時，美國能源資料協會（EIA）的數據顯示，庫欣原油庫存從2008年10月的1760.7萬桶迅速上升到11月的2332.2萬桶，短短一個月增加了近600萬桶。處于歷史較高位的庫欣原油庫存成為了各方的理由：當存儲空間變得更加稀少且儲存費用更為昂貴時，機構交易員們往往不愿持有需要進行交割的多頭期貨頭寸。

　　此后，雖然市場的反常價差有所縮小，但依然存在，看來庫欣緊缺的原油存儲空間確實給市場造成了巨大上行壓力。然而，數據揭示的事實并非如此，2008年11月庫欣原油庫存高達接近歷史記錄的2332萬桶，存儲空間稀缺成為市場的常用語，但截至今年2月6日，美國能源資料協會報告庫欣的原油庫存為3490萬桶。庫欣地區在短短兩個月時間內突然增加了超過1000萬桶原油，增幅近50%，不知這1000萬桶的存儲空間是從何而來的。恐怕當初所謂庫欣地區庫容不足導致原油期貨價差反常擴大的理由難以站穩腳跟。

　　揭秘儲油交易

　　2007年上半年，庫欣也出現過高庫存的情況，當時的庫存接近2800萬桶，也出現了原油交易商租用海上儲油罐以囤積原油的情況，與最近的市場狀況如出一轍。然而到7、8月份，原油庫存突然大幅下降。當時，不少原油交易商表示，直到7月中旬以前，石油市場前所未有的形勢一直在誘使石油公司和投機商大量囤積石油，以備未來出售。然而，7月中旬原油期貨順價結構的環境發生逆轉，現貨緊俏以至于石油買家們寧可支付更多價錢立即進行交割，沒有人再愿意掏錢囤積石油，那些手中囤有石油的投資者紛紛開始向市場拋售。幾乎一夜之間，立即賣出石油成為更加有利可圖的選擇，各地的石油庫存迅速開始縮減。到9月末，庫欣原油庫存已大幅下降超過35%。其間，原油期價出現了長達1個月的下跌。數據方面看，庫欣地區的庫存量與原油價格的關系絕非單純的庫存高價格低、庫存低價格高關系。

　　由于近些年市場對原油價格的預期不斷抬升，正向結構成為一種常態，囤積原油利潤誘人，儲油也因此成了一樁大生意。所謂的儲油交易也開始被市場所知：原油交易商或投機商買入原油現貨存在儲油罐中，然后以更高的價格賣出原油期貨合同。當交付日期臨近時，他們平掉已有合同，同時就同一批原油賣出新的期貨合同，而原油紋絲未動。研究機構SanfordC.Bernstein&Co.的能源分析師說，儲油交易賺錢如此輕松，以致于任何原油交易商或投機商僅需擁有或租用到儲油罐就可以坐收厚利。

　　儲油成巨頭們廣泛參與的生意

　　利潤如此豐厚、運作如此簡單的儲油交易甚至觸動了華爾街金融巨頭的心。他們通過購買儲油罐或租用儲油罐的方式滲透進了儲油交易市場。為此，摩根士丹利(MorganStanley)還特別收購了石油產品運輸和分銷公司TransMontaigneInc.，并在歐洲收購了一家油罐管理公司。根據Enbridge美國公司石油終端租賃業務部門2007年年末的估計，金融企業已經租用了該公司超過25%—35%的儲油空間。Enbridge是庫欣地區四大儲油罐運營商之一，目前擁有庫欣超過1/3的儲油罐。據知情人士透露，摩根士丹利是其重要合作伙伴之一。

　　近期，由于庫欣庫容越來越緊張，投行精英們甚至租用大量的遠洋油輪作為浮動油庫。彭博社的消息稱，摩根士丹利于1月中旬租用了一艘超級油輪，用于在墨西哥灣儲備原油。此前，花旗和荷蘭皇家殼牌等企業也采取了類似舉措。摩根士丹利租用的這艘油輪名為Argenta，運輸能力超過200萬桶，該油輪租金每天68000美元，相當于每月為每桶原油支付1.02美元的費用。當然，這并不是摩根士丹利等公司第一次傳出正在“囤油”的消息。據稱，花旗的商品交易部門目前已在歐洲海域囤積至少100萬桶原油，殼牌則已租用了兩艘超級油輪準備儲油。全球著名油輪租借公司Frontlines說，該公司最近兩月對外出租了20—25艘超大型油輪用于漂浮石油儲存，這些超大型油輪具有5000萬桶石油儲存能力。摩根士丹利、花旗、英國石油和美國科氏工業集團（Koch）等企業積極囤油自然是期望在今年晚些時候賣出一個好價錢。另據了解，這些巨頭囤積的原油總量已十分可觀，足夠全球一天的用量。

　　囤油背后的邏輯

　　原油交易商的庫存在市況不佳時急劇上升，絕非市場需求降低那么簡單。巨頭們囤積了大量原油，非但沒有通過套利的方式獲得5—6美元/桶的穩定利潤。而且還愿意為額外囤積的原油付出每桶每月1.02美元的倉儲成本，他們所追求的恐怕是今后原油價格再次飆升時的暴利。或許儲油交易正是庫欣地區庫存隨著價格的下跌反而不斷攀升的原因。無論那些原油交易商或投行巨擘在公眾場合說了些什么，他們的所作所為告訴我們——堅定地看多原油。