受美國經濟數據好轉以及美聯儲暗示今年可能加息的影響，黃金價格自近三個月的高點回到了1200美元/盎司以下，重返前期1180—1220美元/盎司振蕩區間下沿。我們認為，在持續了近三個月的窄幅盤整格局之后，目前黃金市場的下行風險正在累積。在經濟信號和政策信號逐步趨于明朗化的背景下，近期金價向下擊穿1180美元/盎司的條件已經具備。
　　
　　美元重歸強勢，新一輪上漲開啟
　　
　　近期公布的經濟數據重新出現大規模好轉，美國房地產市場逐步走出陰霾，全球各國經濟有所改善。耶倫講話后，市場對美聯儲今年加息的政策預期再度升溫，我們認為美元出現新一輪上漲的條件已經具備。
　　
　　從近期公布的美國經濟數據來看，美國經濟已經開始逐步擺脫一季度以來的增長暫時性失速問題，重新恢復增長動能。新公布的4月新屋銷售環比增6.8%，5月咨商會消費者信心指數和4月核心耐用品數據漲幅均超預期，暗示美國樓市、消費者信心和企業開支均在復蘇。美聯儲主席耶倫暗示今年有可能加息，因美國經濟從一季度疲弱態勢中反彈，對經濟不利的國內外因素開始消退，且認為美聯儲不會等到就業和通脹水平實現目標后才加息。
　　
　　筆者認為，盡管一季度GDP受天氣和工潮等過渡性因素影響而表現不佳，但市場對此已有充分預期，不會改變美元的上行趨勢。在經濟增長重新回歸正軌、美聯儲重新提及加息的背景下，預計美元近期將表現強勢，并重新測試100美元整數關口。
　　
　　原油類大宗商品持續回落，對金價構成壓制
　　
　　原油價格可能通過生產成本端和防通脹需求兩個方面影響金價。通常來說，油價走勢和金價走勢呈正相關關系，美國原油庫存以及開工鉆機數量下降，包括前段時間中東爆發戰爭等都是推動原油價格反彈的因素，但是當這些事件的支撐力度不斷減弱時，油價的走勢可能終究還要回歸于全球經濟結構性放緩、能源技術發展帶來的供大于求的基本面。也就是說，原油結構性下行格局沒有改變。因此，我們認為，在長期原油價格下跌的情況下，金價走勢將受到抑制。
　　
　　近期，國債收益率明顯上升，拉高了金價的持有成本。對于不升息的黃金投資品來說，利息衡量的是黃金的持有成本，因此利率的上升將導致投資者持有黃金的興趣下降。盡管當前美國國債收益率仍然處于長期歷史底部，但自4月17日國債收益率階段性觸底之后，十年期美國國債收益率重新回到2%之上。與此同時，受歐元區經濟增長改善及通脹企穩帶動，近期歐債市場也遭遇了明顯拋售。在全球通脹壓力并不明顯的背景下，發達經濟體的國債收益率一路狂飆，導致黃金的持有成本大幅上升，市場持有黃金的意愿減少，成為扼殺黃金多頭的主要力量。
　　
　　大類資產配置轉移，新興市場持續拋棄黃金
　　
　　當前國內實物黃金市場面臨著大類資產配置調整和傳統需求淡季的雙重壓力。中國股市處于七年來的高位，吸引大量資金從黃金市場流入股票市場。在流資撤出黃金市場的壓力下，1200美元/盎司上下的金價對于國內黃金消費的吸引力明顯下降。同時，年中適逢傳統的黃金消費淡季，黃金需求數據通常表現不佳。因此，預計二三季度國內黃金需求疲軟，不足以對金價提供有力支撐。
　　
　　綜上所述，盡管金價在過去三個月窄幅盤整，但最艱難的時光仍遠未結束。在美國經濟數據好轉和政策信號趨于收緊的情況下，強勢美元將主導商品市場，近期黃金價格難言樂觀。目前市場的上行動能已經完全衰竭，價格趨于下行的趨勢已經確立，金價有望在近期擊穿1180美元/盎司的前期交易區間下限。