在黃金投資市場(chǎng)上，幾乎沒(méi)有人不關(guān)心美元。“美元上漲則黃金下跌，美元下跌則黃金上漲”，這一規(guī)律已經(jīng)被普遍應(yīng)用，但是很少有人探究這一規(guī)律是否真的存在。本文的重點(diǎn)就是探究這一問(wèn)題，本文意在弄清楚如下幾個(gè)問(wèn)題：美元和黃金之間是否真的存在如此緊密的反向關(guān)系？若存在這種反向關(guān)系，是美元影響黃金，還是黃金影響美元？美元和黃金之間的數(shù)量關(guān)系如何？

 　　在研究方法上，我們注重對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析。通過(guò)分析1990年6月20日以來(lái)美元指數(shù)和黃金價(jià)格的關(guān)系，回答上述問(wèn)題，獲得本文的結(jié)論。研究模型分析的數(shù)據(jù)跨度為18年，標(biāo)的數(shù)據(jù)4622組。采集的數(shù)據(jù)橫跨上漲和下跌的主要周期波段，基本上能夠揭示其內(nèi)部的基本規(guī)律。

　　一、美元與黃金的價(jià)格關(guān)系

　　從美元和黃金的歷史走勢(shì)上看，兩者之間確實(shí)存在一定的反向關(guān)系，但相關(guān)到何種程度我們很難直接看出，因此我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，以期找到它們之間的數(shù)量規(guī)律。

　　我們對(duì)美元和黃金的不同歷史時(shí)期進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，得知美元和黃金確實(shí)具有明顯的相關(guān)性。采集數(shù)據(jù)的18年間，前5年相關(guān)性差，1995年以后，美元與黃金的相關(guān)性呈現(xiàn)緊密的負(fù)相關(guān)關(guān)系。1990年至1995年間，相關(guān)性僅有-0.0706，在走勢(shì)上，美元和黃金之間差距較大，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)可以參照的規(guī)律。1995年以后，兩者之間的相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.9附近，美元和黃金之間的負(fù)相關(guān)程度非常顯著�？傮w看來(lái)，在美元和黃金作用的歷史行情中，相關(guān)性呈現(xiàn)增大態(tài)勢(shì)，美元和黃金之間確實(shí)存在非常緊密的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　二、美元和黃金的因果關(guān)系

　　在證明了它們的價(jià)格確實(shí)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系后，又有一個(gè)問(wèn)題浮出水面：到底是黃金影響美元，還是美元影響黃金？

　　我們將上述4622組數(shù)據(jù)進(jìn)行g(shù)ranger因果關(guān)系檢驗(yàn)，得出下述結(jié)果，由結(jié)果可知，在90%的置信水平上，只有美元的漲跌對(duì)黃金的漲跌有影響，黃金對(duì)于美元的影響并不顯著。具體來(lái)說(shuō)，美元的價(jià)格是黃金價(jià)格形成的原因。

　　由于美元和黃金價(jià)格量綱不同，對(duì)于檢驗(yàn)結(jié)果形成影響，在95％的置信水平上仍然不顯著。因此，我們對(duì)兩個(gè)變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化，去除量綱的影響，再次檢驗(yàn)，效果明顯提高。

　　根據(jù)上述檢驗(yàn)結(jié)果分析，經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)化，去除量綱不同的影響后，美元對(duì)黃金價(jià)格的影響在95％的水平上是顯著的。因此，我們可以確定美元是黃金價(jià)格形成的原因。

　　三、美元和黃金價(jià)格之間的數(shù)量關(guān)系

　　在知道了美元是黃金價(jià)格形成的原因之后，我們又有了一個(gè)新的問(wèn)題：美元能在多大程度上解釋黃金價(jià)格的形成？為了解決這一問(wèn)題，我們將運(yùn)用回歸模型解釋美元對(duì)于黃金價(jià)格的影響。由上面的因果檢驗(yàn)，利用對(duì)數(shù)化后的價(jià)格建立模型。

 　　用對(duì)數(shù)化的美元指數(shù)和黃金價(jià)格建立回歸模型如下：

　　LOG_GC=-2.166266801×LOG_DC+15.7655078

　　美元—黃金回歸結(jié)果

　　通過(guò)上述模型測(cè)算可以看出，美元能解釋60％以上的黃金價(jià)格形成，回歸模型對(duì)黃金價(jià)格的解釋效果比較好。將模型測(cè)算的黃金價(jià)格和實(shí)際的黃金價(jià)格擬合

　　上面的兩條線分別為實(shí)際黃金價(jià)格和根據(jù)模型測(cè)算出的理論價(jià)格，最下面的一條線為殘差。模型價(jià)格和實(shí)際價(jià)格之間在主要波段上有一致性，但是殘差具有顯著的不穩(wěn)定性。

　　因此，對(duì)殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)殘差具有顯著的一階自相關(guān)，對(duì)殘差建立AR（1）模型如下：

　　RESID1=0.9988282196×RESID1(-1)+0.0001500461219

　　美元—黃金殘差修正結(jié)果

　　AR（1）模型對(duì)殘差具有很好的修正效果，因此綜合模型如下：

　　LOG_GC=-2.166266801×LOG_DC+15.7655078+resid1

　　RESID1=0.9988282196×RESID1(-1)+0.0001500461219

　　在下述殘差修正后，仍然有某些區(qū)間具有較強(qiáng)的不穩(wěn)定性。1995年之前某些區(qū)域的殘差不夠穩(wěn)定，主要原因是美元指數(shù)（1985年11月20日編制）面世不久，市場(chǎng)影響力非常有限，黃金和美元指數(shù)在節(jié)奏上的聯(lián)動(dòng)性沒(méi)有充分體現(xiàn)。1998年附近殘差的波動(dòng)幅度也明顯增大，主要是因?yàn)閬喼藿鹑谖�機(jī)使得投資者對(duì)市場(chǎng)的短線分歧加大，美元在金價(jià)形成過(guò)程中的可參照性降低。2008年7月后模型殘差再次波動(dòng)劇烈，這是由于金融危機(jī)的惡化使得市場(chǎng)分歧加大，流動(dòng)性的緊缺使得美元逆勢(shì)上漲，各國(guó)救市政策頻出，美元對(duì)金價(jià)的解釋力再次降低�？傮w來(lái)講，修正后的模型使得美元對(duì)黃金有很強(qiáng)的解釋能力，突發(fā)事件會(huì)降低這種能力。

　　根據(jù)模型測(cè)算，在漲跌幅度上，美元每漲跌1％，黃金的漲跌幅度約為－2.14％（因?yàn)榱烤V的不同，按照幅度進(jìn)行數(shù)量關(guān)系還原）。當(dāng)美元上漲50％的時(shí)候，黃金下跌的幅度是58.52％。因此，兩者有如下規(guī)律：隨著美元波動(dòng)幅度的加大，黃金價(jià)格對(duì)其波動(dòng)的反映越來(lái)越不敏感。數(shù)量關(guān)系如下：

　　以上關(guān)系告訴我們：在經(jīng)過(guò)一波趨勢(shì)行情后，要找到更多的參照物來(lái)解釋黃金的價(jià)格，不能簡(jiǎn)單地按照美元來(lái)研判黃金的走勢(shì)。

　　四、結(jié)論

　　根據(jù)前文的分析，我們基本上能夠回答開(kāi)篇時(shí)提出的三個(gè)問(wèn)題。美元和黃金確實(shí)存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且美元的走勢(shì)在影響黃金，而不是黃金影響美元。這一結(jié)論，使得我們?cè)诶��?a href=http://hadtohappen.com/fx/>美元研判黃金走勢(shì)時(shí)獲得理論支持。在數(shù)量關(guān)系上，美元波動(dòng)1％，黃金的波動(dòng)幅度大約在2.14％。除此之外，突發(fā)事件的發(fā)生，會(huì)降低美元對(duì)黃金的解釋力。這種情況下，我們需要找到更多的參照指標(biāo)來(lái)研判黃金價(jià)格走勢(shì)。