因對美國侯任總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)的經(jīng)濟刺激計劃抱有樂觀情緒，美股近期一路狂奔，標普500指數(shù)也刷新歷史新高。然而，一些華爾街策略師對一項備受關注的估值指標愈發(fā)感到擔憂，這一指標眼下正處于極端情況，過去100年中，當該指標出現(xiàn)如此極端的情形時，無一例外地都出現(xiàn)了崩盤局面。
　　
　　美國總統(tǒng)大選整整一個月后，特朗普牛市行情依然勢頭強勁。周四(12月8日)美股錄得連續(xù)第五個交易日上漲，標普500指數(shù)連續(xù)第二天刷新紀錄高位，道指第三天創(chuàng)新高。
　　
　　標普500指數(shù)上漲0.2%，報2,246.11點。素有恐慌性指數(shù)之稱的VIX指數(shù)跳漲3.4%，周三攀升3.7%。
　　
　　華爾街知名分析師Alan Newman在11月末的Stock Market Crosscurrents報告中寫道：“由經(jīng)濟學家羅伯特·希勒(Robert Shiller)創(chuàng)建的估值指標——周期性調整市盈率(CAPE)眼下超過27倍，僅次于1929年狂熱期、2000年科技股狂熱期以及2007年房市及股市泡沫時期。”
　　
　　周期性調整市盈率(cyclically adjusted price-to-earnings ratio,簡稱：CAPE)是耶魯大學教授羅伯特·希勒首創(chuàng)，他采用格雷厄姆建議的周期調整方法計算CAPE，也就是用10年的平均盈利取代普通市盈率的過去一年盈利來計算，這樣可以平滑經(jīng)濟周期的影響，更精確地反映估值。
　　
　　Newman指出，即便市場盈利在特朗普政策推動下增加10%，“我們仍然面臨相同的局面，被高估的程度非常高”。
　　
　　羅伯特·希勒的數(shù)據(jù)顯示，美股CAPE在5到6倍左右就是重大底部，而超過25倍就進入“非理性繁榮”的瘋狂期，2000年科網(wǎng)泡沫破裂前夕，這一數(shù)值一度高達44.2倍。
　　
　　羅伯特·席勒于2000年3月出版了著名《非理性繁榮》(Irrational Exuberance)一書。在這本書出版之后的一個月，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰，納指崩盤。
　　
　　羅伯特·席勒的研究發(fā)現(xiàn)，10年股市回報與高CAPE比率存在相對負相關性。因其在股市非有效性以及估值方面的研究，羅伯特·席勒榮獲2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎。
　　
　　其它一些學者也同意，當前CAPE位于27.7倍的極端水平，這對于未來股市相對于債市的回報而言是令人擔憂的信號。
　　
　　Valentin Dimitrov和Prem C. Jain在近期發(fā)布的一份報告中指出，當CAPE非常高，假如CAPE高于25倍(當前高于27.6倍)，未來10年股市回報平均而言低于10年期美債水平。
　　
　　即便是基于更加常用的市盈率(P/E)，市場眼下看上去也被高估了。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，過去12個月標普500指數(shù)P/E為18.9倍，為逾12年來最高水平。
　　
　　杰富瑞(Jefferies)首席全球股市策略師Sean Darby在11月29日的一份報告中寫道：“毫無疑問，基于羅伯特·希勒的PE，美國股市看上去相當昂貴。”